上市半年火速启动超百亿融资扩产计划，账上躺着数十亿“闲钱”还要募资补流30亿……3月8日，大全能源公告称收到上交所问询函，募投项目产能能否充分消化、补流规模是否合理等情况受到关注。
据悉，2021年以来，在“双碳”政策等利好因素影响下，光伏市场持续增长，处于产业链上游的多晶硅整体供应紧缺、价格飙升，引发一轮“扩产潮”。
在此背景下，2022年1月25日，大全能源披露定向增发股票预案，拟募资110亿元用于扩大产能及补充流动资金。
硅料市场火热，扩产无可厚非，不过值得注意的是，大全能源于2021年7月挂牌上市，通过IPO募集资金64亿元，仅时隔半年，公司便再度推出超百亿元融资计划，市场上不乏“圈钱”等争议之声。
扩产全靠融资账上现金充足仍补流
事实上，大全能源扩产计划早有“预告”。
2021年12月，大全能源宣布与包头市人民政府签订了共计332.5亿元的战略合作框架协议，其中，预计2022年一季度起在九原工业园区建设一期项目――10万吨/年高纯多晶硅+1000吨/年半导体多晶硅，计划总投资85.5亿元。
中国科技新闻网注意到，本次募投项目与上述一期项目时间节点相近、建设目标均为年产10万吨高纯多晶硅、实施地点也均为包头市九原工业园区。
围绕此次募投项目是否即为上述一期项目，中国科技新闻网多次致电大全能源拟进行核实，但截至发稿均未能接通。
此外值得一提的是，根据募集说明书，此次年产10万吨高纯硅基材料（即多晶硅）项目涉及的80.03亿元将全部使用募集资金，丝毫未使用大全能源自有资金，不仅如此，公司还拟将剩余29.97亿元用于补流，缓解流动性压力。
从财报披露的数据来看，大全能源似乎并不缺钱。
2021年三季报显示，截至三季度末，大全能源尚有货币资金42.48亿元、交易性金融资产26.04亿元，短期借款则仅为28.99亿元，现金流相当充裕。
手握数十亿“闲钱”，不仅未使用在扩产项目上，还要将大笔资金用于补流，大全能源此举也招来监管问询，要求公司结合期末货币资金及交易性金融资产余额和补充流动资金规模的测算过程和依据，说明本次补流规模的合理性及必要性。
四季度业绩环比下滑过剩、降价风险不容忽视
受益于2021年以来的“拥硅为王”行情，大全能源此前刚刚交出一份漂亮的成绩单。
2021年度业绩快报显示，公司预计全年营收108.32亿元，同比增长132.23%，归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%。
具体来看，2021年一季度到四季度，大全能源的多晶硅销售价格从77.15元/公斤飙升至216.87元/公斤，几乎翻了三倍。根据测算，公司全年综合毛利率高达65.5%。
“拥硅为王”行情让包括大全能源在内的一众硅料企业赚得盆满钵满，但需要注意的是，高毛利表象下亦有隐忧――相较于前三季度的售价猛增、成本持稳，2021年第四季度多晶硅销售价格涨势放缓，单位成本却突然翻倍，单季度业绩亦出现明显下滑。
根据2021年三季报及年度业绩快报，大全能源第三季度实现营收37.93亿元、归母净利润23.12亿元；前三季度实现营收83.05亿元、归母净利润44.73亿元；全年预计实现营收108.32亿元、归母净利润57.24亿元。
由此测算，公司2021年第四季度预计实现营收25.72亿元、归母净利润12.51亿元，环比分别下滑32.19%、45.89%。
对于业绩下滑的具体原因，大全能源在业绩快报并未作出解释，不过，2021年末以来的硅料降价趋势或为其中之一。
来源：中国光伏行业协会CPIA
中国光伏行业协会CPIA数据显示，在经历了近一年的暴涨后，硅料价格曾在2021年末出现下跌，一度由270元/公斤左右的高点跌至230元/公斤左右。
日前，大全能源的重要客户之一，隆基股份也曾在机构调研中公开表示，从2021年第四季度开始，大型硅料厂商新增产能陆续投产，随着硅料供给规模的增加，预计2022年硅料价格将逐步进入降价通道。
除降价外，随着大规模扩产落地，过剩风险也不容忽视。
据中国有色金属工业协会硅业分会统计， 2022年，国内多晶硅产能将达86万吨/年以上。若以1万吨硅料对应3.5GW组件产量测算，86万吨硅料对应超过300GW的组件，而据BNEF彭博新能源财经预测，2022年全球光伏新增装机量上限约为252GW。
另有报道显示，自2021年2月以来，多晶硅领域已有16家企业积极扩产，规划总产能265万吨，预计在2022至2025年逐步释放。
长期来看，随着规模惊人的扩产计划落地，产能过剩似乎已成必然。在经历了缺货、涨价带来的暴利之后，如何应对新一轮过剩、降价风险，或许是大全能源亟需思考的问题。
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