隆基股份前三季净利预增超179%光伏产业可期
2013年光伏行业过剩产能的淘汰整合初见成效，相关上市公司业绩也风生水起。
隆基股份10月15日晚间公告，预计1-9月归属于母公司的净利润为4000万—4200万元，同比增179%以上。
隆基股份称，硅片销量同比增69.5%，其中出口销量同比增257.7%，平均单位售价同比下降22.2%，硅片销售收入总额同比增31.9%；同时，期间费用同比下降24%。
随着政府出台“金太阳示范工程”等相关政策，国内掀起一阵光伏电站的投资热潮，尤其是在今年6月国务院常务会议再次将光伏产业作为议题之一进行重点部署，并确定了6大扶持措施后，不少企业相继抛出数十亿元的光伏电站投资计划。对此，有分析认为，政府扶持措施中的扩大资金支持保障和电量全额收购等条款超出市场预期，给相关企业确定了发展方向。
广证恒生表示，光伏板块表现抢眼，四季度上涨行情仍可延续。近期光伏产业扶持政策密集出台以及光伏企业财务数据同比好转是推动光伏板块上涨的主要催化因素。预计四季度国内市场强劲的抢装需求将进一步拉动产业链各环节出货，同时对产品价格形成支撑，进而改善光伏制造企业的盈利能力和现金流。而电站建设加速也直接利好光伏电站开发商收入和净利齐增。另外，日本和英国在2014年4月政策变动，也将带动两国光伏抢装需求，光伏板块行情可持续至明年一季度。建议继续关注光伏电站、多晶硅龙头。
2013年国家政策将密集救助光伏行业
继财政部和国家能源局发布政策救助光伏行业后，12日，工信部印发《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》的通知，对于新投产能和存量产能在生产规模、工艺技术、能源消耗、环境保护等方面做出明确规定。分析指出，A股光伏板块将有望迎来升机。
工信部提高光伏门槛
曾掉进“冰窟窿”的光伏产业，正在感受政策的阵阵暖意。从7月中旬至今，国家密集发布多条促进光伏行业发展政策，原本困顿的光伏企业眼前出现曙光。
国庆前夕，财政部网站发布《关于光伏发电增值税政策的通知》，自2013年10月1日至2015年12月31日，对纳税人销售自产的利用太阳能生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。另外，国家能源局发布《光伏电站项目管理暂行办法》，将光伏电站的核准制改为备案制，由省级主管部门对光伏项目实施备案管理。
根据工信部的文件，将组织专家对符合条件的光伏制造企业申报材料进行复核、重点抽查和公示，并以公告的形式发布符合规范条件的企业名单。
此外，工信部要求进入公告名单的光伏制造企业按要求开展自查，每年1月31日前将上年度自查报告报送省级行业主管部门。工信部还将委托第三方检测机构，对公告企业产品进行不定期市场抽查。对抽查不合格的企业，将通报其予以整改。
光伏概念股受关注
国家频出利好光伏行业的政策，也吸引机构进驻光伏行业上市公司。其中，华夏旗下两基金和王亚伟旗下阳光私募昀沣投资二季度就买了安彩高科，华夏复兴和华夏策略精选灵活配置分别持股350万股和250万股，共持有600万股；昀沣持股157万股。安彩高科股价在二季度时萎靡不振，股价一度跌到3.53元，并徘徊在3.8元。但截至上周五收盘，股价报5.19元，从低点以来的涨幅已接近50%。
同样表现出色的还有新大新材，公司资产重组后平煤成为第一大股东，同时给予了丰厚的业绩承诺支持。资源整合的同时伴随着光伏产业的复苏启动，公司预告第三季度盈利环比明显改善，后续随着刃料需求量的增加和金刚线、电站等新业务的启动，公司盈利能力将有良好改善。
在国内光伏行业转暖的大背景下，蛮股份业绩在二季度扭亏为盈，自4月1日截至上一个交易日累计涨幅高达157.54%。
民生证券认为，下半年行业基本面或将实质性好转，光伏市场有望重新获得上升动力。
隆基股份：业绩迎来中长期向上拐点推荐评级
2013-10-06类别：公司研究机构：东北证券研究员：潘喜峰
扭亏为盈，业绩迎来向上拐点。2013年第二季度，公司共实现营收5.15亿元，实现净利润3739.89万元，扭转了连续三个季度亏损的不利局面。从利润率角度看，二季度的单季度毛利率回升至14.90%，净利润率回升至7.30%。在国内光伏行业转暖的大背景下，公司的业绩迎来向上拐点，且向上力度较好。
坚守单晶路线，产能持续大幅扩张。目前公司单晶硅棒产能已达1.8GW，年底有望达到2.2GW，硅片产能已达1.40GW，年底有望达到1.80GW。2014年，公司硅棒和硅片的产能要分别达到4.00GW和3.00GW。公司的产能仍处在高速扩张态势之中。
公司单晶产能大幅扩张的底气何在？我们认为公司的底气首先就在于对高效单晶电池发展前景的坚定看好。此外公司在单晶领域的深厚积累，以及强大的单晶设备设计和集成能力都是公司信心的来源。未来随着拉晶技术的改进，金刚石线的导入和高效N型单晶电池的推广，单晶电池有望改变当前多晶电池占主流地位的现状。我们看好公司的高效单晶路线。
预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.20、0.46和0.79元，公司的业绩将重回快速增长轨道。从估值的角度看，公司2014年的PE水平已经达到35倍，说明市场对公司的业绩复苏已经有一定反应。但考虑到当前光伏行业仍处在景气复苏的初期阶段和市场“重增长，轻估值”的成长股炒作风格仍在延续，仍给予公司推荐的评级。
风险：市场的系统风险；证监会调查风险；公司新增产能释放不畅的风险；本报告完成时间和调研时间有一定时间间隔，虽已和上市公司沟通，和实地调研仍有差别。
向日葵：新兴市场是后续看点谨慎推荐评级
2013-08-02类别：公司研究机构：长江证券研究员：邓浩龙
事件描述向日葵发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入5.17亿元，同比下降15.54%；实现归属母公司净利润2937万元，EPS为0.06元。其中，2季度实现营业收入2.62亿元，同比下降30.59%；实现归属母公司净利润1876万元；2季度EPS为0.04元，1季度为0.02元。
公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股，不进行现金股利分配。
事件评论欧美市场萎缩导致收入下滑，日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑，以及组件价格同比降低的影响，公司在欧美市场收入萎缩明显，海外收入同比下降32.30%，进而导致总收入同比降15.54%。同时，公司加大海外新兴市场及国内市场开拓，2013年上半年通过日本JET认证，与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同；国内市场实现收入1.10亿元，同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效，下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。
上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万，其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元，存货跌价准备转回4575万，电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。
2季度收入同比下滑环比微增，净利润有所改善。从单季度收入来看，今年2季度为销售旺季，但公司收入同比下滑30.59%，环比微增2.53%，主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。
电站业务持续推进，国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份，公司公告在云南建设150MW光伏电站项目；今年3月，公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售，一方面提升盈利水平，另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW，公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行，都是公司下半年的主要增长来源。
给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23，对应目前股价PE分别为86、80、53倍，给予谨慎推荐评级。
特变电工：强化资本运作加速国际化战略买入评级
2013-09-16类别：公司研究机构：中银国际研究员：刘波
公司是亚洲第一和世界第三的高压变压器制造和供应商，精细化生产运营水平国内一流。制造业务受益于国内传统电网投资强劲增长带来十年辉煌；国内产能过剩和需求下滑导致过去三年公司制造业务低谷；长期布局国际市场和服务业转型，目前已进入加快发展期，未来十年服务业务的产业化和国际化将成为核心增长引擎，实现新一轮持续较快增长。我们认为资本市场对公司业务转型和国际化能力认识不充分，给予目标价15.00元，并建议买入。
支撑评级的要点一流的精细化装备制造产业化能力是公司长久发展的根基。公司是装备制造领域优秀的民营企业，实现了在电力行业高压变压器领域由小企业向亚洲第一/世界第三的品牌企业跨越，过去十三年历史可以看出公司在制造领域具有较强的精细化和战略化管理能力，运营效率不断提升；在生产运营方面形成和积累的竞争力“开拓市场、提质增效”将是公司“创新求变、转型升级”的根基，而公司目前处于加快向工程服务转型以及大力推进国际化战略的新阶段。
装备制造向电力工程服务加快转型推动公司朝轻资产运营模式转变。
公司主要制造业务包括变压器、电线电缆和多晶硅，是典型的重资产模式，虽然公司精细化管理和能源价格优势明显，制造业务ROE行业最高水平之一，但我们认为即使不断通过技改升级目前公司制造业务ROE提升空间有限；而工程服务业务是典型轻资产模式，对比同类竞争对手中国机械工程和中工国际，公司服务业务的效率和成本竞争优势更加明显，ROE能超过25%且依然有提升空间。我们判断公司未来的资金投入将主要集中在工程服务业务，推动公司超轻资产运营模式加速转变。我们预计未来三年工程服务收入年复合增长将超过50%。
国际化战略实施提升公司全球化电力行业服务和资本运营能力。电力行业国内走出的大多是国有大型贸易和施工类企业，如中国机械工程、中国水利水电等等，公司是国内目前国际化最好的电力装备制造企业，海外单机市场拓展15年和工程总包市场拓展10年，积累了较强的销售和融资能力。已经在海外优势地区建立了近60家办事处，在印度投资4亿元新建变压器制造基地等等。我们预计未来三年海外电力工程总包新签订单有望年增50%以上。公司以通信领域巨头华为标杆，推动全球化服务和资本运营能力持续提升。
评级面临的主要风险电力工程服务业务订单增长和交货进度低于预期。
估值给予公司目标价15.0元和买入评级。未考虑配股的股本为26.36亿股，我们预计公司2013-2015年的EPS为0.55、0.80和1.02元；假设配股股价为10元/股，明年初实现完毕并新增4亿股本，我们预计公司2013-2015年的EPS为0.55、0.69和0.89元。
长城电工：营业外收入增加推荐评级
2013-07-22类别：公司研究机构：长城证券研究员：桂方晓熊杰
投资建议：
我们认为公司装备升级，加快新产品产业化进程，完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路，并依据当地政府的大力支持，未来收益或可期。
预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为0.31元和0.50元，对应PE分别为23.7倍和14.8倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。
要点：
业绩高于市场预期：2013年半年度，公司实现营业收入10.57亿元，比去年同期增加8.66%；归属于上市公司股东的净利润4392.42万元，比去年同期增加94.99%；扣除非经常性损益的净利润2657.79万元，比去年同期增加44.44%。公司业绩高于市场预期。
公司产品结构调整，营业外收入增加：公司2013年半年度营业利润较去年同期增长38.89%，主要原因有：公司积极调整产品结构，毛利率高、盈利能力强的产品销售比重增加。其中接触器、断路器等元件的毛利率为33.75%，营业收入比去年同期增长30.66%，该产品营业利润增加2080.21万元，增长29.06%；公司营业外收入大幅增加。公司2013年半年度营业外收入1979.8万元，较去年同期增加277.86%，主要是公司获得政府补助大幅增加。公司本期获得政府补助1870.26万元，较去年同期增长535.54%。
政府补助成公司利润主要增长点：公司2013年半年度与去年同期相比，净利润增加2160万元，其中营业外收入增加1456万元，占净利润增加额的67%，可以说是公司2013年半年度净利润增长的绝对主力。公司营业外收入的主要来源是政府补助，公司2013年半年度主要获得工业强市奖励资金167万、126-252KV开关柜与SF6断路器项目补助430万、智能环保型工业控制电器改造补助253万。
公司加快产业链升级，未来收益或可期：公司通过加快科技创新、实施项目建设、推进管理创新，进一步提升核心竞争力。公司正在实施的智能化新领域中高压开关设备产业化建设项目、智能低压电器技术升级及产业化建设项目已开工建设，计划年底开始试生产，将推动公司装备升级，加快新产品产业化进程，完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路，并依据当地政府的大力支持，未来收益或可期。
风险因素：新产品研发失败，政府补助减少，市场竞争加剧。
江苏阳光：主业净利率反转多晶硅添彩
净利率遏制了近年来的下降趋势，体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降，但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%，遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入，推动品牌战略，同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。
公司多晶硅产业发展迅猛，增长强劲，给公司带来了巨大的盈利空间。
多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元，同比增加246.23%，营业利润率为33.58%，由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升，报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。
公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业，09年被评为国家级创新型企业，近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂，将来公司的热电经营业务会进一步扩大，将降低公司的经营成本。
金晶科技：趋势将持续推荐评级
2013-09-01类别：公司研究机构：中投证券研究员：李凡
13年上半年收入16.26亿元，同比增14.49%。营业利润3961万元，去年同期-1.99亿元；归属上市公司净利润6432万元，去年同期为-1.23亿元。
投资要点：
上半年利润6432万元，扭亏为盈且盈利向上可持续。上半年公司收入增14.49%而净利润扭亏，得益于玻璃与纯碱在去年行业持续亏损后部分产能退出。今年以来下游地产投资较好拉动玻璃价格自年初上升(华北约10%)，纯碱价格也于二季度略微提涨，需求稳步上升而供给潜在压力逐步减弱的情况下，三季度价格提升幅度更为明显。上半年毛利与净利率为16%与4%，逐步靠近11年水平。盈利触底回升符合我们年初预期，预计向上趋势仍将持续。
玻璃单吨盈利上升至34元/吨，仍明显低于历史正常水平。公司玻璃业务盈利与行业走势相近，上半年公司单吨盈利约34元/吨，仍明显低于历史正常的100元/吨以上的水平。由于上半年华北价格表现弱于南方，公司盈利也差于南玻与旗滨，但三季度北方价格上涨表现也较好，预计后劲较足。我们估计全年玻璃单吨盈利可升至70元/吨以上。
纯碱毛利转正，上半年净利达到1116万元。公司纯碱产能约100万吨，上半年实际销量62万吨，产能利用率高于100%。纯碱价格自二季度开始略微小涨，三季度涨幅明显且范围扩大。净利润由去年的亏损1.35亿元提升至1116万元，好于我们年初预期。目前单吨盈利约18元，也明显低于历史正常水平，预计下半年可提升至50元/吨以上。
近两年产能扩张可关注北京基地。公司今明两年的产能增长点来源于北京基地：两条600T/D浮法线与1000万平米的LOWE玻璃。上半年LOWE玻璃生产线已投产，而浮法一线也于今年8月投产，预计浮法二线将于今年年底或明年年底投产。其中LOWE玻璃效益需观察公司产品质量与市场需求的情况。
给予“推荐”的投资评级：目前玻璃纯碱双业务盈利已经回升，且后续上升仍具备较大空间。LOW-E玻璃可加大向上弹性。预计13-15年EPS为0.13元、0.25元与0.37元，推荐评级。
风险提示：浮法行业产能出清慢于预期，玻璃价格上涨差于预期。
航天机电：投资中国光伏电站开发的最佳标的强烈推荐评级
2013-09-07类别：公司研究机构：中投证券研究员：王理廷
我们认为，航天机电属于投资中国光伏电站开发的最佳标的。公司凭借央企背景和航天集团支持，拿路条能力与资金实力强劲，光伏电站开发实力强，在光伏电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显，未来电站开发规模有望实现三年三倍，公司业绩也将随之快速提升。
投资要点：
航天机电是中国光伏电站开发行业的龙头企业。公司从去年开始将光伏业务发展重心转向下游光伏电站开发，上半年已完成150MW电站销售，下半年有望再销售50MW的电站，公司未来业绩也将随光伏电站开发的放量而快速提升。
下游光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策，行业需求未来有望延续增长态势。中国政府发展国内光伏应用市场决心强劲，光伏电价补贴标准上调已确定，而电站运营增值税减半征收等其他细则也将陆续到来。受益于政策扶持，中国光伏电站吸引力增强，促光伏电站开发业的需求延续增长态势。
公司电站开发实力强，光伏电站建设量未来三年有望翻三倍。公司凭借央企背景和航天集团支持，拿路条能力与资金实力强劲，在电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显，我们预计2013～2015年公司电站的销量为200MW、400MW和700MW，光伏电站销量的翻番式增长也是公司未来业绩提升的主因。
同时，公司密切关注中国分布式市场的启动进程，未来有望获取这一新市场的机会。
公司其他业务均稳步发展，为电站开发主业助力。公司电池片&；；；；；组件业务受益于中国光伏制造业反转，目前已满负荷生产，毛利率回升，盈利贡献将逐渐增加。高端汽配业务稳步发展，明年产业化将逐渐释放。新材料业务受益于航天产业需求的快速增长，同时具备军工资产注入预期的概念。
给予公司“强烈推荐”的投资评级。光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策，而基于公司光伏电站开发实力，我们认为公司属投资中国光伏电站开发的最佳标的，未来三年业绩将随电站销售的放量而快速增长，预测2013～2015年EPS为0.19元、0.37元和0.59元，短期股价催化剂是中国光伏扶持政策的陆续出台与公司电站实现销售，中长期驱动力是公司电站销售规模放量带来的业绩快速提升。
风险提示：
中国光伏扶持政策低于预期；开发光伏电站的资金短缺风险；建成电站滞销风险。
安泰科技：公司上半年业绩下滑持有评级
2013-08-16类别：公司研究机构：信达证券研究员：范海波吴漪
事件：2013年8月15日安泰科技发布了2013年中报。公司上半年实现营业收入19.03亿元，同比下降5.53个百分点。实现利润总额3902.53万元，实现归属于母公司所有者的净利润3219.46万元，同比分别下降了68.13、64.97个百分点。此外，本报告期内，公司于2013年5月13日实施了2012年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金1.20元(含税)，共计10353.56万元。
点评：
公司主营产品毛利率下滑。报告期内公司净利润下滑超过60%。主要原因是2013年上半年下游市场延续了2012年需求不足的态势，使得公司毛利率较高的两项业务(特种材料制品及装备、超硬材料及工具)营业收入同比下降11.84、4.76个百分点。同时，另一项主营业务(清洁能源用先进材料)由于单位成本占营业收入比例的大幅上升，使得毛利率下降16.98个百分点。另外，为保证在需求不足的市场竞争中巩固市场占有率，公司被迫对部分产品进行价格下调。这也使得整体毛利率较上年同期进一步下降。
公司管理费用大幅上涨。报告期内公司的管理费用同比大幅上涨近15%。主要原因是报告期内研究费用、无形资产摊销增长较大，同期比较分别增长了149.13%和85%。
报告期内计提资产减值损失增长。公司报告期内资产减值损失计提增长约127%。其中，主要是由于报告期内的坏账计提增加，增幅约135%。
旗下子公司利润情况。从报告期内旗下子公司利润完成角度来看，上半年旗下三家子公司(河北科技股份有限公司、北京安泰钢研超硬材料制品有限公司、天津三英焊业有限公司)利润下滑分别在79%、22%以及84%。仅海美格磁石技术一家公司通过粘结钕铁硼磁材销售获得净利润46.05%的增长。另外，公司旗下安泰南瑞非晶科技有限公司出现2481.5万元亏损。
盈利预测与投资评级：公司上半年两项主营业务市场需求疲弱带来营业收入下降。另外，伴随清洁能源用材料成本上升，毛利率大幅下降。与此同时，上半年公司管理费用、资产减值损失大幅上涨，各子公司净利润大幅下降并出现亏损子公司。综上所述，我们下调公司13-15年度EPS至0.08、0.10、0.15元(较2013年3月12日《四季度亏损，投资损失巨大》报告中预测分别下调0.19、0.22、0.32元)。并继续维持“持有”评级。
风险因素：中国经济增速进一步放缓；上游原材料价格上涨；公司产品下游市场需求下降；公司费用进一步增加。
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