新能源：大势所趋，大有可为。目前光伏、风电在全球大部分地区已成为最便宜的能源，得益于经济性提升，光伏风电能源结构占比持续提高。根据BP发布的2019年世界能源展望，预计2040年可再生能源发电占比将由现在的不到10%，大幅提升至30%，风电、光伏占比超过25%。推进能源转型，发展低碳经济，风电、光伏在对传统能源的替代过程中将催生可观的装机需求。
光伏：趋势向上，拥抱龙头。2019年国内光伏市场首次开展竞价，项目建设时间不足影响新增装机，根据国家能源局，2019年前三季度新增装机16GW，全年预计30GW。装机成本下降带动海外需求增长，预计2019年海外光伏新增装机约96GW，全球新增装机约125GW。展望2020年需求，我们测算国内光伏新增装机有望大幅增长至44.4GW，装机成本下降进一步带动国外需求提升至100-110GW，预计全球新增装机140-150GW。光伏产业链各环节多路并举降本增效，企业集中度持续提升，大硅片、高效PERC电池、N型电池、高效组件等技术频出，推动光伏实现平价上网，铸就产业链龙头诞生。
风电：景气持续，淡化周期。我们预计2019-2020年国内新增装机将超过25GW和30GW，年均增长超过20%，2021年新增装机也有望持平并增长，从而带动出货量增加和行业繁荣度提升，主要驱动因素：①电价下调预期刺激装机;②北方六省限电改善明显，打开新增装机空间，北方六省新增并网装机占比已由2018年的20%提升至22%，未来占比有望继续提高;③风机技术进步和价格下降，带动风电场收益率提升;④融资环境不断改善;⑤已核准的大规模存量项目逐渐落地;⑥海上风电装机进入快车道。风电装机旺季来临，2019年风机招标价格逐步回升，风机毛利率自2019Q3进入恢复期，预计2020年将进一步提高。部分风机零部件企业在2019下半年完成产能扩张，支撑2020年出货量提升，此外，产品价格受行业供需偏紧影响，仍有较好支撑。
投资建议。推荐光伏板块，继续推荐全球硅料及电池片龙头通威股份、单晶硅片及组件龙头隆基股份、逆变器及光伏电站龙头阳光电源等，关注中环股份、大全新能源、信义光能、福莱特、福斯特、正泰电器以及光伏设备企业晶盛机电、捷佳伟创(机械组覆盖)、迈为股份等(机械组覆盖)。风电方面，我们建议关注金风科技(A+H)，中材科技，日月股份，天顺风能等。
风险提示。产业政策变化风险，可再生能源电价调整幅度超预期，2020年项目建设政策出台时间不及预期，补贴发放不及时造成企业现金流改善不及预期，下游原材料价格变化风险等。
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