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爱旭股份的进击之路

今日,光伏企业爱旭股份(600732)涨停。较上周五市值大涨31.36亿元。

作为国内最早布局大尺寸电池的企业,爱旭股份此番涨停被认为触及到通威股份(32.790, 0.72, 2.25%)、天合光能(20.800, 0.40, 1.96%)投资150亿元筹建光伏全产业链项目的红利。

事实上,进入四季度,爱旭股份积极布局的大尺寸电池已经进入收获期。不过在2020年前三季度,爱旭股份同样交上了一份亮眼的答卷。

一个月前,该公司发布2020年三季报,其中,第三季度的业绩高增长吸引了资本市场的关注。

三季报显示,2020年前三季度,爱旭股份实现营业收入62.6亿元,同比增长49.5%,实现归母净利润3.7亿元,同比减少24.9%。其中第三季度实现营业收入25.6亿元,同比增长90.7%,实现归母净利润2.4亿元,同比增长265%,环比增长316%。

这份财报反应出爱旭股份极强的盈利能力。这家光伏单晶PERC电池龙头供应商主要从事晶硅太阳能(4.870, 0.11, 2.31%)电池的研究、制造、销售和售后服务。

光伏电池技术包括PERC、背接触(BC)电池技术、异质结(HJT/HIT)电池技术、金属穿孔卷绕(MWT)电池技术、双面N型电池技术等,是光伏产业链的中心环节。

在这个细分领域中,爱旭股份是现有电池技术的最大获利者,转换效率远高于行业。2019年达22.5%,2020年末达23.0%。目前正在积极扩产,并布局各种技术方向。

同时,通过发行股票募资,扩充自身的电池产能,而新产能带来的竞争优势和市场地位提升,又反过来推动了公司市值的上涨。

截至2020年11月23日14:05,爱旭股份市值为344.75亿元。

凶猛进击

爱旭股份正在向光伏电池“领头羊”这一称号发起冲刺。

根据机构估算,爱旭股份前三季度电池片出货量约8.8GW,第三季度出货量3.5GW,同比增长124%。

截至6月底,该公司电池片产能约15GW,均升级为16X及以上尺寸产线。在建高效太阳能电池产能21GW,预计在2021年一季度前全部投放,累计高效电池产能36GW。

其中,180-210mm大尺寸电池产能约24GW,166mm电池产能约10GW,166mm以下尺寸电池2GW,预计明年电池片整体出货量达28-31GW。

高速的进度源于爱旭规模庞大的扩产计划。根据规划,到2022年底,爱旭的电池产能将达到45GW。根据公司已披露的产能规划,到27年底,该公司电池总产能将达62GW。

据招商证券(22.010, -0.16, -0.72%)研报,2019年爱旭股份单晶PERC电池非硅成本为0.25元/W,未来随着兼容210mm大硅片的新产线投产,非硅成本有望达到0.21元/W。

降本增效是爱旭的主要驱动力。对此,爱旭股份在研发方面频频加码。

2020年前三季度,该公司研发费用2.4亿元,同比增长52.5%。据悉,该公司将在欧洲开设光伏技术研究院,进一步加大对HJT、TOPCON、IBC、HBC和叠层电池等新一代电池技术的研究。

三个月前,该公司定增发行2.06亿股,发行价格12.11元/股,净募集资金24.6亿元用于新产能投放和光伏研究院建设。

在竞争激烈且技术迭代迅速的光伏行业,股权激励成为爱旭“争夺市场”的又一大杀手锏。

今年五月,爱旭股票期权激励完成登记,授予275名高管及核心骨干,授予价格/行权价格11.22元/股,股票期权2925.4万份。2020年-2024年4个行权期的业绩考核目标分别为扣非归母净利润为6.68亿元、8.00亿元、11.00亿元、15.00亿元。

实际上,爱旭股份在电池片领域已经形成了自己的商业格局。

据PVInfoLink统计,2018、2019年,爱旭股份的电池片出货量仅次于通威,并在PERC电池出口方面位居第一。

不过,爱旭股份并不满足于此。在光伏行业新一轮的技术储备竞赛中,它也有意打造更高的起点。

紧跟时势

爱旭股份的底气来源于强大的创始团队。

公司创始人陈刚,深耕光伏十余年,是公司核心技术人员之一。2019年,陈刚被中共中央组织部、国家人力资源和社会保障部、国家科技部等11个部门联合评选为第四批“国家万人计划科技创业领军人才”。

除陈刚外,爱旭其他核心技术人员也有着极强的行业背景。

团队中包括何达能、林纲正、福井健次,分别为公司销售采购及供应链部门负责人、研发部门负责人、首席技术官。

何达能获台湾国立清华大学化学工程专业硕士学位,具有半导体及光伏行业技术从业背景;林纲正获台湾大学电机工程专业博士学位,具有三十多年的半导体、太阳能电池研发与技术从业经历;福井健次毕业于日本大阪市立大学电气工程专业,曾任京瓷株式会社首席技术官,致力于太阳能技术领域三十余年。

强劲团队为爱旭筑起壁垒,入驻资本市场,成为爱旭的另一张通行证。

爱旭股份前身是上海新梅。一年前,该公司作价58.85亿元完成借壳上市,由一家地产企业变身为光伏企业。

不过,由于上市时估值较原本资产飙升了47亿,爱旭科技在上市时,曾遭遇监管问询,要求相关方补充披露估值的依据、造成差异的合理性。

上市成功后,爱旭集中将目光瞄向光伏领域,并成功崛起。

2019年,爱旭股份盈利5.85亿元,其中,借壳主体广东爱旭实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元,超额兑现业绩承诺。

在电池片领域,爱旭股份是成本控制能力极强的公司。在2016-2019年,公司电池片毛利率维持在18%左右。

实际上,这家企业与光伏产业的缘分可追溯至十年前。

2010年,爱旭股份第一片晶硅太阳能电池下线,两年后实现产品A级率突破98%,2014年建立广东省太阳能光伏工程技术研究中心,2015年复审通过国家高新技术企业认定,16年量产单晶电池,17年应用首创的管式PERC技术生产PERC电池,19年PERC电池出货量仅次通威,位居全球第二。

目前,凭借转换效率和成本优势,PERC电池仍为光伏产业最主流的电池技术,呈现高需求的发展趋势。

陈刚表示,看到了PERC的长期发展趋势,企业自己进行了全新的技术革命,全面发展该技术。

专注PERC

在陈刚的坚定布局下,爱旭已经成为行业内最纯粹的PERC龙头企业。

根据机构统计,预计2020年公司PERC产能达到22GW,位居行业第二,仅次于通威23.4GW。

针对市场未来“大尺寸电池”的发展趋势,爱旭也当仁不让的参与了进来。

2019年,爱旭将天津3.8GW高效电池生产基地建设成为全球首家规模量产166mm电池的智能化工厂。

今年,爱旭在义乌基地全球首发210mm高效太阳能电池。50片210mm电池封装的组件转换效率可提升至20.5%,组件功率可达到500W。

不过,在创新战略上,爱旭也考虑到了技术迭代的风险。

近年PERC,N-PERT, TOPCon,HJT,IBC等高效电池技术纷纷涌现,尤其是新技术HJT、TOPCon量产转换效率已能做到24-25%,但是成本大于1.2元/W。

于是,针对N-TOPCon、HJT、IBC等技术路线,爱旭做了大量的技术储备。

不过,在更早的2016年,爱旭还是以多晶电池为主。彼时,隆基股份(67.700, 0.81, 1.21%)押注的单晶市场还显得分外冷清。

但是,基于对未来的判断,爱旭股份在同年开始量产常规单晶电池,一年后应用首创的管式PERC技术生产单晶PERC电池,又在2018年持续创新,研发出PERC双面电池。到了2019年,爱旭的单晶PERC电池正面量产转换效率可达22.50%,天津新厂房效率达22.8%。

至今,该公司稳居光伏电池片一体化厂商前列,与另一巨头通威股份两分天下。

2013年,通威8.7亿收购合肥赛维,在重新启动赛维电池产线两年后,通威开始在成都率先扩产新产能,布局双流的5GW晶硅电池项目,一期1GW,二期2GW,技术路线切换到单晶电池路线。

截至2019年底,通威的电池产能已经达到了16GW,2019年通威的单晶PERC电池片出货超过10GW。

对比来看,爱旭股份的非硅成本略高于通威,但仍远低于行业平均水平。共同点是,爱旭和通威均没有或仅有极小的组件产能。

根据二者的扩产规划,如果爱旭和通威的产能规划如约落地,意味着到2022年底,仅爱旭、通威两家电池产能合计就将达到105-125GW。两家的全球市占率将可能达到70%以上。

如今,爱旭股份埋首于光伏电池这个细分领域,准备赢得光伏下半场更为激烈的淘汰赛。

“爱旭从一开始就希望成为或者一直追求成为最有竞争力产业链的一分子,爱旭要成为一个优秀的公司。”陈刚说。

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