投资建议
我们预计爱康科技公司2013-2015年EPS分别为0.05元、0.31元和0.59元，对应PE分别为171.7倍、26.0倍和13.6倍。我们认为光伏行业回暖已传导至辅材环节，且公司积极转型为光伏电站开发运营商，目前尚未被市场认知，股价存在低估，维持公司“推荐”的投资评级。
投资要点
三季报业绩符合预期：公司发布2013年三季报，前三季度实现营业收入11.88亿元，同比增长10.22%,归属于上市公司股东的净利润748万元，同比增长123.6%,EPS为0.02元。三季度单季实现营业收入4.89亿元，同比减少3.65%,归属于上市公司股东的净利润294万元，同比减少37.43%,EPS为0.01元。公司还预计2013年全年同比扭亏为盈。
毛利率持续回升，费用率环比提高：公司三季度单季毛利率为12.12%,环比一季度和二季度的9.02%和9.67%持续回升；由于销售费用和财务费用的增长，三季度单季的期间费用率环比有所提高，因此公司的净利率环比没有显著提升。公司三季度末的存货较季初略有减少，而应收账款有所增长；单季经营活动现金流为净流出1.19亿元，环比有所改善。
光伏行业景气传导，辅材环节有所回暖：光伏行业已经反转，主产业链企业盈利逐季改善，行业的景气已传导至辅材环节。鉴于旺盛的需求，公司边框产品出货量增长且毛利率提升；而EVA的市场开拓也在推进之中。由于国内应用市场的爆发式增长，公司的支架产品也持续景气。
战略转型为光伏电站开发运营商：公司在2011年便较早进入光伏电站领域，目前已并网65MW的电站，另有新疆爱康二期、青海蓓翔四期各20MW项目已获核准，有望于今年底并网。公司目前项目储备丰富，并得到了国开行的资金支持，预计明后年的开发规模将迅速扩大，公司从光伏配件制造商逐渐转型为光伏电站开发运营商。同时，公司还率先试水分布式，在张家港投资建设2.23MW屋顶电站，有利于公司探索分布式盈利模式并抢占分布式市场资源，同时也具有良好的示范效应。考虑到张家港地区经济发达，工业园区用电需求大、企业资质优的特点，公司有潜力协调园区管委会与园区企业，并申报分布式光伏示范区。预计自明年起，发电收入将成为公司的主要利润来源。
风险提示：政策执行不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期。
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