支撑评级的主要因素
资产处置有助于改善现金流。我们认为，资产处置标志着公司资产重组的良好开端，可帮助2017年净负债率由2015年的78.9%下降至26.9%。此外，我们预测2016-18年光伏电站资产处置可能会为公司贡献29-34%的税前利润。
2016年预期业绩稳健，但行业前景依然黯淡。考虑到公司500兆瓦的在手订单以及16年上半年170兆瓦的交付订单，我们认为2016/17年交付订单分别达到420兆瓦/500兆瓦的难度不大。但是，可再生能源补贴以及近期光伏电价竞标价格降低可能仍会对公司基本面和估值形成严重拖累。
评级面临的主要风险
16年下半年-17年光伏EPC项目不及预期。
估值
我们的目标价4.76港币对应6倍2016年预期市盈率。我们维持持有评级，因为我们认为资产处置带来的现金流改善已经体现在过去一个月股价39%的反弹中。
我们将2016-17年净利润预测分别上调15%和27%，因为我们将EPC交付量预测大幅上调至420兆瓦和500兆瓦，但同时也上调了兑汇亏损预测。
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