大唐发电(991HK)
煤制气及核电业务成为公司新的盈利增长点
投资评级：买入
投资要点:
预期2013年上半年净利润同比增长70%-80%：
公司是中国大型独立发电公司之一，主要经营范围为：建设、经营电厂，销售电力、热力；电力设备的检修调试；电力技术服务。截至2012年12月31日，在“以电为主，多元协同”的发展战略指导下，公司管理总装机容量约39,147兆瓦，火电、水电、风电、光伏发电占比分别为83.75%、12.33%、3.74%、0.18%。2013年上半年，受益于煤炭价格的大幅下降，以及风电业务业绩的显著提高，预期公司的净利润将同比上涨70%-80%。
天然气价格上调将提升煤制气项目盈利空间：
6月28日，国家发改委发布《关于调整天然气价格的通知》。通知主要内容包括将天然气定价由出厂环节调整为门站环节，实行门站最高上限价格管理；以2012年为基数划分存量气、增量气概念，存量气实际提价幅度最高不超过0.4元/立方米，化肥用气最高不超过0.25元/立方米，增量气实现与燃料油、液化石油气(权重60：40)比价定价，该方案自7月10日执行。公司拥有克旗与阜新两个煤制天然气项目，目前均未投产，有望适用增量气价格，其中北京和辽宁增量气的最高门站价格分别是3.14元/立方米和3.12元/立方米。我们取中性定价2.5元/立方米，经初步测算，预期这两个项目在2016年全部投产后，每年将为公司贡献权益盈利约25.4亿元人民币。
核电项目2013年开始贡献盈利：
公司参股的宁德核电项目位于福建省宁德市辖福鼎市秦屿镇的备湾村，项目规划总容量为6台百万千瓦级机组，一次规划，分期建设，一期建设四台，1#机组已于2013年4月15日投产并开始贡献盈利，2#、3#、4#机组将分别于2014年2月、2014年底、2015年8月相继投产。宁德核电一期的年利用小时数在7,000小时左右，上网电价约为0.43元/千瓦时，截至2013年6月30日，已投产的1#机组实现发电量20.114亿千瓦时，上网电量18.833亿千瓦时。预期2016年宁德核电6台机组全部投产后，将为公司带来权益利润约9亿元人民币。
首次关注并给予买入评级，目标价4.16港元：
结合电力行业估值，我们给予公司2013年每股盈利9.5倍估值，对应目标价为4.16港元，目标价较现价有22%的升幅，另外值得一提的是，公司目前港股股价较A股股价有近50%的折价，首次评级给予买入。
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