2022年光伏推荐逻辑：
主线一：原材料新增供给逐步释放，中下游主材及辅材龙头受益需求增长
原材料供给能力制约2021年光伏需求和中下游盈利能力，看好2022年随硅料以及EVA粒子供应释放，光伏迎来需求大年。随疫情后经济好转及碳中和目标确立，全球光伏需求预期持续增强。4Q20以来，由于上游扩产周期较长的子环节硅料、EVA粒子几乎无新增产能释放，而中下游环节在需求预期提升背景下继续扩产，光伏潜在需求释放受到压制、供需错配致产业链利润向原材料环节转移，中下游盈利能力受到挤压。展望2022年，我们看好原材料供给逐步投放、激发产业链经营活力，全行业硅料、EVA粒子有效产量有望同比高双位数增长，供应链瓶颈缓解带来装机需求大年，我们看好格局稳定的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃龙头企业将率先受益光伏需求增长；同时，硅料价格有望较当前水平见顶回落，带动中下游电池组件环节单瓦盈利能力修复，叠加需求增长，我们看好组件环节明年量利双增、业绩高弹性。
主线二：N型时代渐行渐近，产业链各环节企业技术拉锯
P型PERC电池提效降本进入尾声，N型电池有望引领行业技术发展再上一个台阶。我们认为P型PERC电池基本已经达到了量产性能极限(23.5%的转换效率、0.2元/瓦的非硅成本)，制造业技术发展进入平台期往往意味着行业竞争激烈，我们认为2021-22年P型时代即将进入竞争红海期，而N型电池有望拉动行业技术发展再上一个台阶、是未来五年行业技术发展主旋律，有望重新拉开企业之间的技术实力差距、带来新的投资逻辑和机遇。根据各主流厂商扩产计划，明年N型电池扩产规划或达到40-50GW，N型需求起量将对产业链各环节竞争格局带来影响。1)硅料：杂质含量要求更为严格，企业N型料量产能力有别；2)硅片：拉晶、切片工艺要求提高，炭炭热场、石英砂的纯度要求和消耗量或迎提升；3)电池：N型技术路线层出不穷，电池设备百家争鸣，而银浆耗量在N型时代确定性增长；4)组件：电池环节通过多主栅降低银耗，需要组件串焊环节的升级配合；N型电池片对水汽更为敏感，EPE/POE类胶膜渗透率有望加速提升。
主线三：分布式跑出光伏赛道阿尔法，看好产业链投资机会
从能源属性来看，分布式光伏具有资源与负荷相匹配，建设门槛低，发用电灵活的特点。2021年6月，国家能源局下发整县分布式光伏开发试点方案，以县(市、区)为单位推进分布式光伏发展，我们认为分布式在碳中和中的重要性被逐步认可，我们看好央企、民企分工协作推动分布式光伏发展。我们看好我国分布式光伏新增占比从近年30-40%水平逐步提升。结构上来看，户用光伏当前渗透率较低，我们认为组件价格下降将打开更多省份市场，看好2022-2025年新增装机CAGR或达34%；我们认为工商业分布式光伏是未来收益率最高的光伏装机形式，将充分受益电价市场化和系列政策，存在需求预期差。
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