维持增持评级，上调目标价至17元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.50、1.26和1.76元(不考虑定增摊薄)，维持增持评级。基于公司融资渠道的多元化(如融资租赁等商业模式创新)，成长确定性进一步增强的逻辑，上调目标价至17元，对应2015年13倍PE。如果考虑定增摊薄并假设增发1亿股，预计2014-2016EPS为0.38、0.95和1.32元，目标价对应2015年18倍PE。
业绩符合预期。2013年公司实现营业收入19.3亿元(+39.47%)，净利润845.3万元(+115%)，EPS 0.03元，符合预期。Q4新增并网电站40MW，但净利润仅98万元的原因：(1)财务费用4690万元集中于Q4结算(环比增加1925万元)；(2)项目建设期的费用较高，且电站需要调试期以实现稳定发电能力；(3)Q4新增电站并网较晚，业绩贡献有限。如果定增顺利发行，资金压力将缓解，财务费用对业绩的影响将弱化，预计运营的业绩贡献在2014下半年会有明显体现。
电站发电实测数据符合预期。公司全年实现发电收入7638万元(+143.78%)，毛利率63.3%。按全年45MW有效并网容量和对应的上网电价推算，每100MW实现169.7万元收入，有效发电时间近1600小时。费用结算和电站调试影响短期利润释放，中期看30%的净利率仍可实现。
转型电站运营的战略明确。公司明确表示未来2年通过自建和收购目标控制、运营不低于1GW，其中2014年不低于500MW。自公司决定战略转型以来，思路明确，执行力强，电站收购/获取路条/签订框架协议的进度和融资的模式创新均超我们预期，能锁定当前较高的补贴电价水平，突破光伏制造的增长桎梏和周期性，实现中长期的持续性增长。我们看好公司的战略转型和业绩弹性。
风险提示。电站自建和收购进度不达预期，定增进度不达预期。
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