事件
美股中概太阳能公司阿特斯(CSIQ)8日晚发布2013Q2经营业绩：实现营业收入3.8亿美元，环比增长44.3%,组件出货量445MW,环比增长34%,毛利率12.8%,环比提升3.1个百分点，且出货量和毛利率均超过此前公司给出的指引范围(原指引为380~420MW和9~11%)。
同日，天合(TSL)和英利(YGE)也发布公告，全面上修二季度业绩预期：其中，天合预计Q2出货量为630~660MW(原指引为500~530MW)，毛利率为11~12%(原指引为中值个位数，Q1为1.7%)；英利预计出货量环比增长23~24%(原指引为增长10~15%)，毛利率为11~12%(原指引为9~11%,Q1为4.1%)
评论
1.阿特斯对日本市场出货量和“解决方案业务”的持续增长是公司业绩超预期的主要原因。
公司Q2对日本组件出货比例达到总出货量的35.7%,约合159MW(Q1为24.5%和83MW)，其中除了来自居民屋顶的稳定需求外，增量主要来自对商业屋顶和地面电站项目销量的增长，公司在日本的市场份额约为8~10%;近期随着中国企业在日本市场渗透程度的提高，竞争有所加剧，组件售价有所下降，但仍高于全球其他市场，因此对日本市场出货量的增长仍然对公司毛利率的改善有所贡献。
此外，“解决方案业务(包括光伏电站开发和日本居民光伏套件的销售)”收入占公司Q2总收入的26%(Q1为19%)，该项具有较高利润率的业务的持续增长也是公司毛利率提升的重要原因；
公司近期签署了一份价值达3亿美元的电站EPC订单，将为三星在加拿大安大略省建设一座130MW规模的大型光伏电站，彰显公司在加拿大电站开发市场的优势地位，以及其电站开发业务从中小型项目向大型项目延伸的能力。
2.阿特斯下半年电站项目收入确认将加速，Q3有望实现单季净利润转正，重申2013年实现全年盈利的目标。
公司在加拿大、美国、日本、中国均有丰富的在建电站和项目储备，其中位于加拿大的三个电站已并网运行并处于客户验证期，预计下半年将逐步确认收入(总值1.8亿美元)；随着拥有较高利润率的电站收入确认，我们预计公司Q3即有望实现单季净利润转正，公司也在业绩说明电话会议中重申了2013年实现全年盈利的经营目标。
公司给出的Q3指引为：出货量410~430MW,组件毛利率10~12%(未考虑电站收入确认对毛利率影响)。
3.天合与英利Q2业绩验证行业景气持续回升的判断，或成为欧洲双反价格承诺机制的相对受益方。
天合与英利将分别于8月20日和30日发布正式Q2业绩，两家公司此次公告中并未披露业绩超预期的原因。
我们预计，两家公司出货量超预期的原因，除了因在新兴市场的销量增长外，一定程度上可能受益于二季度欧洲市场发生的抢运，而毛利率的大幅提升则验证我们对行业景气持续回升的判断。
在中国对欧盟出口光伏组件的配额分配以企业历史出口份额作为主要参考标准的背景下，天合和英利作为对欧出口比例较高的组件大厂，或在一定程度上相对受益。
投资建议
美股中概光伏板块在经历过去2个月的大幅上涨后，近期普遍出现明显回调，我们认为主要有两方面原因：一是欧洲双反理想收场后的短期利好出尽(上周周报已提示)，二是FirstSolar和SunEdison等美国本土太阳能公司本周发布Q2业绩低于预期后大跌对板块形成拖累。
我们对行业中期景气持续回升、长期空间巨大的判断和观点不变，后续尚未发布Q2业绩的公司存在继续超预期可能，且国内上网电价调整方案等相关政策有望于近期密集发布，建议继续积极买入，美股排序微调至：JASO、TSL、JKS、HSOL、SOL;A股继续推荐：隆基股份、航天机电、阳光电源。
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