市场亦传言，有多家资本欲接手松辽汽车壳资源。不过目前亦庄国际正积极推动非公开发行的进程，卖壳意愿不明显
理财周报重大课题研究组戴建敏/撰述
松辽汽车本身市值小、股权结构清晰等特点让其成为投行眼中的优质壳资源。不过控股股东亦庄国际却并未彻底放弃松辽汽车，在资产注入失败，重启定增收购资产的方案，试图挽救悬崖边上的松辽汽车。
货币资金难抵负债
松辽汽车总资产2.41亿，总负债1.99亿，投行人士表示尚属于优质壳资源。
松辽汽车1996年上市，十几年间，公司控制权几经易手，主营业务也随之不断改变。从最初的汽车制造，到做车身配套以及其他零部件业务，直至现在彻底地与汽车业务绝缘。
2013年半年报显示，按照分产品来看，松辽汽车来自汽车车身零部件业务的收入为零，只有建筑建材贸易和电子商务业务带来收益，公司陷入主业不明的状态。
留给松辽汽车控制人的道路有两条：一是通过资产注入或收购的方式实现业务转型；另一条则是出售壳资源，以资产重组方式引入全新资产。
一些投行人士表示，松辽汽车作为壳资源，尚属优质。
从市值看，松辽汽车总市值12.8亿元，尚处于投行普遍划定的优良壳资源市值15亿的水平线以下。
但从股本上看，松辽汽车总股本2.24亿股，略高于2亿股本标准。目前博元投资的股价在5.69元左右，未被炒作导致虚高。
从股权结构看，松辽汽车控制人亦庄国际持有公司股份24.89%，第二大股东为平安信托有限责任公司-金盛凯石二期，仅持有0.75%，前十大股东中还有广发证券客户信用交易担保证券账户为机构投资者，持股0.5%，其余均为自然人股东。
从资产负债结构看，松辽汽车总资产2.41亿，总负债1.99亿，净资产0.42亿，资产负债率高达82.43%。
松辽汽车1.99亿的负债主要包括0.1亿元的短期借款、0.23亿元的应付账款、0.1亿元的预收账款、0.22亿元的应交税费以及其他一些负债。其中0.22亿元的应交税费为历史积累欠税而产生的滞纳金，这一项负债对公司的经营产生巨大风险。
同期，松辽汽车的货币资金仅为262万元，难以覆盖即将到期的多项负债。而这些对借壳方来说都是无法避免的问题。留在上市公司可能会对今后的生产经营产生影响，剥离出去则需要付出一定的现金成本。
控股股东资产注入难成行
松辽汽车解释，开发区国资办控制企业并不具备注入上市公司的条件。公司只能自己寻找好的项目进行业务转型。
松辽汽车目前的实际控制人为北京亦庄国际投资发展有限公司，2010亦庄国际与原股东天宝汽车销售公司签订《股份转让协议》，受让天宝汽车持有的上市公司5583万股流通股(占总股本的24.89%)，总共耗资5.11亿元。
权益变动完成后，亦庄国际承诺在12个月内对松辽汽车进行资产重组，将亦庄国际或其控股股东旗下优质资产注入松辽汽车。
然而，由于受到国家宏观政策调控制约，该方案最终未能实施。
而亦庄国际也表示，大股东旗下除了房地产业务之外，并无其他较好的优质资产。
尽管亦庄国际旗下没有较好的资产，但控股股东北京经济技术开发区国有资产管理办公室则具有较好的资产。资料显示，开发区国资办旗下共有13家子公司，这些公司除了房地产行业外，还涉及酒店、污水处理、数字产业园区的经营管理等行业。其中北京亦庄数字显示注册资本为5亿元，其主营业务为开发区数字产业园区的经营管理。北京博大水务注册资本为2630万元，业务为区域污水处理、再生水利用系统的经营。这些资产均具备一定的盈利能力。
松辽汽车解释，开发区国资办控制上述企业并不具备注入到上市公司的条件。公司只能自己寻找好的项目进行业务转型。
而市场亦传言，有多家资本欲接手松辽汽车的上市壳。不过目前亦庄国际正积极推动非公开发行的进程，卖壳意愿不明显。
增发前景不明
今年7月5日，松辽汽车欲通过收购转型为光伏发电行业，此次收购资产存在估值较高的现象，投资者不买账。
今年7月5日，松辽汽车发布非公开发行预案，向包括实际控制人子公司亦庄资本在内的不超过十家特定对象发行3.78亿股，募资22.8亿元，用于收购阿克苏舒奇蒙光伏发电有限公司100%股权和新建甘肃100兆瓦光伏电站项目以及补充流动资金。其中，亦庄资本以1.8亿元的现金认购本次发行的股票。
如果收购项目能够完成，松辽汽车将转型为光伏发电行业，摆脱目前主业不明的困局。
然而，此次收购资产存在估值较高现象。资料显示，舒奇蒙光伏预估值较2012年12月31日净资产为2885.91万元，而预估值达到4.55亿元。而舒奇蒙光伏2012年则亏损3.53亿元。
市场的表现也表达了投资者的不满，松辽汽车在发布预案的第一个交易日股价大跌9.52%，随后一个交易日则直接跌停。
目前该方案仍需得到股东大会的通过，而略显分散的股权结构，使得松辽汽车此次方案要想获得股东大会的通过，必须获得多数个人投资的支持，否则很难通过。
如果此次定增方案最终失败，松辽汽车凭借目前主营业务经营状况很难得到改善。自身资产无法注入，搜寻三年的项目又未能成行，留给松辽汽车的道路就只剩下卖壳一途。
而由于亦庄国际在取得松辽汽车壳资源时便已耗资5.11亿元，加上今年保壳耗费的资产，借壳方则需要向亦庄国际开出足够的价码。
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