打入硅片制造，抢占隆基市场份额
公司经历多轮周期，也多经过多次尝试和转型，目前拥有高端装备制造、新能源发电、新材料、节能环保四大业务。高端制造主要是单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、区熔单晶硅炉。单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉是光伏硅片制造的核心设备、区熔单晶硅炉是半导体材料的核心设备。新能源发电业务包括风力发电、地面光伏发电及分布式光伏发电；新材料业务主要产品包括单晶硅棒、多晶硅锭及硅片。节能环保业务主要产品为烟气脱硝催化剂。
公司在2020年实现营业收入40亿元，同比增长97%，实现归母净利润4.4亿元，同比增长67%。其中新材料业务收入18亿元，占比44%；电力业务收入12亿元，占比30%；设备业务收入6.12亿元，占比15%；节能环保业务收入1.13亿元，占比2%。2021年一季度，公司实现营业收入11亿元，同比增长50%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长157%。
设备+硅片双轮驱动
公司通过已有的硅片设备优势，打入硅片制造领域。硅片制造行业存在较高的进入壁垒，首先硅片产能的投资额度高，单GW硅片项目投资额高达3亿元。技术方面也存在较高的壁垒，在拉晶的过程中对产品的良率、硅棒的碳、氧等杂质含量和电阻率存在非常苛刻的要求，而硅片行业又是成本之上的行业，技术工艺导致了行业进入的壁垒很高。
行业原来仅有隆基和中环两家，垄断了整个硅片市场，拥有高壁垒和良好的竞争格局，所以硅片领域的盈利能力远高于其他环节。京运通原来做单晶炉供给硅片厂商，后来利用自身在设备领域的优势，2020年8月完成了210切片机研发，打入了210硅片制造环节，21年初实现了批量供货。
公司目前客户包括爱旭股份、通威股份、晶澳科技、江苏新潮等，建立了良好的合作关系。根据公司公告披露，目前公司与上述企业签订的销售长期订单规模共计39.4亿片，按210mm硅片10W/片估算，三年长单规模达到39.4GW，销售金额合计约167.86亿元。
公司现有硅片产能8GW，公司在2020年6月公告扩产乌海10GW高效单晶硅棒项目，11月公告扩产乐山24GW单晶硅棒、切方项目，开工时间分别为21Q1和20Q4，项目建设周期两年，按照扩产节奏，我们预计公司在21年底产能将达到30GW，22年底将达到42GW。
硅片设备也将在近两年迎来高增长。2021年底是硅片企业新增产能建设末期，我们统计了近年硅片企业的扩产情况，2020年行业硅片合计产能204GW，预计总产能21Q1为225GW，Q2为257GW,Q3为302GW，Q4为341GW，三四季度是行业新增产能关键投产阶段，公司设备将产生大量的采购需求。
历史股价复盘
公司2011年上市，上市后股价在以下三阶段明显走势不同于大盘和行业。
第一阶段：2016年12月-2017年6月，由于2016年下半年受到硅片领域景气下行，硅片业务利润下滑严重，16Q3单季度利润同比下滑17%，导致公司在此期间股价下跌40%，大幅跑输指数，由于利润的下滑，PE从42倍上行至60倍附近。
第二阶段：2019年5月-2020年5月，公司在2019年设备业务收入大幅下滑，同比下滑92%，导致股价在此期间下跌5%，同期行业指数上涨20%。利润的下滑导致PE从18倍上升至40倍附近。
第三阶段：2020年11月-2021年3月，公司在此期间成功研发JD-1600全自动软轴单晶炉，并已实现量产。并且公司使用JD-1600炉和金刚线切片机成功生产12英寸硅棒、210mm硅片等产品，业绩大幅提升，2020年归母净利润同比增长67%。
总体来说，在整个光伏行业内，公司目前的估值还在低位，2021/2022/2023年归母净利润增速145%/74%/36%，2021年前瞻PE24倍，相对其他的设备股，如晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份等，估值水平和业绩增速性价比都具有优势。
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