2016-03-04 10:38
预计2015年净利润同比上升144%至12.04亿港元
我们认为净利润增长主要归因于：i)产能扩张和太阳能电场开发商对光伏玻璃的需求增加，将促进公司收入同比上升99%(光伏加工玻璃同比增长82%)及ii)天然气价格下降和下游业务收入占比上升。
光伏玻璃平均售价反弹表明需求强劲
今年1-2月光伏加工玻璃的平均售价回升，意味着光伏电池组件制造商对光伏玻璃有强劲的需求。我们预期2015-20年全球光伏发电量年均复合增长率将高达21%，因而2016年光伏玻璃价格将保持强劲。然而，光伏玻璃的平均售价上升仍可能被潜在的人民币贬值效应所抵消(公司以港元入账，人民币贬值1%会导致平均售价下跌1%)。根据我们的敏感性分析，假设人民币兑港元汇率为1.2，光伏加工玻璃的平均售价每平方米变动1港元，净利润将会变动4.8%。
进一步的产能扩张或引发股权融资
我们预计公司的光伏装机容量将从2015年的610兆瓦增加至2017年的2，734兆瓦，对应太阳能发电场业务收入的年均复合增长率为160%。我们认为随着光伏产能快速扩张，公司的净负债比率将由2016年的28%升至2016年的79%，因而可能会考虑进行股权融资。
基本面依然向好，是买入良机
我们重申买入评级，维持目标价4.3港元，对应16倍2016年预测市盈率。鉴于公司的盈利确定性高-预计2015-17年盈利的年均复合增长率高达46%，我们看好信义光能。现价对应8.2倍2016年预测市盈率，低于其历史平均水平约2个标准差，估值具有吸引力。招商证券有限公司
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