硅料价格自2020年6月起结束多年连续下跌的走势，在下游需求旺盛+产能供给紧张的双重挤压下，价格不断推高。致密料报价曾在9月一度达到94元/kg的高点，但当时下游观望情绪较厚，硅料厂以执行前期订单为主，实际成交量较小，随后价格稍有回落。
进入2021年之后，硅料价格继续上涨，本周市场平均报价致密料已达到97元/kg，超过2020H2的高点，2021年涨幅达19.8%。菜花料价格同步上调，涨幅略窄，本周市场平均报价58元/kg，涨幅13.7%
受硅料涨价影响，硅片价格自2月起连续上调，涨幅12~14%。2月26日隆基更新硅片报价，M10硅片报价4.44元/片，M6硅片3.65元/片，这是M10硅片推出以来第二次上调报价，相较2月5日3.8%的涨幅，本次M10报价涨幅高达9.6%，M6硅片涨幅9%。两次涨价合计涨幅，M10硅片高达13.8%，M6硅片12.3%
从历史价格走势来看，硅片价格涨跌基本上与硅料相一致。2020H2硅料价格大幅上涨，硅片厂承压较大。本轮硅料价格再度上涨，头部硅片厂选择减薄硅片厚度来削弱硅料涨价对单片成本的冲击。
隆基M10硅片自面市以来一直保持175μm厚度，M6硅片已从2月5日起将厚度自175μm减薄至170μm。
我们对减薄情况下硅片盈利能力变化进行量化计算。硅料涨价19.8%，若不减薄硅片，则硅片成本增加约12%，减薄5μm可增加出片量约3%，对冲约2.1%的硅料涨幅给硅片造成的成本增加，即成本增加约10%，增厚毛利率1.2 pct。
我们考虑组价价格波动情况下对电站系统成本的影响，以装机规模100MW的集中式光伏电站为例进行收益率测算，并将各地平均利用小时数和平价后实际上网电价纳入模型，在当前组件价格1.6元/W的条件下，全投资税后内部收益率(IRR)最高为9.4%(陕西)，满足最低内部收益率8%要求的省份共12个。
假设硅片涨价完全反应到下游成本增加，则根据隆基M6硅片2月两轮涨幅12.3%进行计算，组件硅成本涨幅约为6.3%，综合成本涨幅约4.2%。在当前硅片价格水平下，IRR最高为9.1%(陕西)，满足最低内部收益率8%要求的省份减少至7个。
2020年风电装机71.6GW，光伏48.2GW，远超市场预期，2021年将开启十四五元年，30/60碳中和目标正在逐步从最高指示向执行层面落地，我们预计2021年国内光伏可完成装机60GW，同比增长24%，同时随着全球疫情得到控制，海外出口需求同比高增，预计全年可达80GW，此外2020年前未并网的部分竞价项目将于2021Q1、Q2降补贴并网，将于近期引发一轮小规模抢装潮。
由于供给端产能投放有限，需求端确定性极高，硅料价格将持续处于高位，硅片厂家因为定价权高，同步涨价+薄片化将成本压力继续向下游传导，同时全面平价压力下组件端承压较大，随着光伏产业的逐渐成熟，硅料涨价的冲击将被全产业链分担消化，加速薄片化、大尺寸发展速度。此轮涨价潮我们看好上游硅料、硅片头部厂商对生产链的成本控制能力，以及大尺寸组件趋势，推荐关注通威股份、特变电工、隆基股份、天合光能。
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