浙江艾罗网络能源技术股份有限公司(以下简称“艾罗能源”)闯关科创板IPO“一波三折”。因公司聘请的资产评估机构、保荐机构相继被中国证监会立案调查，艾罗能源IPO已两次中止。上交所官网显示，8月10日，艾罗能源科创板IPO已进入已问询状态。近日，因公司保荐机构招商证券被证监会立案调查，艾罗能源IPO再次中止。
艾罗能源此次IPO拟募资8.09亿元，用于储能电池及逆变器扩产项目、光储智慧能源研发中心建设项目、海外营销及服务体系项目及补充流动资金。
光储领域具备技术优势
艾罗能源是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。
招股书显示，2019年至2021年(下称“报告期”)，公司分别实现营业收入3.886亿元、3.891亿元、8.327亿元；归属于母公司股东的净利润分别为13.40万元、3306.43万元、6293.59万元。
报告期内，公司研发费用分别为3041.82万元、3371.28万元和5558.83万元，呈现逐年增加的趋势，研发费用率分别为7.83%、8.66%和6.68%。
值得注意的是，艾罗能源期内研发费用率高于同行业平均水平。公司称，主要由于公司以技术为基础，坚持加大研发投入作为公司发展战略，分别在杭州、深圳和苏州设立单独的研发中心，吸引研发人才，研发投入相对较高所致。
据了解，艾罗能源专注于光伏储能领域，公司拥有自主研发的多项核心技术，包括功率电感耦合设计技术、复杂情况下MPPT追踪技术、并离网无缝切换技术、弱电网多台并机谐振抑制技术、基于大数据的SOC算法技术等，覆盖了光伏发电、电力变换、储能等关键技术方向。
从发明专利来看，公司发明专利数量位于可比公司中上游水平。截至招股书出具之日，公司拥有已授权专利91项，其中，发明专利30项(含1项境外发明专利)。
艾罗能源与可比公司发明专利情况资料来源：公司招股书
专利大数据应用系统“深眸”显示，艾罗能源科创能力良好。截至8月25日，公司在其主技术领域下共有15件有权专利，超过66.98%的全国同技术领域企业，高于78.64%的浙江省同技术领域企业，超过80.99%的杭州市同技术领域企业。
此外，公司产品累计取得了超过500项国内外认证，销售区域覆盖德国、荷兰、英国、意大利、澳大利亚、美国、日本等80多个国家和地区，被可再生能源领域知名调研机构EuPD Research认定为“逆变器顶级品牌(德国、波兰、意大利、澳大利亚、英国、希腊)”和“储能顶级品牌(英国)”。
销售费用率远超行业均值
艾罗能源产品主要面向海外客户，主要销售收入也来源于境外收入。为拓展海外市场，公司的销售费用率也居高。虽然公司销售费用率与行业一致，呈现逐年下降趋势，但仍大幅高于同行业的平均水平。
报告期内，公司销售费用分别为8508.32万元、5994.53万元和10415.74万元，占营业收入的比重分别为21.89%、15.41%和12.51%，同行业可比公司销售费用率平均值则分别为9.74%、6.41%、6.07%。艾罗能源表示，相对于同行业公司而言，公司处于业务快速发展期，需要投入较多的市场开拓费用，导致销售费用率相对较高；公司收入基本为境外收入，而同行业公司境外收入平均占比约三分之二。由于境外销售的差旅、人员工资、物流等费用往往高于国内，从而导致公司该部分销售费用较高；公司规模低于同行业水平，规模效应尚不明显，随着2021年公司收入规模的增加，规模效应显现，公司的销售费用率呈现逐年下降趋势。
据了解，艾罗能源公司销售费用主要包括职工薪酬、产品质保金、仓储物流费等费用。除职工薪酬外，艾罗能源销售费用中产品质保金占比较大。公司产品质保金为计提的质保期内退回、维修、换货等费用。报告期内，该公司产品质保金分别为1013.30万元、1223.49万元和2747.28万元，随着公司业务规模扩大，呈现逐年增长的趋势。
屡现财务内控不规范问题
招股书显示，公司前身艾罗有限为桑尼能源全资子公司。各股东通过桑尼能源间接持有艾罗有限股权。2020年10月9日，桑尼能源根据企业发展战略，作出股东决定：将其所持艾罗有限100.00%股权(对应艾罗有限1000万元注册资本)分别转让给李新富、李国妹等47名受让方。李新富、李国妹夫妇，系公司的共同实际控制人。
值得注意的是，报告期内，艾罗能源与其原控股股东桑尼能源之间存在大额资金拆借。具体来看，2019年及2020年，艾罗能源分别向桑尼能源拆借资金2.63亿元、3.01亿元。艾罗能源表示，报告期内，因关联方临时性资金需求，与关联方之间存在资金拆借。公司针对关联方之间的往来均按照约定收取利息，2019年、2020年计提的利息分别是479.58万元、828.47万元。
尽管艾罗能源称，该等资金往来金额对公司经营成果及主营业务不构成重大不利影响，但反映在公司的相关财务指标上并不乐观。从资产负债率及现金流来看，2019年，公司资产负债率达到110.29%(合并口径)，经营活动产生的现金流量净额为-6545.63万元，筹资活动产生的现金流量净额为1.75亿元。公司表示，2019年，公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要是由于公司2019年末大幅备货，导致采购支付现金较多所致；筹资活动产生的现金流量净额较大主要是由于公司新增了银行借款2.68亿元。
与此同时，2019年公司存在较大金额的未弥补亏损。报告期内，公司的未分配利润分别为-1.54亿元、-6396.09万元、-845.67万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-494.39万元、1921.14万元和6509.18万元。艾罗能源称，公司存在累计未弥补亏损的原因为公司前期为了开拓海外市场，设立海外子公司，建立海外销售渠道，投入较大的费用开支，从而导致前期存在较大金额的未弥补亏损。
结合新增银行借款时间及资金拆借时间来看，2019年，艾罗能源在自身存在大额未弥补亏损的情况下，新增银行借款2.68亿元，同年向桑尼能源拆借资金2.63亿元；2020年，在桑尼能源仍有1.42亿元未归还的情况下，艾罗能源又拆借资金3.01亿元给桑尼能源。桑尼能源于2020年共归还4.44亿元。
艾罗能源关联方资金拆借情况资料来源：公司招股书
此外，报告期内，艾罗能源还存在转贷、无真实交易背景票据往来等多种财务内控不规范问题。
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