光伏和锂电同时拉动纯碱需求,涨价一触即发?

要点提要:

纯碱行业近年来实际上持续处于供需较为紧绷的格局，锂电(提锂)正成为行业新的下游需求，有望接棒传统下游成为新的需求增长主力。中信建投在研报中覆盖了三友化工、山东海化、中盐化工。

核心逻辑:

1、产品价格快速上行，同比上涨近70%

中信建投报告显示，今年以来，经历淡季短暂的下跌之后，纯碱重回涨势，重回高价区间。2021年上半年，纯碱价格总体呈现.上行趋势，出现两次快速上涨。2月中下旬到3月末，纯碱价格.上涨较快，最高日涨幅达5.08%; 4月到6月，上旬，纯碱价格稳步增长，但涨幅趋于平稳;进入6月中下旬，纯碱价格再次出现快速上涨趋势。截至6月29日，纯碱价格已达1915元/吨，相比今年年初_上涨42.9%，同比，上涨68.7%。

2、下半年需求旺季来临，打开价格大涨空间

截至2021年6月，我国浮法玻璃在产产能5131万吨，同比增长8.6%。而三四季度从需求端来看是地产施工的旺季，强于上半年的淡季。因此在下半年供给有限、需求转强、库存低位的基础上，价格具备继续上涨的动力。中信建投表示对纯碱而言，玻璃价格上涨有效打开纯碱盈利空间。纯碱占下游玻璃成本比重较高，当前玻璃期货价格突破3000元/吨，从2020年来看，正是玻璃价格的快速上涨，为纯碱打开下半年价格大涨的空间。

3.光伏和锂电同时拉动纯碱需求，涨价一触即发?

中信建投指出，纯碱需求受到新能源拉动、供给受到环保限制，行业涨价一触即发。

1)紧平衡持续，静待上涨“扳机”扣响

16年以来，纯碱行业除19H2-20H1表现不佳外，其他年份往往有亮眼表现。原因在于行业在16年以来已整体进入供需紧平衡格局，行业实际开工率基本维持在80- -85%以上，产品价格弹性较高。

当行业出现有脉冲式的供减或需增(含补库存)，就容易出现价格大幅.上行。而今行业天时地利已具备，静待价格上涨的“扳机”扣响。

2)供给端: 2023年之前净新增产能接近于零早于2019年之前各省份都已发布纯碱等量或减量置换政策，全国基本仅有天然碱法还具备扩产能力。而21年“双碳”战略发布，纯碱作为单位GDP碳排较高的工业品，供给端因此也再，上枷锁。

21- 23年，行业新增产能仅限于部分较小产能，且伴随有较大规模的产能退出计划。总体看，远兴天然碱法投产前行业净新增产能将接近于零。

3)需求端:新旧下游景气俱佳，光伏接棒平板助力需求增长

浮法玻璃是纯碱的传统下游，平板玻璃虽同样受到增量严控,供应增长有限，但总体景气高涨、价格业已启动，为纯碱留出充分涨价空间;

而新兴领域方面，21-24年将成为光伏玻璃密集投产期，为上游纯碱贡献关键需求增量;

数年内盐湖和矿石提锂的快速扩能也将持续带来纯碱沉锂需求增量(一吨碳酸锂至少需要1.43吨碳酸钠)。

4)价格短期冲高在即，2- 3年仍可维持高位.

纯碱下半年、以及未来2-3年内需求增速仍将大于供给增速，21-23年全国纯碱理论富余产能(名义产能-表观需求)有望分别缩减至556、431、332万吨，同比分别缩减达103、125、99万吨;

库存角度而言，近期行业库存持续去化，重回50万吨以下，以历史经验看大涨条件已备。

综合而言，中信建投认为下半年纯碱价格将继续上涨，特别是旺季期间可冲击历史高位水平(2400元/吨) ;

后续看2- 3年内，纯碱整体价格中枢仍将维持相对高位。

相关公司:

三友化工:是全国纯碱和化纤行业的龙头企业之一，业务主要分布在化纤、氯碱和有机硅产业链中，产品主要用于纺织、玻璃、有色金属冶炼、合成洗涤剂、化学建材等行业。

山东海化:主要生产与销售纯碱、氯化钙、氯化镁、硫酸钾、白炭黑、泡花碱、溴素等海洋化工产品，是国内纯碱行业龙头之一。

中盐化工:盐化工龙头企业，是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业，公司主营业务包括盐产品、精细化工产品、基础化工产品和医药保健产品。