缩减募资近一半的中润光能首发过会

一家脚踏实地搞电池片的光伏企业成功过会，公司营收、利润、负债率指标都比较平稳。

5月15日，中润光能IPO申请获深交所受理，6月4日通过问询，8月11日递交创业板招股书，在时隔4个月后，中润光能于本周成功过会，上市过程十分顺遂。

不过值得注意的是，在上市过程中，中润光能已将最初募资40亿元的计划调整至20亿元。连续3年内90%以上营收源于电池片的中润光能，面对一体化浪潮感到无所适从，也许会保持对电池片业务的专注。

《审核中心意见落实函的回复》显示，公司单晶PERC电池光电转换效率约23.5%；今年TOPCon电池光电转换效率达25.7%。公司2022年6月30日电 池片产能是14.42GW，至2023年末单晶电池片产能预计将扩大到约63.3GW。

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择址眼光独到

成立于2011年的中润光能最初选择落户在江苏，2012-2022年，该省硅片、电池、组件产能和产量一直是全国甚至全球第一。在这10年间，中润光能持续占据着优越地理位置，坐享产业链聚集的区域优势。

近两年，中润光能开始重点布局安徽滁州。滁州交通便利，是长三角地区交通枢纽，并且滁州的新城区建设还在进行中，人口密度较低，城市框架还未完全拉开，企业入驻开设厂房性价比较高。

滁州市政府将光伏产业摆在全市八大产业链“领军”位置，招引国内光伏产业头部企业落户，与扩建产能中润光能一拍即合。此外，中润光能的多家重要客户也都在滁州落子，其中也包括晶科能源在滁州有太阳能组件的研发、制造、销售的分公司。隆基在滁州有perc电池、异质结电池产线。中润光能落子滁州，将再度享受产业高度集聚的红利。

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扩产格外被动

从江苏到安徽，中润光能在扩张自身版图的同时，面临的过剩风险格外显著。首先，中润光能缺乏一体化规划，产能结构相对单一，无法在内部消耗产能，公司在扩产上会更为被动。

中润光能太阳能电池片业务的营收占比在90%以上，组件产能相对较小。中润光能表示，公司在深耕太阳能电池片领域的同时，也适当投建了部分组件产能，以优化产业链布局，且便于自主检测和推进电池片升级，更有效匹配下游需求，截至报告期末(即2023年6月末)公司拥有境内组件产能4.5GW。

其次，在光伏产业链上，中润光能等电池片企业扩产所需投入本就较高，相应风险也更大。据CPIA(中国光伏行业协会)统计，2022年度PERC电池片设备投资额约为1.5亿元/GW，TOPCon电池片设备投资额约为1.8亿元/GW，而同期组件设备投资额为6000万元/GW，相比之下电池片环节入更高。

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专攻电池片

对比其他同行，中润光能一体化已远远落后。在全球电池片出货量前三中，除了第三名中润光能，在前两名中，通威股份规划2023年组件产能预计将达到80GW，上半年已达55GW；爱旭股份珠海6.5GW电池及组件产能已达产，预计珠海10GW ABC电池及配套组件产能将于今年年底实现整体项目达产。

值得注意的是，据中润光能8月招股书显示，彼时公司拟募资40亿元，20亿元用于年产8GW(发电装机容量)高效光伏电池项目(二期)，20亿元用于补充流动资金。而根据本次审核中心意见落实函的回复，公司现将募资调整为23亿元，20亿元用于8GW光伏电池项目，3亿元用于补充流动资金。

中润光能似乎没有上市募资进行一体化的意图。电池片一直是中润光能收入的主要来源。2020年至2022年以及2023年上半年，中润光能的太阳能电池片业务收入分别为25.29亿元、48.12亿元、115.78亿元和100.98亿元，占同期主营业务收入的比例分别为99.99%、95.14%、 92.50%和93.91%。

公告显示，2023年1月，随着滁州年产8GW TOPCon项目一期的投产，中润光能在N型电池领域的产能布局也迎来突破性进展，未来有望享受技术红利。滁州项目光电转换效率现已达到25.7%。这次公司上市募集资金23亿元，将主要用于滁州年产8GW TOPCon项目二期。

从2021年起，截至2023年上半年，中润光能营收利润均迅速增涨，与此同时，中润光能的资产负债率持续下降。中润光能长期保持着脚踏实地做精电池片这一环节，也实现了稳定的发展。

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