无锡尚德“下嫁”顺风光电，似乎从一开始就是一场不被祝福的姻缘。虽然顺风光电支付了5亿元的诚意金，但对于究竟愿意掏出多少真金白银来为背负107亿元巨债的无锡尚德“赎身”，却是讳莫如深。另一方面，对于无锡尚德昔日的娘家--同样落魄的尚德电力来说，也正巴望着能将这棵曾经的摇钱树及早脱手给某个钱多人傻的土豪，以解5.41亿美元可转债逾期的燃眉之急，但长袖善舞、精明过人的郑建明显然不是省油的灯。最揪心的无疑还是那些债权人，如果易主后的无锡尚德还不出欠账，那些债务恐怕就真的要成一笔烂账了。近日有媒体曝光了顺风光电为“迎娶”无锡尚德而开出的最终价码--31亿元人民币，尚不足后者百亿元巨债的三分之一；对于大多数债权人来说，面对的可能仍将是一纸白条，这又如何不令他们上火跳脚？
世无英雄遂使竖子成名？
虽然顺风光电今年8月起就已开始与无锡市政府方面洽购无锡尚德，但直到10月份这桩姻缘尘埃落定，大多数圈内人对于这一光伏新贵上演的“蛇吞象”大戏不以为然。原因很简单，无锡尚德这百亿巨债的“陪嫁”，顺风光电兜不住。
其实，莫说是顺风光电兜不住，即便是位列中国光伏第一方阵的英利、天合光能、保利协鑫这些前辈大佬也接不下这烫手的绣球；甚至上面这几家合力，怕是也架不住这笔巨债。就连中国西电、普天新能源这些根正苗红的央企，在与无锡尚德传出几段不咸不淡的绯闻后也纷纷打起了退堂鼓。既然如此，为何无锡方面最终还是相中了名不见经传的顺风光电？难道真是“世无英雄，遂使竖子成名”？
其实，明眼人都看得出，如果债务死结无解，无锡尚德的接盘僵局就难有破解之道，最终的结局只能是走上破产清算的不归路。如果地方政府不肯背负这个包袱，而收购方又无力消化这笔巨债，那么唯一的途径就是暂时牺牲债权人的利益，降格以求。
伴随这场光伏圈内首例“小鱼吃大鱼”游戏基本完结，此前众说纷纭的无锡尚德“下嫁”内幕也逐渐浮出水面。事实上，此前无锡市政府对于“迎娶”无锡尚德的开价仅仅是不低于25亿元，而远非此前业内认为的承揽全部债务。令人大跌眼镜的是，即便如此，英利等行业巨头的出价也没有达到这一要求，而半路杀出的顺风光电则一口答应，竞购局面瞬间翻盘。平心而论，曾与尚德比肩的几大巨头，如今连无锡尚德四分之一的负债都不愿承担，恐怕也出乎无锡政府的意料之外，预想中的竞价意外哑火，而顺风光电的出现及时化解了这一尴尬；为今之计，也只有“矬子里面拔将军”，委屈无锡尚德“下嫁”了。
目前，来自顺风光电的这一并购方案正在等待无锡尚德的债权人于11月上旬投票通过。30多亿元在如今钱根吃紧的光伏界，已然不是一笔小数目，但即便全部用于无锡尚德的偿债，也只有不到三分之一的债务能够了结。这就意味着，大多数债权人面对的仍将是新一轮的安抚和无尽的等待，已经急红眼的他们能答应吗？
破产如山倒偿债如抽丝？
常言道“欠账的是大爷”，企业亦然。债权人再跳脚，也知道着急上火于事无补，争取早日落袋为安才是硬道理。如果顺风光电这一并购案涉险过关，无锡尚德就要正式“过门”。而在此之前，这31亿元的收购款会交由现在的托管方无锡国联来分配和处置。对于债权人而言，更现实的问题是，这笔钱会如何分配？其中有多少会用于偿债？
鉴于无锡尚德还处于破产重整状态，根据我国《企业破产法》的规定，这30亿元将首先支付所欠职工的工资及医疗费等费用，同时破产方所欠缴的税款也将从30亿元中扣除。接下来，才会按照比例对无锡尚德所欠的债权进行清偿。而清偿的优先顺序是按照有抵押物的债权、普通债权等来进行。
作为地方政府的代表，以及当前无锡尚德的实际操控者，无锡国联似乎也有自己的小算盘。作为整个尚德帝国最有价值的核心资产，无锡尚德的P4工厂堪称施正荣这个光伏帝“王冠上的明珠”，拥有国内自动化程度最高的电池组件生产线，产能更是高达1000兆瓦。但因为属于无锡国联与尚德的合资项目，P4工厂并未被顺风光电纳入囊中，这对于郑建明而言无疑是一大憾事。
正是“失之东隅、收之桑榆”，在这桩与无锡尚德的联姻中，顺风光电不但笑纳了无锡的P2、P3工厂，还顺手接收了原属尚德电力旗下的镇江荣德硅片资产。如此一来，原本施正荣多年来悉心打造的“硅片-电池片-组件”光伏产业链，已尽数落入郑建明之手。从去年第四季度杀入光伏江湖还不满一年，这位新贵如今已经坐拥顺风光电、赛维LDK和无锡尚德三大企业，从一个门外汉瞬变行业大亨，彻底颠覆了这个行业按部就班的发展路径。
而这幢买卖中最悲催的，恐怕还不是无锡尚德的债权人，而是母公司尚德电力。顺风光电的收购款将全额用于无锡尚德的破产善后及债务清偿，而尚德电力可能一无所获。也就是说，曾经的核心资产和融资平台，如今分文不要拱手送给了顺风光电。对于今年3月份被赶下台、如今仍在“下放”的施正荣而言，恐怕也只有空自慨叹“好一似食尽鸟投林，落了片白茫茫大地真干净”。
行业回暖加速尚德东山再起非梦呓？
其实，对于尚德的债权人来说，事情远没有那么糟；只要行业大环境继续转好，尚德东山再起也并非呓语。随着国家扶持新政的全面出炉，中国光伏业回暖速度有望进一步加快，已是业界共识。近期国内光伏装机需求已经随着光伏电价新政的推出、以及传统旺季的到来开始转强，组件价格的企稳回升也将带动组件制造业毛利率和现金流的改善。如果国内四季度需求超预期，将有可能带动整个光伏产业进入良性循环，包括无锡尚德在内的大企业扭亏前景依然乐观。
后续政策红包仍有望在今年第四季度密集发放。包括地方商业银行、保险资金等政策性银行以外的信贷融资渠道陆续开闸；分布式光伏项目相关政策细则的落地；电网消纳可再生能源电力配额制考核等。这些细则的顺次落靴也都将成为光伏企业基本面持续好转的催化剂。如果说当前的中国光伏已经进入了景气区间，第四季度有望成为从中度景气向高度景气过渡的起点，伴随光伏装机容量节节高，包括尚德在内的主流制造企业陆续恢复盈利、月度/季度利润率水平不断提高应是大概率事件。
扫一扫关注微信
