2022-08-11 11:16
胶膜行业相较于其他光伏产业细分领域具有产值增速稳定，扩产投资少、周期短，投资回报率较好，产品价格及毛利空间稳定等优势，并且胶膜市场空间快速提升，产品结构持续优化，中国胶膜公司全球市占率逐年攀升，长期看好。
由于下游需求快速释放，预计Q4起EVA粒子供给持续紧张，随着EVA粒子价格进入上行周期，胶膜板块有望受益库存溢价，逐步释放盈利弹性。而随着硅料新产能逐步释放，组件产量增长拉动胶膜需求增长，胶膜环节产能过剩程度有望缓解，带动成本传导能力、出货量增速提升，有望驱动胶膜盈利阶段性向上。
光伏胶膜产能
福斯特：22年有效产能15亿平，23年预计20亿平；
海优新材：22年出货5.5-6亿平，23年9-9.5亿平；
赛伍技术：22年出货2亿平；23年产能3.6亿平；
上海天洋：22年出货1亿平，远期产能4.7亿平；
鹿山新材：22年出货1.8亿平米，23年3月达产3亿平，远期可转债募投1.8亿平。
目前龙头福斯特单平利润在3元左右，按2元/平利润粗略计算各公司的估值（龙头和二线利润率差别大，比如福斯特毛利25.01%，海优毛利14.92%）
福斯特：22年PE估值33倍，23年PE估值25倍；
海优新材：22年PE估值17倍，23年PE估值11倍；
上海天洋：22年PE估值29倍；
赛伍技术：22年PE估值28倍；
鹿山新材：22年PE估值20倍；23年PE估值12倍。
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