事件:
公司预告中季报增长25%-55%,净利润4637万-5750万,10送10。
主要观点
1、以水电加热器为主民用电加热器新产品快速放量公司自2012年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等新产品市场,其中水电加热器率先放量。自2012年10月,公司开始供货青岛海尔,由于公司自身产能不足和产品验证需要时间等因素,2013年上半年公司的水电加热器在海尔处于小批量供货阶段。2013年12月公司公告中标青岛海尔约1.3亿订单,标志着水电加热器领域取得重大突破。因水电加热器的技术要求比空调辅助电加热器高,毛利率30%左右,1.3亿订单预计将为公司贡献利润超过1600万。预计2014年上半年公司业绩增长主要来自水电加热器贡献。预计未来小家电加热器的放量,将进一步带动民用电热器较快增长,为公司提供业绩保障和安全边际。
2、油服业务受益海上油气开采,下半年有望大幅贡献公司于2013年收购瑞吉格泰进军油气和海工装备业务, 2013年公司油气海工业务执行了部分小订单,确认收入2300万。2014年上半年公司获得中海油6500万大额订单,是2013年油气业务收入的2.5倍,预计在今年9-10月交付,由于油服利润率较高,将大幅提升公司三、四季度业绩。随着中海油在海上钻井平台投资增多,预计公司将持续在中海油获得大额订单。油服业务的高增长正式开启,下半年大额订单可期,2014年全年油服收入有望超过1亿,贡献净利润2000-3000万。
3、光伏行业复苏带动工业电加热器超预期增长高利润率的多晶硅工业电加热器在2012年下半年至2013年上半年销售快速下滑。但随着国内分布式发电、上网电价等政策的出台后,已经过了两年调整的光伏行业自2013年下半年起明显复苏。国内光伏需求快速增长,企业利润率提升,上游保利协鑫、大全新能源、特变电工等多晶硅企业盈利情况好转,逐步复产。我们预计随着光伏行业的好转,企业扩产等固定资产投入在2014年有望再度启动。东方电热在多晶硅电加热器领域仍然保持垄断优势,多晶硅企业扩产势必将采购公司工业电加热器。预计2014年工业电加热器有望超预期增长,收入有望超过1亿,重回2011年高点。
4、维持“买入”评级公司民用电加热器业务不断巩固技术和市场优势,注重研发开拓新产品和领域,保障公司在现有基础上稳定较快增长,提供安全边际。而油气海工业务的快速发展,将推动公司产业升级。同时,光伏行业复苏有望带来工业电加热器超预期增长。预计14-16年业绩分别为0.86元、1.19元、1.58元,中报送转带来短期利好,维持“买入”评级。
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