荣盛发展(002146)：仍看好公司持续快速增长能力
投资要点
公司仍在快速增长的轨道上。目前公司销售情况良好,截至8月已经完成年初计划约65%,预计全年完成250亿销售金额可能性很大,也就是说全年同比增速有望达到39%,而且这是
建立在去年实现59%增长的高基数上。而这种持续快速增长和公司管理层志存高远的发展战略有关,更和公司一直坚持在发达三线城市做中端高周转产品的盈利模式相关。我们看到
公司在此模式下,不断进入新的城市,同时不断在进入城市深耕,通过同城多项目运作,快速提升布局城市销售规模和份额。公司目前已进入17个城市,基本每年新进入1-3个城市。随
着越来越多城市做强做大,公司的营收更加均衡,曾经独占鳌头的河北区营收占比呈下降趋势,而山东、安徽、辽宁区域已快速崛起。今年公司计划新开工同比增长100%,半年度已完
成63%,明年销售延续快速增长有货源保证。
尽管公司布局的三线城市房价涨幅通常不及一二线城市,但正因为房价相对理性,所以政策干预少,恰为公司发展提供了一个平稳的外部环境。正因为不能单纯依靠房价上涨获得
高盈利,公司更注重内功的修炼--优秀的费用控制水平,公司2012年销售口经三费率仅4.8%,所以,公司毛利率虽然仅35%左右,但净利润率在15%以上。我们认为在未来房价上涨动力趋
弱的情况下,这种能力就意味着销售定价的优势,意味着保持更高利润的优势。
财务与估值
我们看好公司内在经营能力及持续快速增长能力,只是目前负债偏高,这可能是成长类公司普遍现象,不过公司已公布再融资方案,若成行,对于降低公司负债并进一步推动未来快
速增长无疑是非常大的利好。我们预计2013-2015年每股收益分别为1.40、1.72、2.13元,由于2007至2012年6年间动态PE均值约18倍,考虑到目前政策处于严厉期,我们按照18倍的
60%,即11倍作为估值目标,对应目标价15元,维持公司买入评级。
风险提示
负债率偏高;销售低于预期(东方证券)
欧亚集团(600697)：外延扩张持续推进拟建吉林综合体项目和乌兰浩特欧亚购物中心
公司9月28日公告(1)拟以18亿元投建吉林欧亚城市商业综合体项目(商业部分),总建面48万平米,建设起止年限2013.01-2014.12;以13.2亿元投建该项目住宅部分,总建面34.46
万平米,分二期建设,建设起止年限2013.03-2015.10。(2)控股子公司乌兰浩特欧亚富立置业拟以3.87亿元投建乌兰浩特欧亚购物中心(钻石名城)一期,总建面9.5万平米,建设起止年
限2013-14年。
简评及投资建议。本次公告的两则外延扩张均为以自有资金建设城市综合体,平均建设成本均为3700-4000元/平米,继续体现公司的低成本扩张模式。其中吉林欧亚城市商业综
合体项目(商业部分)和乌兰浩特欧亚购物中心(钻石名城)一期的业绩影响主要从2015年开始体现,预计培育前景良好;吉林欧亚城市商业综合体项目(住宅部分)分二期开发,将从2014
年10月开始预售。
(1)吉林欧亚城市商业综合体:商业部分,位于丰满区经济技术开发区红旗街道红旗村,属于吉林市南部新区核心区域;占地面积14.3公顷,总建面48万平米,其中商场建面28.19万
平米,地上20.57万平米,地下7.62万平米,其余为商务酒店、loft公寓、写字楼、地下车库等。公司预计项目2014年底投入运营,商业楼综合体采用自营,年均投资收益率为5-6%;配套
商业中出租部分收益率为3%左右,出售部分的一次性投资收益为20%左右。
住宅部分,一期总投资6亿元,建面16.19万平米,其中地上14.28万平米、地下1.91万平米,包括高层住宅和地下车库;二期总投资7.2亿元,建面18.27万平米,其中地上12.99万平米
、地下5.28万平米,包括高层住宅、多层住宅、联拼住宅、会所和地下车库。公司预计,项目售出后会产生约其投资额15-20%的一次性投资收益,即约1.98-2.64亿元。
公司预计住宅部分合计销售收入17.3-19.77亿元,其中住宅销售收入12.12-14.6亿元,对应建面24.74万平米的均价为4900-5900元/平米;商业销售收入2.64亿元,对应2.2万平米
的均价为1.2万元/平米;车库销售收入2.53亿元,按1685个车位计的平均销售为15万元/位。销售期2年,收入和成本均按第1年60%、第2年40%计;综合分析预计该项目合计可产生利润
总额3.14-5.47亿元,对应投资利润率23.77-41.47%;税后利润2.35-4.1亿元,对应利润率为13.6-20.8%。
(2)乌兰浩特欧亚购物中心(钻石名城)一期:位于乌兰浩特市(内蒙古东部城市)城南区钢铁大街南侧、滨河南路西侧、爱国南路东侧,占地3.55万平米,总建面9.5万平米,其中购
物中心约8.67万平米,主要为大卖场,地下室8273平米。该项目旨在打造当地“经营规模最大、经营功能最全、经营档次最高、经营能力最强、经营环境最好的购物中心”。公司预
计,项目投入使用后年销售收入4.8亿元/年(对应坪效约5000元/平米/年),平均投资收益率为5-6%。
维持对公司的观点。公司低成本自有物业的扩张模式、合理的店龄结构保证了内生和外延较好增长;而从激励机制改善(奖励基金方案的提出及实施)来看,公司的业绩释放也有
望在未来年度逐渐展开;此外,公司管理层的持续增持也体现了对其价值的肯定。吉林项目虽然投入金额较大,但由于包含有配套住宅开发,其预售可以解决资金的流转问题,地产收益
的确认也可在短期缓解新门店培育期的业绩压力。(海通证券)
亚盛集团(600108)涨逾8%拟投资建设3万头奶牛养殖场
亚盛集团(600108)9月30日走强，截至9:32，该股报8.88元，涨5.34%。
亚盛集团日前决定总投资13亿元建设3万头奶牛养殖场建设项目。项目建设地点为公司所属张掖分公司、饮马分公司、条山分公司、甘肃亚盛田园牧歌草业集团内蒙古阿鲁科尔
沁旗牧草基地。建设期3年，分三期建设。项目建成后，达产期年存栏奶牛30922头，其中成乳奶牛13331头，后备奶牛12291头；年产鲜奶119976吨，年出售母犊牛872头，年出售育
成牛9026头，年淘汰母牛1458头。
亚盛集团称，公司所在地甘肃省拥有天然草场2.14亿亩，也是苜蓿草种植大省，这为奶产业的发展营造了良好的条件。投建该项目将延伸公司产业链，打造全国大型奶牛养殖
专业企业，做强公司畜牧业，培育新的利润增长点。公司表示，项目建成后，预计正常年可实现营业收入63,696.70万元，利润总额11,204.80万元。
针对此次投资所需的约13亿元资金，亚盛集团表示，拟申请银行长期贷款6亿万元，占项目总投资的50.8%，剩余资金部分由建设单位自筹，占总投资的49.2%。同日亚盛集团发
布公告称，将发行总额规模不超过人民币12亿元的公司债券。
亚盛集团此次大手笔介入奶源基地的建设之所以引起业内外的广泛关注，一大背景是国内液态奶紧缺。针对这种情况，一奶企销售经理认为，奶荒的根本原因就是奶企生产所
需的生奶奶源不足。目前一般来说国内乳制品企业都分为不同的事业部，例如酸奶事业部、奶粉事业部、液态奶事业部等。由于酸奶和奶粉的利润率更高，所以奶企在生产中奶源
一般是优先由酸奶和奶粉事业部来使用，当原奶不足的时，利润率较低的平价液态奶自然就会被削减产量，从而造成目前各大超市缺货的情况。 (山东神光)
中国国旅(601888)：海棠湾项目预计于2014年初开业
最新消息
9月25日,我们对中免(中国国旅(601888)的全资子公司)三亚店进行了调研。调研纪要如下。
分析
海棠湾项目预计于2014年年初试营业。届时,该项目一期将投入运营,包括二至三万平方米免税面积,数个国际一线品牌将会进驻。相比于目前的大东海店,我们认为未来海棠湾
一期的商品数量、品类以及品牌都将更为丰富。
新项目的筹备正在有序展开。中免从2013年年初就积极推进各方面筹备工作。
三亚市政府也在道旗、广告牌等方面给予了较大的支持。交通方面,一些公交线路的路线将会延长至海棠湾项目。公司还与出租车公司密切合作,确保项目完工后有充足的运力
输送游客。同时,公司还在研究中免会员购物系统,并将在合适的时机推出。
离岛免税购物网站推出取决于政府批准。公司正在规划分步推出电子商务平台,使得海南的游客能够在网络下单,并在机场提货,从而优化购物体验。但是,这一举措需要得到中
央部委对于离岛免税政策的解读。
离岛政策再次升级的内容和时间点难以判断。我们认为,如果未来离岛免税政策能够将轮渡游客纳入免税购物范围,并适当提高限额,那么可能有利于公司在三亚的经营。但具体
的升级内容和时间点尚难以判断。
潜在影响
我们维持对于中国国旅的预测和目标价,该股仍位于我们的强力买入名单。(高盛高华证券)
中南建设(000961)：期待拿地策略调整后的成效
投资要点
公司在三线城市以开发大盘为主,由于“施工换取土地”的拿地模式以及大地块本身带来的结果,公司拿地成本较低,但三线城市由于整体供应较大导致房价上涨相对温和,以及
一些三线城市刚性的建安成本在售价中占比更高,导致地价优势带来的售价敏感度相对不高,而大地块周转相对慢的问题,可能逐渐成为市场对公司拿地模式的一些担心。不过,2013
年公司拿地策略开始调整,将更加侧重于项目周转,加大销售比较好的城市深耕(如南通、常熟、吴江、沈阳),实现同城多项目联动。而这种改变对加大公司的成长速度将非常有利,
我们期待这一战略调整的成效。
丰厚的预收款将带来2013年收入确认的加速。公司12年地产业务收入下降4%,施工业务增长8%,整体收入增长仅6%,净利润增长11%。13年半年报预收帐款高达180亿,加上半年度
结算的地产收入35亿,合计相当于2012年地产结算收入49.7亿的430%。按照正常的结算周期,2013年地产业务将进入加速确认的时点。
净负债率继续攀升,但债务结构大幅改善,短期偿债能力明显增强。截至半年报公司净负债率提升到110%,其中长期付息债较年初大幅增加,短期付息债下降,债务结构得到明显改
善。从现金对短期付息债覆盖率看,中报时达到87%,较年初上升30个百分点。
财务与估值
我们维持2013-2015年每股收益分别为1.10、1.39、1.87元,参考覆盖的龙头公司2007至2012年6年间动态PE均值约18倍,考虑到目前政策处于严厉期,我们按照18倍的60%,即11倍
作为估值目标,对应目标价12元,维持公司买入评级。
风险提示
负债偏高;结算进度不确定;销售低于预期(东方证券)
三诺生物(300298)公司点评：印度设立子公司海外市场进一步扩张
事件:2013年9月28日,公司发布对外投资公告,拟在印度出资99万卢比(折合人民币9.57万元)设立子公司。在印度成立的子公司投资总额不超过人民币100万元(折合印度卢比约
1035万元),根据三诺生物(300298)印度子公司的发展需要逐步到位。
点评:研究表明,目前印度市场估计有5000万糖尿病患者,是仅次于中国的糖尿病第二大国家。进军印度市场,公司的血糖监测系统市场空间有望进一步扩容。其次,公司授权印度
子公司在其字号中使用“三诺生物(sannuo)”字样;授权子公司使用“三诺生物(sannuo)”图形和文字商标用于注册。这意味着公司将首次以自有品牌进入海外市场,而不是采取贴
牌代理的模式。目前印度市场没有本土品牌的血糖监测产品,主要进口品牌包括罗氏、强生、拜耳、雅培等。公司产品有望凭借高性价比的特点满足当地市场的需求,与同类产品相
比具有一定的竞争优势。
自我们2012年12月11日发布公司投价报告并在2013年8月4日发布研究简报推荐三诺生物以来,公司股价已累计上涨81%。公司未来的看点在于:
国内市场需求有望超预期。据最新发布的《中国成人糖尿病流行与控制现状》报告显示,我国糖尿病患病人数已经从9240万增长至1.14亿,前期糖尿病人数高达4.93亿。糖尿病
和前期糖尿病人数超预期有望增加对血糖监测系统的需求。
海外市场或存亮点。公司产品此前主要通过TISA代理进入古巴和委内瑞拉两个国家。根据2013年半年报显示,公司海外收入2936万元,而对TISA的收入为2891万元,45万元的差额
主要来自于新兴市场的业务渠道贡献,一旦其中1-2个国家有规模需求了,出口业务将出现亮点。另外公司也将在印度市场设立子公司,海外扩张速度进一步加快。
增资糖护科技,提升客户粘性。公司此前公告与创新工场共同出资人民币300万元对糖护科技进行增资,其中公司出资人民币120万元,创新工场出资人民币180万元。本次增资完
成后,公司与创新工场获得糖护科技的股权比例分别为8%和12%。糖护科技通过手机智能血糖仪终端和手机端应用程序以及云端的数据库,以“设备+应用+服务”的创新商业模式,帮
助糖尿病患者实现简单方便的血糖监测、数据存储自由分享及远程问诊、日常饮食运动及药物的提醒和建议、病友社交网络的控糖经验交流分享这一全方位闭环的糖尿病自我管理
系统。三诺生物率先与互联网公司合作推出新产品,将有助于提升客户粘性。
盈利预测与投资建议:由于公司的股权激励方案仍具有不确定性,我们暂时维持前期的盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为4.93、6.86、9.09亿元,同比增速为
46.2%、39.1%、32.6%;归属母公司净利润分别为1.78、2.62、3.61亿元,同比增速为38.3%、47.2%、37.7%;2013-2015年对应的EPS为1.35、1.99、2.74元。给予2014年35倍PE,目标
价69.65元,维持“买入”评级。
风险提示:产品单一的风险、出口业务不稳定的风险、汇率波动的风险(齐鲁证券)
通宝能源(600780)：集团资产注入有望提速维持“买入”评级
事件:公司13年9月28日发布《重大资产重组报告书(草案)》(以下简称《草案)),拟向国际电力发行股份及支付现金购买其持有的12家全资子公司各100%股权,向星润焦煤发行股
份购买其持有的临汾矿业45%股权,同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过30亿元。发行价格将根据12年利润分配方案,由《预案》6.79元/股调整为
6.59元/股。
投资评级与估值:按增发后股本算,预计13-15年公司EPS为0.36、0.44和0.49元/股,对应14PE13倍低于行业21倍。若配套融资无法完成,预计增发后股本变更为28.0亿股,预计13
-15年EPS0.34、0.43和0.47元。公司原有发电业务经营稳定,电网及燃气业务成长性较好提升估值。本次《草案》增发股份大部分用于收购国际电力优质煤炭资产和铁路贸易资产,
未来持续资产注入想象空间大。按14年归属于母公司净利润预测数估算,本次交易收购PE约13倍;增发价6.59元/股,较公司当前股价5.97元/股有超过10%溢价。
公司估值具有较高安全边际,我们维持“买入”评级。
标的资产注入拟由“定增”转变为“定增+现金收购”模式进行,配套资金减至不超过30亿元用途明确。根据《预案》,公司拟定向增发收购国际电力下属12家全资子公司各100%
股权并配套融资不超过40亿元。为保证通宝能源(600780)上市地位,并为日后继续注入优质资产预留空间,《草案》对重组方案进行调整,将以发行股份及支付现金15亿元方式收购
标的资产。配套融资尚有8.12亿计划用于收购煤销集团燕龛等3煤矿股权,剩余资金将用于补充流动资金。
配套融资发行成功与否不影响本次发行股份及支付现金购买资产行为的实施。
交易完成后,大股东国际电力持股比例将提升至68.5%。该标的资产交易价格109.0亿元(已扣除其被托管期间归属于煤销集团盈利3.1亿元),对应增发股份14.3亿股,其中国际电
力13.8亿股,星润煤焦0.4亿股。假设配套融资30亿元,对应增发4.6亿股,增发股份合计将达18.8亿股,上市公司总股本将达30.3亿股,测算大股东持股比例将由原来60.46%提升至
68.55%。(申银万国)
劲胜股份(300083)：打造天线产品设计制造能力
事项:
公司26日发布公告称,拟使用自有资金对两家全资子公司进行增资,分别为拟使用自有资金310.8万美元增资全资子公司韩国劲胜及拟使用自有资金人民币1500万元增资全资子公
司东莞唯仁电子,意图加强天线产品的设计制造能力。评论:
天线需求旺盛,LDS天线逐渐流行
智能手机出货量继续强劲增长拉动天线需求。据IDC最新预计,2013年全球智能手机出货量将首度突破10亿支大关,增速超过40%。新兴市场的强劲需求以及200美元平价智能手机
的崛起,让整体智能手机市场成长速度超预期。手机产品向轻、薄、智能化的趋势发展,智能手机的流行使得天线数量大为增加(包括2G/3G/4G、WiFi、蓝牙、GPS、NFC、CMMB等)。
LDS天线成为行业发展趋势。天线传统的五金弹片加塑胶制造工艺,会对产品结构空间提出更多需求,这与其轻薄化的发展趋势产生矛盾,而目前流行的FPC制造工艺在3D曲面上应
用又存在限制。因此,LDS、印刷、双色注塑等天线制造技术工艺逐渐流行。LDS技术工艺大多是在塑料机壳上进行镭雕、印刷、电镀等处理,然后进行喷涂,可同时较好地解决天线空
间和3D曲面等矛盾。
公司将成为具备结构件和天线整体解决方案能力的服务商
公司加强天线设计制造能力是必然选择。LDS、印刷、双色注塑等工艺的流行使天线逐渐成为与塑胶精密结构件紧密结合甚至融为一体的产品。天线专业厂商试图通过直接投资
、并购参股、合作等方式进入塑胶结构件领域,在与结构件紧密相关的交易中争取更多的主导地位,这将对劲胜股份(300083)目前的精密结构件主营业务和交易模式产生一定的影
响。
公司通过增资,加强天线的设计和制造能力,将有利于强化公司在消费电子天线行业的市场竞争力,同时稳固现有的塑胶精密结构件行业地位和优势。
公司作为背壳厂商将进一步整合天线厂商业务。出于轻薄化要求,新型天线采用LDS和双色注塑工艺而被整合于塑胶外壳上。事关信号收发这一重大性能的天线设计又被终端厂
商所直接管控,传统的天线厂商主要定位于制造而其壁垒则只剩下高昂的设备。出于质量和交通要求,背壳厂商将整合天线。
平台型公司提供一站式解决方案。通过长期的研发积累、持续的垂直整合和投资布局,公司目前具备塑胶、镁铝合金、玻璃、碳纤维等各种材质结构件及天线的制造能力;同时
掌握注塑、压铸、粉末冶金等成型工艺及NCVM、光学镀、化学镀等表面处理工艺。通过以上布局,公司构建了精密结构件整体解决方案的平台。
本次布局完善天线产品研发设计业务,将天线与其他领域进行整合创新,促进创新平台的搭建,增强公司提供整体解决方案的能力。
塑胶外壳将继续在精密结构件领域占市场主流地位市场某些观点认为:全金属背壳将成为智能手机主流,我们的观点完全相反,我们认为塑胶外壳将继续在精密结构件领域占市场
主流地位。智能手机发展至今大创新停滞步入微创新时代,从而导致智能手机将比以往更注重性价比。金属外壳屏蔽信号降低了手机通信性能,同时成本是塑胶外壳的5-10倍,因而性
价比差。重量上也是塑胶胜过金属。
维持“推荐”评级
我们认为公司逐渐向平台型公司迈进,长期看好。预计13/14/15年公司净利润1.55/2.27/2.92亿元,EPS0.77/1.13/1.46元,同比增长60%/47%/29%.维持“推荐”评级。 (国信证券)
宋城股份(300144)：三亚项目注重创新公司为新旅游法做好准备
最新消息
9月25、26日,我们参加了宋城股份(300144)的三亚千古情的首演以及公司举办的投资者交流会。调研纪要如下。
分析
三亚项目注重创新。三亚项目的公园设计以热带风情为基调,交互项目较为吸人注目。整个三亚千古情首演,创新元素突出。我们注意到,演出的水幕、服装、舞美以及动画,都
经过全新设计,并与三亚当地历史、人文相融合。公司在交流会上也透露,接下来的丽江、九寨等新项目将更为突出创新,为观众呈现全新的效果。
公司为旅游法的实施做好准备。10月1日,《旅游法》将正式开始实施。因此,该法对宋城的影响成为投资者关注的焦点。管理层指出,(1)公司将利用这一机会,做大散客市场,尤
其是三亚,本地市场散客占比较高。在营销上,公司将通过广告、OTA等方式,扩大宋城品牌的影响力。同时,针对三亚市场,公司的市场部人员还加强与当地490家酒店的合作,其
中,150家酒店将设有三亚项目售票点。定价上,三亚项目名义票价200元,折扣率不低于6折,因此实际票价将不低于120元;(2)同时,公司仍将极为重视旅行社市场,在三亚项目开业之
前已经与当地主要旅行社做好接洽工作。
后续项目稳步推进。丽江、九寨项目将分别于2013年4季度和2014年上半年推出,石林、泰山项目时间点相对靠后。
潜在影响
我们维持宋城股份盈利预测、目标价以及评级不变。 (高盛高华证券)
信质电机跟踪报告：仍长期看好
汽车行业景气度较高,预计仍将持续
今年上半年,很多汽车零部件公司都有30%以上增长,公司70%以上产品属于汽车用的电机的定转子,因此也受益于高的行业景气度。根据中汽协的数据,2013年8月,汽车产销总体
呈稳定增长,汽车生产167.72万辆,环比增长5.92%,同比增长11.70%;销售164.89万辆,环比增长8.74%,同比增长10.28%。1-8月,汽车产销增幅较前7月继续趋缓,但总体依然保持两位
数增长,汽车产销1401.22万辆和1394.76万辆,同比增长12.36%和11.81%。
根据我们的预计,汽车行业景气度在本年仍将持续。
产品成本低,市场占有率逐步提升
公司采用独特的转绕技术,能降低40%左右的成本,目前占全球汽车电机定子市场份额估计在20%左右,占全国汽车电机定子市场份额估计在50%左右,并且正在逐步抢占其他公司的
市场份额,同时,公司利用自己的独特的转绕技术,积极向其他下游行业拓展,如电梯行业等。
总体来看,未来业绩有保障
未来公司业绩主要来源如下:1、法雷奥方面仍将维持;2、博世方面公司的份额小幅扩大,其中电动工具部分增长较大;3、为电动自行车配套将小幅提升;4、电梯行业公司将取得
大的突破;5、空调行业也将有所突破;6、汽车VVT形成一定的规模;7、公司正在极力努力,争取将来为宝马电动汽车做电机定转子的配套。
盈利预测及投资评级
预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.08、1.50和2.10元,对应当前股本的市盈率27.4、19.7和14.1倍,我们看好公司利用转绕技术的低成本优势在下游行业的拓
展,认为公司是理想的穿越周期的高成长标的,维持“强烈推荐”评级。
风险提示
公司产品出现问题的风险、公司下游企业甚至包括下游汽车品牌发生问题的风险、限购城市增多引发汽车销量下滑的风险、下游行业拓展低于预期的风险。 (日信证券)
正泰电器(601877)：业绩符合预期维持“强烈推荐”评级
上半年业绩符合预期
上半年公司实现营业收入54.15亿元,同比增长7.72%,实现归属于上市公司股东的净利润6.62亿元,每股收益0.66元,同比增长22.22%,净资产收益率13.87%。上半年的净利润增速
跟我们一直以来对2013年全年的净利润增速预测一致。
配网建设拉开新的序幕
国网2013年中会议提出,将配电网建设定义为"当务之急",并发布《提高供电可靠性加快建设现代配电网》,制订8年3万亿投资计划,以此保障所需的建设资金。此外,根据南网公
司“十二五”规划,2013-2015年农配网投资规模为1505亿元,相比2012年年均增长约33.3%。
据行业机构预测:智能电网建设将进入快速增长阶段,未来五年智能变电环节市场增速20-25%,智能配电环节市场增速超30%,这将带动配电、控制类产品未来几年的快速增长。
诺雅克逐渐扭亏
诺雅克上半年实现销售收入1.46亿元,同比增长75.39%,其中国内销售10217.88万元,同比增长119.8%;海外销售4367.03万元,同比增长19%。实现利润-1352.96万元,同比减亏
77.30%。我们一直认为,诺雅克这种中高端品牌的建设是公司未来的发展战略重点,公司即使不依赖诺雅克,也可能通过收购等方式提高中高端品牌的占比,但仅就目前阶段来看,诺雅
克只能是锦上添花的东西,公司近期的业绩并不需要靠诺雅克来完成。经济不景气,反而会导致恒者恒强
目前经济整体状况不景气,正好是龙头公司占据市场份额甚至收购的最佳时期,这时竞争力差的中小企业面临倒闭危险,龙头公司的市场份额将进一步提升。
盈利预测及投资评级
预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为1.55、1.90和2.35元,对应市盈率14.4、11.7和9.5倍,从长期来看,我们仍然认为到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值,并维持
对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示
宏观经济增速持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。
(日信证券)
凤凰传媒:全媒体转型乘风破浪
德邦证券近日发布凤凰传媒(601928)的研究报告称，公司传统业务稳扎稳打，未来通过并购实现全媒体转型将是重点：凤凰传媒目前收入主要来自于出版和发行，其中包括
教材、教辅、一般图书以及音像制品、文化用品的出版和发行，公司继承了出版集团全部出版和发行主业资产，是全国最具影响力和规模最大的出版发行公司之一，截至2012年，
公司已经连续21年保持全国图书发行规模第一。公司2013年中期收入规模达到36.64亿元，净利润5.2亿元，同比增长8.7%(不含增值税返还)，主业实现了稳健增长。随着公司传统
业务步入稳扎稳打阶段，未来并购战略的持续推进实现全媒体转型将是重点。
数字化转型初见成效：公司继在全国率先实现多媒体数字出版盈利之后，2013年数字产业增长进一步加快。公司利用海量题库的优势，重点开发线上资源，与学校建立会员关
系并签约收费，成功实现了盈利模式。凤凰享听网利用音频资源积累客户，探索盈利模式。另外，公司通过收购厦门创壹，将内容嫁接技术优势，成功进入职业教育领域。
打造以内容为核心，以物业为依托，以数字技术为基础的全媒体多元化生态圈：公司抓住内容资源的优势，延伸产业链，已经开工和准备开工的文化MALL项目有11个，为公司
未来的盈利增长提供了保障。公司今年加快了外延式并购的步伐，通过成功收购页游、手游公司进入游戏领域，未来植入影视公司、注入印务业务可期，将努力打造全媒体生态圈
。
从公司长远的发展来看，数字化转型已经初见成效，未来并购战略的持续推进实现全媒体转型也在积极布局中，另外，公司文化MALL的开发与孕育更使得未来盈利增长点清晰
可见。预测公司2013、2014、2015年营业收入分别为76.28亿元、88.34亿元、103.36亿元，EPS分别为0.43元、0.54元、0.61元；另外，选取了主要影视类公司及涉足游戏类公司进
行比较，其2013年PE中值为45.43倍、2014年PE中值为35.19倍，综合考虑，给予公司2014年32倍PE，目标价为17.15元，维持“增持”评级。 (德邦证券)
兆驰股份(002429)：兆驰联手华数、阿里共同打造全新运营模式
一、事件概述
继9月23日携手同洲电子(002052)合作推广DVB+OTT机顶盒后,兆驰股份(002429)宣布联手阿里、华数推出智能云电视机。同时公司分别与华数传媒(000156)、浙江华数签
署了在杭州网与浙江省网的具体业务运作协议。
二、分析与判断
三方签订合作协议,打造共赢合作伙伴关系
兆驰和华数集团、阿里共同签署了三方战略合作协议,约定充分利用三方资源优势,在文化传媒产业打造多方共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。三方建立一个集数字电视
、互联网、电子商务平台为一体的新的运营模式,以期创新多样化的市场营销模式、终端产品和业务形态,达到各方合作共赢的目标;共同提供视频、购物、游戏、社区、可视通讯、
全屏协同,打造云计算、大数据的智慧运营平台,最终提供真正能感知用户需求的智能电视服务。
利用各自优势资源,开创全新运营模式
三方宣布将联合推出“预存服务费送智能云电视”、“购智能云电视送服务费”、“智能云电视网络购物优惠”等创新的运营和销售模式。产品方面:兆驰负责智能云电视机终
端的研发、设计与制造,并将华数DVB、OTT、阿里云OS融合为一体集成在智能云电视终端,并有兆驰负责电视机品牌的授权。宣传方面:华数传媒和浙江华数负责对本项目提供全方位
活动推广宣传,组织营销人员利用营销网点或利用新媒体渠道对本项目进行宣传推广。首批智能云电视将采用“线上销售”(阿里的电子商务平台)和“线下销售”(华数传媒和浙江
华数的营销渠道)实施,预计2013年11月正式上市,首期以“预存服务费送智能云电视”的形式推广。
公司各业务板块均呈现良好发展势头
公司LED业务近年来发展较好,前期又与三安光电(600703)签订5亿元采购订单,随着公司新生产线陆续投产,未来LED业务将进入快速成长期;与同洲签订战略合作框架协议,筹
资100亿元用以机顶盒用户“DVB+OTT”升级需求,预计兆驰未来两年机顶盒业务能够实现较好的利润贡献;互联网企业及内容供应商纷纷涉足电视机领域,为公司电视机ODM业务在国
内发展提供良好发展机遇。
三、盈利预测与投资建议
预计公司13、14、15年EPS至0.58、0.78、0.98元/股,对应PE分别为24X、18X、14X,维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
海外市场萎靡;面板价格上涨。(民生证券)
中国化学(601117)：煤制天然气审批加速利好公司发展
事件:近日在内蒙举行的2013煤制天然气战略发展高层论坛传出信息,目前发改委已对煤层气项目审批节奏持续提速,最近又有7个项目获得了开展前期工作的批文。今年以来已
有20多个煤制气项目获得了“路条”。据测算,未来3年煤制气投资规模将超过2400亿元。
投资要点
煤制天然气路条审批持续超预期,预计煤制天然气项目有望进入实际商业化运营。据13年煤制天然气发展高层论坛报告,今年有超过20个煤制天然气获得路条,预计未来该领域投
资有望超过2000亿。
未来煤制天然气有望成为常规天然气的重要补充,公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优势,有望直接受益。天然气下游需求的快速增长,天然气供需仍将保持紧张。煤制天
然气凭借配套管网基础设施、较好的经济性,有望成为常规天然气的重要补充。
公司本身核心竞争力:1)公司技术先导优势明显,下属工程设计公司质地优良且优势领域覆盖大部分化工行业。2)公司在新型煤化工的各领域先发优势明显,直接受益于投资启动
。公司下属工程公司参与了国内大部分煤制天然气、很大比例煤制烯烃项目的气化、净化工序的工程承包。
财务与估值
由于公司项目结转进度放缓,我们下调公司盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.77、0.98、1.20元(原预测0.80、1.02、1.24元),我们采用DCF估值方法,对应目标
价12.49元,维持公司买入评级。
风险提示
主要在手项目结算进度推后,导致业绩低预期;国外工程公司以及国内民营背景的工程公司进入国内化工工程市场,竞争加剧导致项目毛利率下滑。 (东方证券)
江淮动力(000816)：聚焦新四化转型做农机
投资要点:
公司中小功率内燃机业务技术壁垒低、市场竞争激烈
政府农机补贴逐年增长,推动广袤而分散的农机市场不断扩大规模
公司携渠道布局、产品储备和资金优势进入农机产业,发展前景广阔
报告摘要:
公司中小功率内燃机业务面临较大转型压力。公司主营业务是中小功率内燃机生产,主要生产单缸柴油机、多缸柴油机和通用小型汽油机,为下游农用机械、园林机械和发电机
组提供动力配套。由于中小功率内燃机技术含量低,生产厂商众多,所以全行业均面临收入增速降低、利润率降低的转型压力。
我国政府农机补贴逐年增长,推动广袤而分散的农机市场不断扩大。
农机产品性能差异小、品牌溢价低,而农民支付能力又较弱,所以政府补贴力度对产品销售具有决定性影响。我国政府对农机的补贴金额逐年增加,12年补贴金额已达到215亿
元,05年至12年复合增速达84%。同时,我国农机市场十分分散,除了时风集团市场份额达到9%,其余领先企业的市场份额都在5%以下,所以我国农机市场机会巨大。
公司定向增发切入农机领域,拥有三大优势为其护航。公司拟以4.72元/股的价格向大股东增发不超过3.3亿股,募集15.6亿元投入农机项目。我们认为公司发展农机业务拥有三
大优势:1、公司内燃机业务在国内主要为农机配套,相关销售渠道可以共享;2、公司合资子公司东禾机械已积累了丰富的产品储备;3、公司定向增发、厂区搬迁和资产剥离能筹集大
量资金用于农机项目发展。
盈利预测与估值。公司作为中小功率内燃机领军企业之一,选择纵向一体化发展战略,有利于依托原有业务资源做大、做强农机业务。我们看好公司在农机业务的战略布局,预计
2013-2015年的EPS为0.20/0.32/0.40元,首次给予增持评级,目标价6.40元。 (宏源证券)
爱施德(002416)业绩预增修正公告点评：行业景气触底回升公司主营持续好转
事件:
1、爱施德(002416)发布2013年第三季度业绩预告修正公告,将公司在《2013年半年度报告》中预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润42000万元-47000万元调增至
52000万元-57000万元。
点评:
行业触底回升带动公司主营业务持续向好。2011-2012年是传统功能手机向智能手机转型之年,智能手机渗透率从2010年的15%提升至2012年底的接近50%,手机厂商在大背景非常
景气的情况下绕过国代商选择直供门店,同时由于智能手机更新换代周期明显缩短导致国代商传统的操盘方式没有适应时代的变化,因此近两年公司手机分销业务持续下滑,2012年亏
损2.5亿元。但进入2013年后,国内智能手机渗透率提升开始放缓同时行业竞争加剧,因此自13年以来手机分销行业开始触底回升,大量手机厂商开始重新倚重以爱施德、天音通信为
代表的国代商进行手机销售,手机销售中渠道为王的时代再次回归。
主营业务景气助力公司顺利向移动互联网转型。公司未来的发展战略是从原本优质的线下手机渠道商转型为优质的移动互联网综合服务商,近期公司收购机锋市场和彩梦科技是
公司在移动互联网战略中里程碑式的一步。公司收购机锋市场后可以构建线下线上一体化的内容分发体系,收购彩梦科技后公司也在内容方面有了深厚储备,可在其线下手机销售渠
道中整合内容销售,并可能创造硬件+内容的新型盈利模式,提升公司的整体盈利能力。在公司主营手机分销业务不断超预期的情况下,公司强大的线下资源可以帮助公司向移动互联
网的转型更加顺利。
公司在移动互联网业务上布局良久,静候移动转售牌照发放。公司近年来通过内生+外延的方式逐步在移动互联网业务上展开布局,此次的收购更是将公司线下分销业务与线上内
容分发业务有机结合。一旦公司获得移动转售牌照,公司的内容分发业务就拥有了其他应用商店所不具备的管道特权,公司可能采取牺牲微薄的数据流量利润去赚取更加丰厚的移动
互联网增值服务利润的方式使得自身应用商店的平台价值大增,我们看好公司移动转售业务和移动互联网业务的协同效果。
公司是国内最优质的手机分销商之一,未来有望通过持续“内生+外延”的发展方式努力成为国内一流的移动互联网综合服务商,此次的业绩预告修正更是印证公司主营业务明显
触底回升。考虑到公司线下与线上渠道协同效应明显、主营业务触底回升以及可能获得移动转售牌照,维持公司“增持”评级,上调13-15年EPS分别为0.70元,0.88元,1.08元。
风险提示:公司未获得首批移动转售牌照、应用分发市场竞争加剧(兴业证券)
上海机场(600009)：自贸区方案正式公布浦东机场将得到政策支持
自贸区方案指出,支持浦东机场增加国际中转货运航班
2013年9月27日,《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》正式公布,方案指出,支持浦东机场增加国际中转货运航班,这与我们在2013年8月26日报告《上海机场(600009):自贸
区方案有望引领公司业绩增长》中的预计相符。
借助政策支持,浦东机场有望成为亚太第一航空货运枢纽港
早在前些年,上海市就希望将浦东机场打造成亚太航空枢纽港;借助自贸区方案,浦东机场获得了中央政府层面的政策支持;2012年浦东机场国际货运量260万吨,若能达到亚太第
一大货运机场香港机场400万吨水平,我们测算,公司利润总额或提升约5%。
发展货运中转业务,离不开货站建设
要发展国际货运中转业务,货站建设首当其冲;当前,浦东货站仍属于集团资产(集团占51%股权),其2012年净利润3.8亿元;我们预计,若能注入上市公司,我们估算能增加上海机场
净利润约12%。
估值:维持“买入”评级,目标价18元,静待细则出台
我们维持2013-2015年EPS为1.07/1.24/1.42元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7%,得到目标价18元;若“支持浦东机场发展国际货运中转”细则出台,我们可能
重新审视盈利预测。 (瑞银证券)
美的集团(000333)：集团整体上市家电巨头重新起航
投资要点
集团整体上市,打造整合型、扁平化和利益聚焦的企业。此次集团通过吸收合并整体上市,将4大制造业务板块(大家电业务板块,小家电业务板块,机电业务板块和物流业务板块)
整合到同一个平台下,从而有望充分发挥各部门间的协同效应;并将组织架构由过去的多层级精简为两个层级的“9+2+1”的事业部结构,从而将集团打造成整合型、扁平化和利益聚
焦的敏捷型企业,有望全面提升管理和运营效率,有利于公司的长期发展。
白电业务调整成效显著,收入恢复增长期。经过近2年的调整,公司大白电的各项业务的调整进入尾声,成效显著,各品类收入全面恢复增长,市场份额企稳回升,盈利能力逐步改善
。我们认为美的白电业务进入整合尾期,预计未来在保持盈利能力稳中有升的基础上,依靠不断改善的产品力有望实现收入的恢复性增长。
未来看小家电盈利能力提升。公司的小家电业务规模业内第一,11个品类内外销份额第一,过去公司小家电业务的盈利能力业内偏低,与其市场地位不相匹配。小家电业务的战略
调整自2012年逐步展开,精简品类,提升产品结构。我们认为在集团大白电调整后盈利能力显著提升的成功经验下,凭借公司小家电业务的市场领先地位,通过产品结构的调整提升小
家电业务的盈利能力是可以预期的。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为4.26、5.30、6.41元,参考可比公司的相对估值水平,给予公司2013年倍12PE的相对估值,对应目标价51.12,首次给予公司买入评级。
风险提示
行业需求不达预期风险;战略调整下盈利改善低于预期风险。 (东方证券)
一汽轿车(000800)：预计下半年业绩有望快速增长
预计下半年业绩仍有望快速增长。上半年公司营收134.4亿元,同比增长8.4%,实现归属母公司股东净利润6.27亿元,上年同期亏损6142万元,盈利大幅好转,对应每股收益0.39元
。其中2季单季实现收入70亿元,同比增长14.6%,归属净利润2.7亿元,同比扭亏,对应单季度EPS0.17元。公司盈利大幅好转主要得益于日元贬值及折旧政策变更引起的成本下降,随着
X80销量逐渐放量,预计下半年业绩仍将快速增长。
折旧及汇率因素导致上半年盈利能力好转,广告支出增加拉升费用率水平。公司上半年毛利率25.9%,同比大幅提升8个百分点,二季度毛利率27.4%,同比环比分别提升8.7及3.2个
百分点。盈利能力上升主因有二:其一,今年机器设备折旧政策从加速折旧法变更为直线折旧法;其二,上半年日元兑人民币汇率持续处于低位,马自达及奔腾部分车型的单车核心零部
件进口成本相比去年同期下降约20%。期间费用率同比升1.4个百分点至16.9%,费用升高主要是因为奔腾X80上市导致广告费用同比净增1.8亿元,利息支出及票据贴息明显增加导致财
务费用率提高0.2个百分点,管理费用率稳定。
奔腾X80销售趋好,新车上市值得期待。奔腾X80上市市场反应良好,截至8月累计销量达到1.8万辆,8月已经攀升至5271辆,预计9月销量有望达到6000辆。官车定位的红旗H7同时
面向私人市场,未来销售值得期待,但由于品牌重塑及销量攀升需要较长期限,我们预计红旗品牌中短期内仍难贡献业绩。国产马自达CX-7将于年底上市,采用创驰蓝天技术的新马6,
将有望极大提升马自达车型的市场竞争力。
财务与估值
上调奔腾X80销量预测及收入预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.85、1.28、1.64元(原预测2013、2014年EPS为0.65、0.8元),参照可比公司平均估值水平,考虑一汽集团整
体上市预期,结合广汽集团(601238)回归A股吸收合并广汽长丰估值溢价及公司业绩的成长性,给予平均估值水平25%的溢价,相当于2013年20倍PE估值,对应目标价17元,维持增持评
级。
风险提示:日系车需求下降影响销量,整体上市时间和方式具较大不确定性。(东方证券)
阳光电源(300274)：并网问题改善逆变器及EPC均被传导
事件:
国家能源局近日发出通知,全国部分地区将全面启动针对风电和光伏发电的电网消纳情况及电费结算情况的市场监管,加大力度解决当前日益突出的风电“弃风”、光伏“弃光
”问题。
投资要点
并网问题改善,电站盈利驱动路条价值。能源局此次对并网问题进行落实将进一步解决光伏电站长期以来“理论盈利,实际亏损”的问题。针对光伏电站的投资长期滞后最主要
的原因之一就是并网难,按照甘肃、青海等地区理论发电小时数1600-1700小时,但因为并网的制约,发电小时却远不如此。因此此次落实并网消纳问题将明显改善光伏电站的盈利能
力,而电站路条的价值也将有望提升。
电费结算周期缩短,现金流情况将有望改善。此前由于电力附加偏低,可再生能源基金严重不足导致补贴电价到账不及时,一些区域的结算周期甚至在2年左右,这不仅大幅降低了
项目的盈利能力,还压制了项目的现金流。而光伏电站业主作为产业链终端,其现金流恶劣也将传导到全产业链。因此此次电力附加上调以及电费结算加速也将有望改善全行业的现
金流状况。
在手路条充裕,项目扩张面临爆发。目前公司在甘肃酒泉、嘉峪关、安徽亳州、合肥、宿州均有路条斩获,合计已超过1.6GW,此次并网及电费结算改善不仅能够带来路条资源本
身的升值,还有望提升项目的投资热情从而进一步推进公司EPC业务的迅速扩张。
财务与估值
上调盈利预测维持买入评级。综合考虑公司现金流改善,我们上调公司的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.51、0.85、1.25元(原预测为0.47、0.7、0.94元),年
均复合增速78%,根据DCF估值测算的公司每股价值为37.50元,维持公司“买入”评级。
风险提示
价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期、EPC不达预期。
扫一扫关注微信
