尚德重组遭海外债券持有人"搅局"

就在无锡尚德展开破产重整、引入战略投资者的关键时刻，其母公司——尚德电力控股有限公司(STP.NYSE，下称“尚德电力”)的日子也不好过。

纽约当地一家法院，近日已接到了部分尚德电力债券持有人的请求书，要求当地法院责令尚德电力强制破产并清算。无锡尚德总计发行的债券高达5.41亿美元，今年3月15日已到期。

这些债券持有人之所以提议尚德电力进行破产清算，或许是对无锡尚德新战略投资者——顺风光电(01165.HK)的信心不足，以及因尚德电力多家海外电站项目被查封而引发的。

海外债券持有人的要求

据外媒报道，法院文件显示，提交破产请求书的债券持有人总计持有58万美元债券，仅占5.41亿美元债券的一小部分。

而在3月15日到期后，此债券的偿付时间一拖再拖。法院文件提到，这些由不良债务对冲基金Trondheim Capital LLC(下称“Trondheim”)牵头的债权人，要求尚德电力进入《破产法》第七章的清算程序。

据《第一财经日报》看到的这份长达27页的文件，尚德电力还有21天的时间可对此进行回应。

有消息称，上述债权人上月获得了纽约一家法院的许可，可对尚德电力在美资产进行追索。Trondheim方面说，该基金上周向美国境内的12家银行发出传票，希望找到尚德电力的账户，但没有收获。

一位长期从事美国上市公司业务的德汇律师事务所内部人士昨日告诉记者：“与国内的破产清算类似，美国的法院也可能会指定一个破产受托人，来具体负责清算债务人的财产。”

今年3月20日，无锡尚德被无锡市中级人民法院裁定实施破产清算后，法院就指派了破产重整管理人团队，该团队还聘请了负责清产、核资、审计的会计师事务所人员等，尽快进行债权人登记、资审及评估，并在今年4月召开了债权人会议。10月初，破产重整管理人也选定了顺风光电作为拟定的战略投资者，未来不排除将无锡尚德的股权转让给顺风光电。

尚德电力还有多少资产？

“假设得到法院的允许，尚德电力进入到清算程序，那么问题的关键在于，尚德电力到底有多少资产可以拿出来抵债？谁会帮他还债？”上述德汇律师事务所的人士说。

记者从尚德电力的一份年报中看到，尚德电力控股的公司中，除了无锡尚德外，还有洛阳尚德、尚德美国、尚德日本、尚德上海、尚德能源工程、尚德新加坡、尚德瑞士、扬州尚德、镇江尚德等。

但无锡尚德无疑是其众多控股公司中资产最高的，当然其债务也达到了107亿元。因此，潜在收购方顺风光电能否偿付债务、偿付多少债务显得十分重要。

就无锡尚德方面，此前本报也曾报道，顺风光电可能会对无锡尚德的债务实行延期偿付，或让银行等大额债权人直接减免大量债务，以便“轻装上阵”。

而且，即便顺风光电会采用借款、引入新投资人等方式，完成收购无锡尚德，与海外债券持有人的债务清偿，关系似乎也不大。

“就算无锡尚德拿到了来自顺风光电的钱，那么无锡尚德是否会把一部分钱转到尚德电力那里，再支付给债券持有人呢，这很难判断。”上述律师表示。

让海外债券持有人感到无望的另一件事，则是GSF大量电站已被冻结。

今年9月19日、10月14日，尚德电力已被意大利当地法院查封了总计47座电站，占GSF总装机容量的27%，相关涉事人员也被审前拘留。

目前，尚德电力持有GSF基金(投资于欧洲地区的海外电站基金)80%以上的股权。

尚德电力曾表示，GSF的收入在2009年、2010年分别为1.15亿美元、1.974亿美元，占尚德电力总收入比例近7%，而在2011年年底，GSF的公允价值可能接近4亿美元。

不过，航禹太阳能科技执行董事丁文磊也对记者说，因尚德电力的整个业务、债务及资产变化都比较快，GSF的公允价值计算是否还如以往那样高，现在很难判断。在某些特定情况下，如果一家公司出现了较高的债务且品牌受损时，其电站资产的公允价值可能会下降。

因此，要想让尚德电力能偿付部分海外债券的话，可能这些债权人需寄望于GSF尚未被转售的一些电站项目，及尚德电力其他子公司和项目的出售。