投资要点:
事件:(路透)中欧的贸易谈判取得实质性进展,中国光伏模组在欧洲市场的最低价格,双方立场接近每瓦0.55欧元,有可能避免欧盟计划8月6日起对中国太阳能面板实施的惩罚性关税。
主要观点:
1.谈判成功是大概率事件,符合预期
自6月初欧方给予2个月的低税率过渡期,开启谈判窗口以来,再结合中国对欧洲的葡萄酒、豪车等征税的谈判筹码,市场对谈判结果的预期便偏于乐观。此次最低价格谈判取得实质性进展,预期兑现的可能性提高。
中方最初的价格承诺和总量限制条件分别是10GW,0.5欧元/W。结果可能是6~8GW,0.55欧元/W,在我们的预期之内。
如我们此前报告提到的,“配额及价格的谈判结果很难共同达到国内厂商的预期,势必要折中选择。但对谈判的结果,我们保持谨慎乐观”。
2.中国在欧洲市场的总体盈利可能不受影响,但总体供需会小幅恶化
中国企业在欧洲市场将面临价升量跌的局面,但总体盈利会保持稳定,大企业受益更大。但由于总需求量的下跌较大,势必造成总体供需的小幅恶化。
1)以0.55欧元/W的价格来看,中国的组件在欧洲的竞争优势仍在,且盈利会得到改善。但产品的性价比下降,市场份额势必会下滑。
2)总量的谈判尚未确定,预计中国的组件市占率将从2012年的80%份额,调低至60-70%,出货量将由2012年的13GW同比下降至6~8GW。
3)企业的配额方式未定,可能会以历史海关出口数据为基础,并向大厂倾斜。硅片、电池的征税方式未定,但预计不会产生很大的负面影响。
投资建议:
组件企业从中受益,建议关注龙头企业的交易性机会,如海润光伏。
风险提示:
行业的复苏在缓慢进行,企业盈利能力短期内还很难回到合理水平;板块估值较高,在利好逐渐出尽后,中长期仍将向合理估值回归;行业重组带来的坏账风险。
附:中欧光伏谈判的前期进展:
欧盟从6月6日至8月6日对产自中国的光伏产品征收11.8%的临时反倾销税。这两个月期间属于过渡的谈判期,如果最终谈判成功,按照协商税率,如果谈判破裂,此后该税率将升至47.6%。目前谈判的大体框架已经达成一致,主要围绕最低价格承诺和总量限制进行。
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