2014-10-15 09:26
维持增持评级。公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过18亿元，投资200MW地面电站和80MW分布式。发行数量不超过7500万股，价格不低于24.01元。预计2014-2016年新增权益装机150MW、260MW和320MW(2014-2016分别上调70MW、80MW和80MW)，2014-2016年EPC规模维持50MW、100MW和150MW预测，不考虑增发摊薄，上调2014-2016年EPS至1.35、1.77和2.35元，2015-2016较上次预测上调0.10和0.24元，参照同行可比公司估值，目标价由27元上调至32元，对应2014-2016年PE 24、18和14倍，增持评级。
加速布局电站抢占市场先机。我们预计公司投资电站仍会使用杠杆以提高资金使用效率，按30%自有金比例，可撬动60亿元，项目实施能力达700MW。除分布式，公司已开始布局高收益地面电站，作为运营业务盈利的重要补充。未来光伏电站运营竞争将加剧，目前加速布局优质项目、锁定20年收益是上策，我们认可公司定增募资并提高装机规划的战略决策。
商业模式最好的分布式运营龙头。公司通过与各地电网及节能公司合资运营电站的模式，解决了分布式电费收取和并网难题，该模式具备全国范围内快速复制的潜力。2015年起运营业务将迎来快速的利润增长，按0.40元/w的年运营利润测算，预计2014-2016年光伏运营贡献的净利润为0.12亿、1亿和1.96亿元，复合增速达400%。
催化剂。分布式政策加码，新增项目建设与并网，新增战略合作落地
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