2023年末，通威股份宣布，拟投资280亿元建设鄂尔多斯(10.740,0.24,2.29%)市绿色基材一体化项目。
一边是“产能过剩”的市场呼声，一边是大规模扩产，通威股份(25.980,0.00,0.00%)（600438.SH）有着什么样的逆势扩产逻辑？
此前的2023年，通威股份曾三次宣布投资建设，合计拟投资365亿元。
通威股份的主业分为两大板块，即农牧饲料和光伏。公司是全球领先的水产饲料企业，也是全球光伏行业的重要参与者与推动者，高纯晶硅产量、光伏电池出货量连续多年全球第一。
2023年下半年，市场的呼声是，光伏产能过剩。那么，通威股份为何敢逆势扩产？
在2023年第六届中国国际光伏产业大会上，通威集团董事局主席刘汉元曾表示，未来光伏行业的潜力、增长空间还很巨大，产业过剩会在短时间内重新取得平衡。
通威股份称，在高纯晶硅环节，公司产品生产成本已大幅领先行业平均水平。公司投资扩产，将进一步完善产业链，巩固公司在高纯晶硅业务领域的世界级龙头企业地位。
645亿投建是无序扩张吗
逆势之下，通威股份继续大规模扩产。
2023年12月26日，通威股份发布公告，公司拟与鄂尔多斯市人民政府、准格尔旗人民政府共同签署《绿色基材一体化项目投资协议书》，就公司在鄂尔多斯市准格尔旗准格尔经济开发区投资280亿元，建设绿色基材一体化项目达成合作。
项目包括年产50万吨绿色基材（工业硅）、40万吨高纯晶硅项目及配套设施。项目分两期建设，每期建设工期预计15—18个月，其中一期建设20万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目（预计一期项目投资额合计约130—140亿元），二期建设30万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目。其中一期项目力争2025年12月底前建成投产。
高达280亿元的投资，通威股份堪称是大手笔。
其实，2023年以来，通威股份类似的大手笔不少。2023年2月8日，通威股份公告，拟新增投资60亿元在四川乐山建设年产12万吨高纯晶硅项目及相关配套设施。6月7日，公司公告，拟投资105亿元在四川成都双流区建设25GW太阳能(5.470,-0.02,-0.36%)电池暨20GW光伏组件项目。8月22日，公司又宣布，投资200亿元分别在四川乐山峨眉山及五通桥区建设16GW拉棒、切片、电池片项目。
从上述公告来看，2023年，通威股份合计投资建设达645亿元，且基本上都在三年左右建成。
2023年11月15日，中国工业和信息化部有关负责人曾表示，当前中国光伏行业确实存在一定阶段性和结构性过剩风险，但总体属于行业发展正常范围。
数据显示，2023年前10个月我国光伏制造端硅料、硅片、电池、组件的产量同比增长均超过70%。根据机构的报价，2023年年底多晶硅的价格较2023年年初下跌了约65%，硅片价格的降幅约45%，电池片下跌55%左右，组件降幅在44%附近。
那么，在此情况下，通威股份属于无序扩张吗？
光伏是典型的周期行业，过去20年，中国光伏行业富豪不乏陨落者。但是，行业周期波动，既有风险也有机遇。
2006年，通威股份进入多晶硅行业时，正值硅料高景气周期，高毛利吸引了大批扩产者，但通威股份按捺住了冲动，1000吨的产能指标，好几年才建设完成。
2013年，欧债危机、欧美“双反”接踵而至，国内光伏市场哀鸿遍野。此时，通威股份逆势前行，收购合肥赛维100%的股份，掌握了中游电池片、组件制造技术能力。
2018年至2020年上半年，多晶硅料产能过剩、价格下行，创近10年最低点。行业内企业人人自危时，通威股份又反其道行之，在乐山、包头扩产。
底部周期扩张，通威股份在2021年开始的光伏新一轮热潮中成为率先产能释放的公司，坐稳了全球硅料龙头地位。
如今，通威股份的高晶硅产量已经连续多年位居全球第一。
产能过剩并非传闻中严重
通威股份逆势大扩产，除了复制此前的反周期扩张策略外，公司还认为，产能过剩没有传闻般严重。
诚如传闻，历经近两年的行业大规模扩产，光伏行业确实存在产能过剩现象。
光伏行业人士称，光伏行业产能过剩，其实是结构性过剩，并非全面过剩。传闻的过剩，与媒体报道有关，而媒体报道，往往是提前预警，提醒行业谨慎扩产，以防范周期风险。此外，媒体报道的过剩，是根据光伏企业披露的投资扩产计划来计算，事实上，真正的实际产能并没有这么多。如N型TOPCon等新兴电池技术是有门槛的。不是简单依赖设备采购，对工艺要求极高，需要持续动态优化，不同企业爬坡速度和良品率差别很大，阶段性有效产出会远低于外界认知。
在该人士看来，现阶段的产能过剩，主要是扩产太快引发的，是属于阶段性的。从全球范围来看，光伏行业的发展空间还有很大。
在2023年第六届中国国际光伏产业大会上，刘汉元曾表示，未来光伏行业的潜力、增长空间还很巨大，产业过剩会在短时间内重新取得平衡。
包括晶科能源(8.230,-0.04,-0.48%)等光伏巨头负责人曾公开表示，光伏行业产能过剩，是低端产能过剩，先进产能永远不会过剩。
从光伏制造业看，技术的迭代主要通过硅基材料的科技创新驱动。从PERC取代BSF，TOPCon、HJT取代PERC，P型到N型的取代，也就两年时间。因此，拥有更低度电成本优势的先进产能永远不会过剩。
此前，工信部曾明确指出，光伏存在产业短期内过热过快扩张、中低端产能过剩风险。随着“制造端”进入壁垒和“市场端”竞争壁垒的不断提高，光伏行业优胜劣汰、产业整合或将成为行业的主基调。
通威股份敢于大手笔扩产，与自身的能力有关。在拟建设绿色基材一体化项目的公告中，通威股份披露了个中缘由。公司称，上述项目建设，能进一步巩固公司在高纯晶硅业务领域的世界级龙头地位。公司在高纯晶硅环节已经建立了深厚的竞争优势，市场占有率多年位居全球第一。目前，产品生产成本已大幅领先行业平均水平，并成为主要的N型硅料市场供应商。内蒙古拥有电价、产业链上下游配套等综合优势，可以在未来进一步助公司提升成本优势。原本就具有明显的成本优势，通过扩产，规模化提升，更有利于降本。
持续扩张先进、低成本产能，加速先进技术的迭代升级和落后技术产能的出清，这就是通威股份逆势扩张的主要逻辑。
当然，行业周期性波动，通威股份也不得不警惕，需要保持足够的现金流。
今年2月6日，通威股份披露，2022年度股东大会审议通过，准许公司根据公司在中国银行(4.390,0.08,1.86%)间市场交易商协会注册有效期内择机一次或分期发行规模不超过100亿元的债务融资工具（DFI），2023年8月16日，公司收到注册通知书。2月5日，公司发行了规模为5亿元的第一期绿色超短期融资，利率仅为2.52%。
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