扬杰科技难言成长性 老股套现家族"鸡犬升天"

今日，扬州扬杰电子科技股份有限公司(简称“扬杰科技”)以19.5元/股的价格开始申购，这家主营分立器件芯片、功率二极管及整流桥等产品的企业，面临资本市场的新挑战。

但是通过梳理扬杰科技的招股意向书发现，扬杰科技此前备受诟病的应收账款高企问题愈发严重，而扬杰科技客户所在的光伏产业短期仍疲软。此外，扬杰科技发行中有不超过1588万的老股转让，以19.5元/股价格计算，实际控制人梁勤及其家族可套现超过3亿元。

下游光伏业仍未回暖亿元应收账款风险不减

根据招股意向书的披露，扬杰科技的应收账款不断增长，2010年末至2013年1-6月，应收账款金额分别为7,327万元、9,636万元、13,668万元、15,299万元，占当期营业收入比例分别为20.57%、21.43%、30.09%、63.18%。

2013年上半年，扬杰科技的应收账款就达到1.5亿，已经超过2012年全年。对于应收账款如此高企的原因，扬杰科技并未给出解释，只是称公司对浙江人和光伏科技有限公司和保定市易通光伏科技有限公司等前两大客户的应收账款余额已有所下降，应收账款的客户集中度有所降低。

然而扬杰科技的产品主要应用于光伏行业。而目前国内光伏行业多数停产，应收账款风险极大。尽管国家近期出台一系列扶持光伏产业措施，但中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，2013年第一季度，国内多晶硅(光伏上游)产量不足1万吨，较上年同期下滑50%以上。光伏产业仍在谷底挣扎。

特别是作为公司2013年上半年第一大应收账款来源的保定市易通光伏科技有限公司(简称“易通光伏”)，其母公司中国英利集团也在艰难转型，从光伏制造业转向下游发电产业。

资本再爆发家族企业“鸡犬升天”

根据证监会2013年12月2日发布的《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》，持股满36个月的老股东可以在公开发行新股时按照平等协商原则向公众发售老股，增加新上市公司流通股数量。

老股转让的案例不胜枚举：我武生物老股东将减持1425万股，套现2.86亿元；楚天科技老股东将减持1125万股，套现4.5亿元。绿盟科技、恒华科技等创业板准公司也有老股转让计划。

而老股转让引发的大股东套现质疑已经引起资本市场和监管层的关注。根据扬杰科技的招股书意向书披露，此次扬杰科技发行不超过2300万股中，有1588万股是大股东扬杰投资持有的老股。

招股书披露，扬杰科技的实际控制人梁勤，持有公司67.71的股份，其丈夫王毅、小姑王艳、弟弟梁瑶、嫂子沈颖直接和间接持有17.70%的股份。此番上市，梁勤及其家族可通过老股转让套现超过3亿元，在IPO资本盛宴中“一人得道，鸡犬升天”。