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阳光电源: 光伏逆变器龙头业绩预期不改 买入评级

公司2018年业绩符合预期,全球逆变器龙头仍在高速扩张公司发布18年业绩快报,2018年实现营业收入105.35亿,同比增长18.6%,归母净利润为8.01亿,同比下降21.79%。2018年,海外光伏市场保持增长,国内光伏市场受政策变化影响装机规模下降,行业盈利水平下降,公司逆变器、电站系统集成业务虽然整体保持增长,但毛利率略有下降,净利润较去年同比下降。受益于海外市场需求,公司四季度逆变器出货恢复显著,盈利逐步向好,2019年全球光伏市场装机向好,逆变器龙头市场份额有望持续扩张。

公司系光伏平价时代见证者,风电EPC将贡献业绩2018年12月29日,公司与三峡新能源的500MW光伏领跑者项目在青海省格尔木并网,这是目前国内一次性建成规模最大的光伏“领跑者”项目,同时也开创了国内光伏平价上网的先例,公司市场客户粘性高,我们判断未来光伏补贴与非补贴EPC项目均将持续为公司贡献业绩;同时,2018年公司开始发力风电资源获取,截止2018年三季度,公司风电EPC风电项目储备量3GW,预计2019年公司风电EPC订单将逐步落地。

国网印发促进储能发展指导意见,公司储能行业领先2018年储能国内外市场需求向好,得益于在储能领域的提前布局,公司储能业务增长快速。2019年2月18日,国家电网公司办公厅印发《关于促进电化学储能健康有序发展的指导意见》,意见明确以市场化方式引导储能产业,国网各单位可投资建设电网侧储能。随着储能经济性进一步凸显,公司作为储能系统龙头,将显著受益于国内储能市场爆发。

风险提示国内光伏政策落地不及预期;国内光伏政策改善不及预期;国内光伏政策改善不及预期;储能业务排他性问题不及预期。

投资建议:维持“买入”评级阳光电源(300274)是全球光伏逆变器龙头+新能源EPC+储能优势企业,预计公司2018-2020年净利润分别为8.01/11.87/14.50亿元,分别同比增长-21.8%/48.1%/22.1%,对应的EPS为0.55/0.82/1.00元,PE分别为20.7/14.0/11.5倍,维持“买入”的投资评级。

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