2023年9月27日下午，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称：沙利文）第二届新投资博览会暨第十七届沙利文全球增长、科创与领导力峰会（简称“沙利文新投资大会”）-新投资分论坛在上海浦东香格里拉大酒店隆重举办。大会以“汇星河之力，绘无限蓝图”为主题，以“共筑全域投资管理，寻找新时代确定性”为愿景，致力于呈现一场深度赋能“新投资”践行者的国际性价值视听盛宴。千山资本董事长王成先生受邀出席并以“硬科技投资的机遇与挑战”为主题发表了重要演讲。
以下为王总的发言内容（有删减）：
首先非常感谢沙利文新投资论坛的邀请。
今天在座的各位嘉宾中，可能有的来自私募股权投资机构、也有来自其他跨行业的从业者，希望我今天下午的分享，能够对你有一点启发。
1985年成立的中国新技术创业投资公司，是我们国家成立的第一家私募投资机构。
从2000年开始，以深创投成立为起点，到2007-2008年九鼎投资，以及再后来2014年-2015年一大批投资机构涌入市场。截止到今天，投资行业已经经历了非常多投资机构的更迭。这些投资机构中有的投综合基金、也有专注行业基金投资、也有项目基金。
但是，到今天为止，我相信在座的各位都形成一个共识，就是投硬科技领域，它是一家投资机构必定会关注的赛道，也是我们新的一线投资人非常想进入的行业。
接下来，我将通过四个方向为大家分享我的观点。
一、什么是硬科技
从2015年开始，国家部委出台了各种政策来支持硬科技的发展，包括今年的政府工作报告里面也提到“科技政策要聚焦自立自强”，“完善新型举国体制”，“发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用”。“围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键的核心技术攻关”。
1、什么是“自立自强”？就是我们要自己干。
2、如何“完善新型举国体制”？是要我们大规模的去做，比如目前大家看到市场上有很多的大基金，都是在千亿规模的。
3、“发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用”，顾名思义就是政府来组织，这也是为什么现在好多地方政府会成立一些基金，并直接投资几十个亿进去。
不知道大家是否有听过，重庆有家企业叫象帝先，是一家高端处理器芯片设计公司。这家公司成立的当天，重庆市政府投了20亿人民币。
总书记视察明珞装备时指出“中小企业能办大事”
4、“围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键的核心技术攻关”
我给大家举个例子，前段时间，我们有幸拜访了广州的一家企业「明珞装备」，它是一家专注于汽车工厂自动化的企业。同时它也是特斯拉在国内的供应商之一。值得一提的是，2018年总书记前往广州时，也曾视察过这家企业，并指出“中小企业能办大事”，“创新创造创业离不开中小企业，我们要为民营企业、中小企业发展创造更好条件”。所以说目前的硬科技，主要是以围绕制造业为主。
而“硬科技”的概念最早是由中国科学院西安光学精密机械研究所米磊博士于2010年率先提出。那么，他是如何进到官方的语言体系中呢？在2018年，李克强总理在主持国家科技领导小组工作会议上提到了要引领社会和企业投向硬科技领域，突出硬科技领域的研究，争取更多的创新成果。
另外，新三板从2006年开始到2012年拓展到全国，2013年向全国放开，截止到现在大概有一万多家企业在新三板上市。2016年新三板进行了分层改革，再到2021年的时候，精选层的好多企业已经到了北交所，
在2018年中国首届国际进口博览会上，提出设立科创板。到2019年7月，就开始有上市交易。随后，在科创板已经开放了大概三个多月左右，总书记到上海视察时指出，设立科创板并试点注册制要坚守定位，提高上市公司质量，支持和鼓励“硬科技”企业上市，强化信息披露，合理引导预期，加强监管。
以上，就是「硬科技」一词的来源。从这些信息中可以看出，我们国家是非常支持创新型企业，尤其是战略性新兴产业。
硬科技行业，具有以下六个特征：
1、时间积累性，
任何一个科技成果的研发以及转化，都需要大量的资金投入，但是除了资金以外，还需要大量的时间投入，所以它具有一个特征，就是时间的积累性。
2、产权壁垒性，
即科技发明取得成果，或者是形成产品。便需要申请专业的知识产权，从而对其形成保护。
3、创新关键性，
科学技术的发明或发现，具有一定的关键性。比如解决“卡脖子”的科学技术问题。
4、经济基石性
当科学技术被发现或发明以后，将来运用到国民经济中。这项技术一定是对经济发展有一个很大的支撑作用。
5、技术创新性
指技术的发明一定是具有突破性的，且有一定的颠覆力。
6、科技引领性
指该技术是从前没有见过的，且在发明或发现它以后，能够运用到国民经济中，引领国民经济的发展。
硬科技的概念是2010年被提出的，之后被国家认可，并伴随有多项政策支持，以及资本市场配合。那么硬科技领域究竟包括哪些行业呢，其实在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，已明确指出“当前硬科技的代表性领域：光电芯片、人工智能、航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源、智能制造等。”
因为我们是一家专业的投资机构，所以在选择赛道或者细分行业时，首先关注的是企业所处行业的市场天花板有多高，或者它的增速大概是什么样子。
给大家举几个例子：
例一：
全球的人工智能市场规模，2022年约为1,190亿美元，到2030年的市场规模约为1.59万亿美元，年复合增长率大概在28%左右。
例二：
2022年至2032年生物技术市场收入，去年约为1.2万亿美元规模，到2032年规模接近4万亿美元，年复合增长率大概在14%左右。
例三：
新能源汽车已经成为我们国家的支柱性产业，去年全国的汽车产量约为2,700万台左右，其中新能源汽车的产销量约为688万台，渗透率大概在25.6%左右。今年新能源汽车的产量约900万台，渗透率大概在30%左右。
以上讲的三个行业是我给大家的建议，如果选择硬科技赛道投资，那么这几个行业将是一个不错的选择。
二、为什么要投资硬科技
我总结了三个逻辑：
1、人类正处在一次新的变革中。
有史以来人类提供的生产力全部是通过自身劳动得来的。再经过多年的不断更迭中，我们经历了三次产业革命。
第一次工业革命，由蒸汽机替代人类自身来提供生产力。
第二次工业革命，由机械化进入电气化的时代。
第三次工业革命，由电气化进入数字化的时代。
第四次工业革命，也是我们正在经历的时代，是人工智能的时代，也是科学技术高速发展的时代。
2、中美脱钩/技术卡脖子/美国芯片法案
从川普2017年开始上台到2021年，中美贸易摩擦不断增加，尤其在2019年颁布了非常多不利于中国商品出口的文件。其中的核心便是科学技术的出口转让问题，受“卡脖子”影响的关键技术多达30余项。同时，美国的芯片法案限制了国外高功率的芯片技术向中国出口，包括限制中国企业的芯片企业去聘用国际人才，造成了我们必须去发展自己的硬科技，解决这些技术问题，来满足国民经济对这些技术的需求。
3、发展硬科技
科技应用到国民经济生活中的时候，对整个经济启到了加速作用，就拿我们国家大飞机举例。
大飞机是2007年由国务院立项，2017年首次试飞，2023年5月28日C919大型客机完成首次商业航行。这架大飞机用了250万的零部件，管线长度超过80公里，几乎能从上海铺到苏州。它标志着我国科技研发方面的一次重大突破。据统计，随着全球市场对商业性飞机的需求量增加，仅在中国新增需求约9,200架，其中C919的订单已经超过了1,200架，而一架C919的价格在8亿人民币左右，这也预示着，在未来十年它将为国民经济贡献超过万亿的产值。
除此之外，在航空航天领域，也出了很多非常优秀的创业企业，比如，前段时间发射朱雀二号的蓝箭，以及星河动力等等。
以上三点原因，促成了我们要进行硬科技领域投资的决心。
三、硬科技领域的机遇与挑战
我先来分享一些我们投资的案例：
1、昆仑芯，百度的芯片公司，也是中国最好的芯片。
2、小度科技，目前全国有一亿台儿童手表的语音交互系统都是由其来提供服务，同时，部分新能源汽车的语音交互系统，也都是由其来提供服务。旗下智能硬件，小度音箱每年销售量在几百万台左右，健身镜在中国同类商品市场中名列前茅，智能屏在中国市场中占有40%左右。
3、大普威，数据储存控制芯片研发商，中国第一。
4、京东科技，数字化解决方案提供商。
5、友芝友（02496.HK），国内领先的具备双特异性抗体平台研发能力的生物医药企业，国内双抗药物领军企业之一。
6、浪潮云，中国政务云市场的领导者，中国行业云市场领导者。
7、华人运通（高合汽车），国产豪华新能源汽车品牌第一，汽车行业中具有前瞻性思维和技术的代表。
8、百望云，面向产业互联网的SaaS服务商；中国电子***市场***量占有率第一面向产业互联网的SaaS服务商；中国电子***市场***量占有率第一。
硬科技发展到底有哪些机遇？
这是一个非常大的范围，我认为有下面几个方向是值得大家去关注的：
1、智能电动车，
刚刚在来参会的路上我还在沟通马上要投的一家新能源汽车品牌，我们计划本次投资3个多亿人民币。在现下投资市场环境如此不景气的时候，我们为什么要做这么大的一笔投资呢？
我给大家分享一组数据，刚才我也讲到去年全国的产量是2,718万台，销量是2,686万台，占全球31%的市场份额。那么在整个汽车领域，中国汽车市场份额大概有多大？
我们今年一季度出口了大概107万台，每台的价格大概在1.8万美金，换算成人民币每台的价格大概是13万+，去年全年的产销量是2,700万台左右，在汽车领域每年新增产值在4万亿左右。二手车市场去年的交易额突破了2,000万台，约为1万亿。再加上维修和保养服务大概有7,000亿左右，保险服务约有7,000+亿，合计约为6万多亿。而房地产市场在2022年达到顶峰时大概有18万亿，也就是说目前整个汽车及汽车后市场的服务加起来约为房地产市场的1/3。智能电动车去年的市场渗透率是25.6%，销售100台汽车，其中有25台车是新能源汽车，而且这个数字还在高速的增长中。我预计到2030年，新能源汽车的产量能达到90%。目前整个中国的汽车市场总量约为4.2亿，将来全部要替换成新能源汽车，这个赛道是非常值得大家去关注和投资的。这也是千山资本为什么将投资重点放在新能源汽车领域的原因。
2、生物医药科技，9月25日我去港交所参加我们的被投企业「友芝友生物」的敲钟仪式，当天敲钟有两家企业，其中友芝友投入研发大约1亿左右，而上市当天的市值高达30多亿，另外一家上市企业是做物流行业的，去年大概是50亿的年收入，利润大概有4个亿，而该企业上市时的市值只有14亿左右。从这个可以看出差距非常大，同时也能看出资本市场对传统产业与硬科技、生物技术企业的认可是完全不一样的。
未来我个人比较看好半导体产业、物联网、储能、氢能等能源领域的细分赛道，以及整个人工智能赛道。我也非常推荐在座的各位投资者重点关注这些细分行业。
在抓住机遇的同时，我们也面临着很多挑战：
1、估值泡沫与不理性投资
最近，我们团队在看一家做芯片的企业。目前的估值已经到了上百亿人民币。
那我们来计算一下，如果一家企业上市要达到百亿市值，那么它需要具备什么样的条件？首先，至少要有几亿的利润，几十倍的市盈率。如此庞大的利润需要销售多少？我们按毛利20%计算，需要有几十亿的销售收入，而目前这家企业的单片芯片售价在几百元，要完成如此庞大的销售额，至少需要完成几百万片的销售量。目前市场上10万元左右的汽车需要用一块芯片，10-20万的汽车需要用到两块芯片，大家可以试想一下，这需要卖给多少家车企才能完成如此庞大的任务，所以说现在市场估值中的泡沫是非常非常大的，而且很多投资机构都在做一些非常不成熟且不理性的投资。
2、投资机构的不成熟
硬科技不像过去的很多商业模式很容易能看懂，它是半科技产业、生物技术产业或者汽车产业，相对非常的专业，需要有专业技术的人才能去做相对应方向的投资，但是目前很多投资机构都不具备这个条件。
3、周期性过长：资本回报的耐心
风险投资需要非常长的周期。比如生物技术领域的药物研发，临床三期结束可能需要7-8年的时间，但是基金的周期通常是5+2，这也导致了资本的诉求和企业的成长周期不太匹配。这也是我们遇到的挑战之一。
4、市场经营环境的不稳定性，知识产权得不到保护，监管规范程度高
欠缺对知识产权的保护，相关政策不够完善，当核心技术研发出来以后，非常容易被竞争公司窃取，或者被挖走核心人才，这种情况在半导体产业是比较常见的，这也导致了半导体产业的人才流动性非常大。
四、硬科技投资的关键要素
当我们考察硬科技投资的机遇与挑战时，我们发现这个领域充满着无限的潜力和令人兴奋的前景。硬科技不仅在科技创新方面具有巨大的潜力，还对社会、经济和环境产生深远的影响。然而，与之伴随的挑战也不可忽视，这些挑战需要明智的战略、坚定的决心和创新的思维来克服。
投资者和企业领袖们在硬科技领域发现了机遇的同时，也要时刻谨记以下几点：
1、长期愿景：硬科技领域的投资通常需要长期的持有期，需要投资者具备耐心和长远的眼光，不断追求创新并承受不确定性。
2、多元化：硬科技领域涵盖了多个领域，从生命科学到新材料，再到人工智能和能源技术。投资者可以通过多元化投资组合来分散风险。
3、合作与联盟：合作伙伴关系和跨领域的联盟对于解决复杂的硬科技问题至关重要。在投资和发展中积极寻求合作是一个有效的策略。
4、敏锐洞察力：持续关注技术趋势和市场动态，了解何时调整投资策略是至关重要的。
以上就是我的分享，谢谢大家的聆听。
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