公司与昱辉签署股权转让意向性协定，拟购买浙江昱辉签署股权转让意向性协定，拟购买昱辉持有的浙江瑞旭投资100%股权。瑞旭投资拥有已并网60MW光伏电站和拟建135MW光伏电站。截止2013年10月底，瑞旭投资总资产8.51亿元，净资产1.55亿元。(来源：深交所)
评论：
维持增持评级。我们预计2013年公司光伏电站累计并网118MW，包括105MW大型地面电站和13MW分散式电站，考虑拟收购的瑞旭投资拥有60MW并网光伏电站、20MW大路条和115MW小路条，及定增专案80MW分散式电站，预计2014年新增并网电站规模超过300MW，累计并网规模超过418MW。由于收购尚处于商议筹划阶段，我们不调整盈利预测，维持2013-2015年EPS预测0.04、0.37和1.26元(不考虑定增对股本摊薄)，维持目标价12元，增持评级。
电站收购举措超我们的预期。定增募投分散式电站和收购瑞旭投资的举措表明公司坚定转型、做大做强电站运营的决心.虽然自建电站的利润更高，但由于大型地面电站路条具有稀缺性，电站建设也需要3-6个月，公司通过收购可迅速增加电站累计并网容量，60MW并网电站有望于2014年上半年开始贡献发电收入(如自建电站，并网时点将延后)，提升2014全年发电收入和利润预期。公司布局电站运营的进度和力度均超过我们的预期，业绩和估值有望双提升。
公司在手资金可满足收购需求。截止2013年三季度，公司在手现金3.8亿元，同时定增预案包括2.9亿元补充流动资金。目标收购公司净资产15470万元，若采用净资产加一定溢价收购，公司的资金实力可保证收购顺利执行。收购完成后，公司的电站运营将遍布新疆、青海、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、江苏和江西9个省市，进一步提升电站运营的实力和影响力。
收购专案为大型地面电站，收益率更加确定。目前大型地面电站的政策配套更为齐全，商业模式更完善，不确定因素相比分散式电站更少，收益率更明确。在70%贷款比例的假设下，预计瑞旭投资控制的电站及路条所在省份的大型地面电站的IRR介于13%～18%，净利率35%以上，静态投资回报期6～8年。
风险提示：收购不成功或进度不达预期。
扫一扫关注微信
