银江股份(300020):战略收购战术成功盈利估值双赢
3)银江原有优势区域在华东,进一步加强对北方地区的影响力。
战术成功:收购既无损公司资金实力,又实现对收购团队的激励:1)收购对价低于12倍市盈率,增发股票而不是现金直接收购;2)对收购团队实现持有上市公司股票激励和超业绩承诺增长奖励(超过25%以上盈利增长部分的50%)双重激励;盈利估值双赢:收购既增厚盈利15%,又有望提升估值水平:1)亚太安讯质地优良,是北京的行业龙头,毛利率达到45%;2)考虑2013年5000万业绩承诺以及2014/15年不低于15%的年均增长承诺,我们测算在最保守情况下增厚每股盈利14.9%;3)进入快速增长的城轨板块,本次的成功收购案例为未来的潜在收购打下良好预期,均有望进一步提升公司的估值水平。
估值建议
我们根据项目收购方式和最低业绩承诺分别上调2013/2014年业绩13.9%和10.7%,至每股盈利0.78元和0.99元。公司目前估值对应2013/2014年市盈率29倍和22.8倍,较行业平均水平折让14%和13%,但成长性高于行业水平,重申“推荐”评级。(中金公司)
晶盛机电(300316):光伏、蓝宝石双轮驱动,即将迎来业绩拐点
国内最好的单晶炉,受益于光伏行业回暖:2013年上半年公司实现营业收入1.22亿元,同比下降63.68%,归属上市公司股东净利润2607万元,同比下滑78.27%,基本每股收益0.1元,同比下降81.48%。公司业绩大幅下滑主要原因在于下游需求不振。横向比较来看,公司仍然是上市公司当中表现最好的晶体生长设备企业。国内市场启动,海外市场贸易谈判好于预期,光伏应用市场已经开始回暖。公司作为国内最好的单晶炉生产企业,必将受益于下游需求的复苏。
背靠中环股份GW中心项目,需求更有保证:公司具备较强的研发实力,紧紧围绕“提高产品效率,降低下游生产成本”的宗旨,进行大量研发投入,突出的研发能力受到单晶生长龙头的青睐,在产品开发和应用方面展开深入的合作。中环目前所用的CFZ单晶炉均从晶盛机电定制,CFZ单晶的推广应用将直接拉动公司专用单晶炉的需求。公司8”区熔炉的研制成功为中环区熔炉供应的国产化做好了准备。
大举进军蓝宝石行业,打造新的增长极:根据Yole的预测,未来2~3年LED行业在通用照明及显示背光的需求推动下,进入第三个增长周期,年均复合增速为26%。而智能手机、智能可穿戴设备等非衬底应用的崛起也将带动蓝宝石需求高速增长。公司已经成功研制35Kg、65Kg、90Kg、120Kg蓝宝石晶体生长炉,其中35Kg蓝宝石长晶工艺技术已经具备量产水平。公司拟使用8000万元超募资金与中环股份共同投资设立内蒙古晶环,并由其建设年产2500万mm蓝宝石晶棒生产项目,大举进军蓝宝石行业,为公司打造新的利润增长点。(东吴证券)
滨江集团(002244):进一步强化公司杭州市场地位
投资建议:
公司与小商品城联手以43.83亿元拿下建面18.9万平杭政储出(2013)59号地块,进一步强化公司土地储备同时强化公司杭州市场地位。公司2013年下半年预计推盘110亿元,全年认购销售金额有望冲击140亿元,随着下半年销售进一步增长公司土地市场投资仍有望进一步扩大。我们预计2013、2014年公司每股收益分别是1.38和1.93元,截至9月5日,公司收盘于8.50元,对应2013年PE为6.16倍,2014年PE为4.04倍,对应RNAV为14.18元。考虑公司项目资源优质,可结算资源丰富,给予公司2013年10倍PE,对应目标价为13.8元,维持“买入”评级。
主要内容:
1.公司进一步扩大杭州区域土地储备:公司此次在杭州市与小商品城合作以43.83亿元取得杭政储出(2013)59号地块。此地块位于江干区,土地面积为4.73万平,建筑面积18.9万平,需配建保障房面积不少于2200平米。此次拿地地块毗邻浙大华家池校区,周边交通便利,自然人文环境都相对较好,房地产市场发展的潜力较大,是杭州市近期出让的极具潜力地块。公司通过此次拿地,再一次扩大了杭州市总体土地储备量。优质土地储备的加强,有助于进一步巩固公司杭州市场地位。
2.公司今年土地扩张意愿强烈:加上该处土地,公司今年在杭州市出手3次,目前已经斩获权益建筑面积30万平以上土地储备,并且均集中杭州市。以上拿地有效补充公司土地储备同时也进一步强化公司在杭州市场地位,预计随着公司下半年的销售进一步好转公司还会进一步加大土地市场投资。
3.投资建议:维持“买入”评级:公司此次在杭州市与小商品城合作以43.83亿元取得杭政储出(2013)59号地块。此地块位于江干区,土地面积为4.73万平,建筑面积18.9万平,需配建保障房面积不少于2200平米。此次拿地地块毗邻浙大华家池校区,周边交通便利,自然人文环境都相对较好,房地产市场发展的潜力较大,是杭州市近期出让的极具潜力地块。公司通过此次拿地,再一次扩大了杭州市总体土地储备量。优质土地储备的加强,有助于进一步巩固公司杭州市场地位。(海通证券)
航天机电(600151):推进电站业务,开拓河北市场
投资设立河北井陉太科公司,开拓河北光伏电站市场。公司拟在河北省石家庄市井陉县投资设立全资子公司井陉太科光伏电力有限公司,用于开发建设井陉县50MW光伏电站项目。项目公司首期注册资本100万元,用于开展光伏电站项目前期开发工作。本次投资为公司在河北地区的首个重大项目,也是继公司在甘肃、宁夏和青海等西部地区承建大型光伏发电项目后,在国内的另一重要布局,有利于进一步扩大公司市场份额。公司本次投资的河北地区为国家光伏电站补贴Ⅲ类地区,享受1.0元/度的上网电价,补贴期现20年。
电站开发BT模式初见成效,EPC业务有望加速业绩释放。目前,公司在国内电站开发商采取BT模式与EPC模式齐头并进的策略。BT模式方面,公司不断加大在甘肃、宁夏、青海等地区电站开发力度,上半年新增路条459MW。
同时上半年实现150MW电站顺利出售,实现投资收益0.60亿元,收益率达16.39%,是公司上半年主要的利润来源之一,同时也印证了公司电站开发BT模式的可行性。立足电站开发的同时,公司进一步拓展EPC工程承建业务,上半年实现太阳能集成业务收入9.43亿元,毛利率达20.07%,一方面促进了公司光伏产品的销售,另一方面为公司贡献了利润。
集团平台融资优势明显,股东价值有待深入挖掘。相比于其他企业,公司能够获得大股东的资金支持,央企背景也增强了从国开行、进出口银行获取贷款的能力,公司数次获得利率较低的长期贷款也充分显示了集团平台下的融资优势,保障了公司BT业务的持续性。此外,大股东航天八院将公司作为唯一的上市平台,股东其他资产价值有待进一步深入挖掘。
国内光伏电站补贴细则正式出台,公司电站业务有望加速推进,维持推荐评级。
目前,国内光伏电站补贴细则正式出台,三类地区分别执行0.9、0.95、1元/度的上网电价,超市场预期。补贴细则的出台提高了电站开发的收益率的确定性,公司电站开发BT及EPC模式有望加速推进。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.20、0.32,对应目前股价PE分别为37、24倍,维持推荐评级。(长江证券)
苏交科(300284):预期逐步兑现,投资价值凸显
1、行业拐点向上:道路运输业投资13年1-7月增21.62%,与12年的6.58%相比增速明显回升且拐点向上;全国交通运输投资13年1-7月增9.95%,增速明显快于12年0.83%的水平,投资拐点向上趋势明显;随着地方投资新周期的启动,13年交通基建投资加速概率大。此外,行业龙头中国交建经营好转验证行业拐点向上,中交建新签设计订单1H13同比增48.64%,设计收入同比增27.63%,加速明显。2、公司订单加速:伴随公司新领域、新战略伙伴、新区域的拓展,综合预计公司前8月新签订单增速超40%。3、公司业绩明显加速:1H13实现收入5.51亿,同比增17.05%;净利润0.60亿,同比增29.44%。2Q13业绩加速增长,业收入、净利润分别同比增长33.66%、40.32%,相比1Q13出现了明显加速。4、公司业务结构显著受益于新型城镇化:公司业务核心为公路与轨道交通,新型城镇化催动新一轮交通基建/市政投资,勘察设计行业率先受益,公司将显著受益。5、外延式扩张助力快速增长。6、股权激励为增长保驾护航
预期逐步兑现,投资价值凸显,维持买入
我们认为随着预期的不断兑现,公司投资价值不断凸显,维持前期的买入评级,基于:(1)股价的安全边际高:目前股价低于股权激励价,且PE、PB估值显著低于可比公司。(2)公司快速增长确定性高:预计12年订单平稳增长、13年订单加速增长概率大(行业向上拐点、公司在地铁等新领域放量、并购协同效应与浙江/甘肃等新区域市场拓展看好、与水电路桥的合作逐渐深入),股权激励下业绩增长与释放的动力。(3)兼具较好弹性:外延扩张、与中国水电路桥的合作进度如超预期,将带来较大的向上弹性。(中信建投)
红太阳(000525):吡啶产业链完整,受益百草枯高景气
公司业务分为农药生产、销售和化肥流通两大板块,农药收入占比约40%,是主要利润来源。公司农药主要包括吡啶类、氢氰酸类和菊酯相关品种,主导产品产能有百草枯2万吨(折百)、毒死蜱1万吨(折百)、吡虫啉1000吨(折百)、敌草快600吨(折百)。公司是行业内少数拥有从吡啶到下游相关产品的全产业链农药生产企业之一,百草枯规模位居国内第一。
吡啶类农药景气上行主要受益者,百草枯业绩弹性较大
公司现有吡啶碱产能6.2万吨(处于生产状态产能3.7万吨),同时配套下游吡啶类农药百草枯等除草剂。2012年8月公司提出吡啶反倾销申请,2013年5月初裁判定反倾销成立,预计终裁将于2013年9、10月公布,受此影响,吡啶价格摆脱低迷,持续上行,目前价格维持在3.2万元/吨,预计未来有望高位趋稳。主要下游百草枯在吡啶成本支撑、供给受限以及渠道加库存多重因素作用下,价格强势,目前42%水剂价格攀升到2.3万元/吨以上,未来价格持续看涨,公司受益程度大,百草枯价格每上涨1000元/吨增厚EPS0.08元。增量看,预计随着吡啶反倾销落定,公司相对竞争优势增强,另一套2.5万吨吡啶碱装置也将根据市场情况择机释放。
公司其他农药产品包括毒死蜱、吡虫啉、菊酯等,我们估计其占公司农药收入的三分之一,在农药利润中占比不到30%。自2012年以来,毒死蜱和吡虫啉因环保以及农药景气上升,盈利水平回升;公司农用菊酯价格及需求较为平稳,预计收入和盈利水平变化不大;整体而言,我们预计在环保政策作用下,公司其他农药未来大幅下行可能性不大。
化肥业务平稳发展为主
公司化肥业务涉及单质肥和复合肥的流通、分销,以连锁为特色,主要销售平台为江苏苏农连锁以及南京红太阳连锁,网络覆盖全国28个省2000多个地市县,其中华东区域优势较为明显。预计公司化肥流通成熟度较高,未来平稳发展,由于处于流通环节,毛利率保持在3~4%之间,对公司利润贡献较小。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.78元、1.14元和1.32元,对应前收盘价的PE分别为24、16和14倍。公司吡啶产业链优势突出,百草枯景气向上,未来业绩有望持续提升,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。(平安证券)
宜通世纪(300310)：基本面有压力,预计对股价影响有限
核心观点:广东移动人士变动将增加公司未来业务开展的不确定性,而毛利率压力短期改善方式有限。但我们认为今年板块行情表现主要驱动因素为行业催化剂。随着4G招标落实,我们预计行业盈利将逐渐改善,而4季度行业最重要的催化剂在于4G牌照颁发,如预期实现,将会推动板块进一步上涨。维持公司增持评级,上调目标价至16.30元。
投资逻辑:1)行业催化剂为推动今年板块上涨最重要的动因,个股基本面决定性不大;2)4G招标落实后,预计行业整体盈利将逐步提升;3)4季度预计4G牌照颁发,若如期落实,将推动板块进一步上涨;4)公司工程类业务预计随着4G招标结束,建网正式开展,其需求量将显著提升;5)公司面临不利因素在于最大经营省份广东移动高层变动,和毛利率压力,长期将影响公司盈利能力,短期对股价负面影响不大。
盈利预测与评级:考虑公司毛利率下降因素,预计公司13-14年EPS分别为0.39(-0.04)与0.47(-0.12)元。我们认为今年板块上涨主要驱动力在于行业预期不断向好,而不在于个股基本面,因此维持公司“增持”评级,上调目标价至16.30元。(国泰君安)
福田汽车(600166)：强者助力成就福田
强强携手,打造强大竞争力。福田汽车是国内第一大商用车生产企业,轻卡销量多年来位居行业首位,中重卡市场占有率也逐步提升,1H13销量已位居行业第四。2009年公司与全球第一大独立发动机供应商康明斯合资成立福田康明斯,生产轻型柴油发动机,随着其出货量继续增加,有望成为公司新的利润增长点。2010年公司与世界汽车巨头戴姆勒奔驰合资成立福田戴姆勒,从事中重卡生产和销售。福田汽车通过与戴姆勒奔驰和康明斯展开合作,有助于进一步提升产品品质、品牌影响力等核心竞争力。
布局海外,抢占新兴市场份额。福田汽车正在推行“5+3+1”战略,实现福田汽车从“中国运营→世界运营”的转变。公司将在巴西、印度、俄罗斯、墨西哥、印尼等新兴国家实现产业化,目前印度工厂有望明后年建成投产,巴西和俄罗斯工厂建设计划也在稳步推进。福田汽车还将借助合作伙伴康明斯和戴姆勒的配套、销售和服务网络,提升产品品质和品牌竞争力,开拓国际市场。
重卡和轻卡销量均已恢复增长,助公司业绩改善。经过两年的销量下滑,重卡2013年已恢复增长,预计全年销量增长11%左右。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求,2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期,2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除,从2012年开始,轻卡销量已实现正增长,未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长,有望促进福田汽车业绩大幅改善。
盈利预测及投资建议。考虑到福田戴姆勒盈利改善程度超出我们预期,我们上调了公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元(原预测分别为0.40元、0.53元和0.66元)。福田戴姆勒盈利情况已大幅改善,福田康明斯业绩增长较快,公司轻卡业务盈利能力有所上升,加之公司目前估值处于低位(PB仅1倍),我们将公司评级由“中性”上调至“推荐”,目标价6.9元。(平安证券)
莱美药业(300006):埃索美拉唑正式获批
埃索美拉唑为是最新一代的质子泵抑制剂,全球年销售额80亿美元以上,国内医院终端销售25亿,增速40%以上,未来将抢占170亿质子泵抑制剂市场。埃索美拉唑是公司自主研发产品,1998年立项,2001年申报临床研究,2010年申报生产,2013年首仿获批,我们预计口服剂型国产独家身份将至少保持至2018年:①原研厂家阿斯利康口服晶型专利2018年到期;②莱美药业埃索美拉唑是化药4类新药,享受3年监测期;③国内第二家仿制埃索美拉唑的厂家2012年底申请临床批件,考虑获取临床批件时间、临床研究时间、申报生产批件时间,我们预计2019年有望获批。未来5年公司将与阿斯利康分享市场,考虑到质子泵抑制剂的巨大市场,公司埃索美拉唑未来有望成为大品种。
乌体林斯是适应症广的医保独家品种,预计四季度通过新版GMP
公司增资金星药业并持有60%股权,取得乌体林斯生产、销售权,乌体林斯是效果明确的免疫调节剂,是进入国家医保的多适应症注射剂独家品种,由于价格维护较好,医保适应症无限制,国内不会批准其他厂家生产,长期看前景不亚于双鹭药业的贝科能。我们预计乌体林斯四季度通过新版GMP认证,明年正式上市销售。
我们预测13-15年业绩分别为0.40元/股、0.60元/股、0.80元/股
2012年之前公司纳米炭规模偏小,依靠氨曲南、左氧氟沙星等普药抗生素品种,业绩表现平平。2013年公司埃索美拉唑获批,增资取得成都金星药业乌体林斯,12版国家基药目录公布后公司克林霉素口服、针剂竞争缓和,大品种的频频上市预示着公司将步入发展快车道。考虑到增发摊薄影响,我们预计公司13/14/15年EPS为0.40/0.60/0.80元,目前股价29.20元,对应PE73/49/37倍,维持“买入”评级。(广发证券)
东软载波(300183):智慧城市微观单元智能化系统方案供应商
公司股价近期表现优异,大幅超越行业以及市场表现,我们认为,主要原因是市场逐步接受了公司智能家居方案,未来市场空间极其广阔。
公司方案彻底颠覆了智能家居行业现状
智能家居行业已经存在了20年,但是市场一直没有起色,我们认为核心原因是成本以及装修复杂程度阻碍了智能家居产业的发展,高昂的装修成本意味着只有豪宅以及星级酒店才能采用,装修的复杂程度意味着只有新装修才能实现智能化。而公司通过电力线载波通信的方式实现智能化,彻底扫清了智能家居产业的障碍,实现颠覆性的影响。
行业空间极其广阔
低廉的装修成本意味着民用需求成为可能,在新增市场,我国每年新房竣工面积即使只有10%的比例采用智能家居方案,那整个市场需求就超过百亿,加上每年大量的二手房装修、酒店装修,市场空间极其广阔。
智慧城市微观单元解决方案供应商
我国智慧城市建设正式开始,当前面临的问题是如何解决存量微观单元如社区、办公楼等实现智能化,因为不可能对存量微观单位进行重新装修改造,而公司通过电力线载波通信的方式将让一切通电的地方实现智能化成为现实,因此,我们认为,未来智慧城市建设,微观单元智能化的实现方式将大量采用电力载波通信方案。
不只是智能家居--外延式扩张动力依然存在
公司智能家居方案彻底颠覆传统意义智能家居产业,与此同时,公司进行外延式扩张的战略依然没有变化,有助于公司短期内做大规模。
维持买入建议
预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为28、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,2014年公司智能家居产品将成为成长主力,由于新业务市场空间巨大,未来2年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。
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