产业链：硅料供应释放价格松动，中下游盈利承压，组件订单向头部集中。1)价格：9月硅料价格高位企稳，假期后有松动迹象:硅片、电池片价格快速下跌，组件价格处探底过程，订单向头部集中:受益组件排产提升，9月光伏玻璃、胶膜价格反弹，9月下旬起光伏EVA树脂及胶膜价格承压。此外，N型硅料价差维持高位，随下半年N型电池产能加速释放，在“N型TOPCon”供应链上的“紧张重心”和超额利润或将向上游高品质硅料端转移。2)盈利：测算中下游盈利承压。3)排产：10月硅料增量供应持续释放，龙头维持高排产，叠加N型及BC类组件放量，除硅片外产业链排产提升，预计硅料/硅片/电池片/组件产出60/61/58/53GW，环比+9.0%/-2.6%/+6.3%/+2.7%。
需求：国内装机阶段性走弱、全年维持高增，出口恢复增长。1)国内装机：8月国内新增装机16GW，同增137%.环降15%，8月产业链供给无明显增长，考虑到电池组件出口量环比增长11%，国内装机量略少符合预期。1-8月国内新增光伏装机113.2GW，同增155%，随着硅料供给加速释放，中下游排产有望在Q4继续环比提升，预计我们去年年度策略预测的“国内全年新增装机150GWac、同比增速超70%”大概率超额完成。2)出口：1-8月电池组件累计出口154.6GW，同比+20.2%，其中8月国内电池组件出口18.6GW，同比+16%、环比+11%，在组件价格持续下行、欧洲进入夏休的背景下，8月出口数据环比增长超预期。地区分布看，8月中亚国家增幅亮眼，欧洲出口量环比修复。因本轮海外组件价格下降幅度滞后于国内，预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现。
集采数据跟踪：9月招标量环比显著增长。据不完全统计，2023年初至10月13日央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为195/144/142GW，同比去年1-10月增长88%/50%/50%。9月招标/开标/定标量分别为22/11/15GW同比增长23%/2114%/136%，9月招标量环比8月显著增长，组件价格跌幅趋缓后地面电站项目采购开始推进。9月公布定标价的项目中，P型定标价1.17-1.22元/W，N型定标价1.22-1.31元W，低价项目规模较小。
Q3业绩前瞻：出货维持增长，下游盈利承压。结合产业链需求、排产及价格情况，我们预计Q3行业整体出货量环比增长，测算头部企业出货增幅可达20%，TOPCon布局领先的企业出货增幅更为显著。盈利方面，除硅片外主产业链单位盈利环比承压，从已发布的业绩预告看，预计头部一体化企业单位盈利环比下降约2-4分/W(按照头部企业业绩预告中值测算，不代表公司指引)。受益Q3组件排产提升，辅材需求向好，大部分辅材环节出货环比显著增长，盈利环比改善。Q4为国内集中式传统装机旺季，我们预计行业出货仍将维持环比增长，预计中下游环节盈利仍处于下降通道，TOPCon/BC等优势产能布局领先、海外高盈利市场产能及渠道布局领先的企业盈利确定性更强。
扫一扫关注微信
