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天合光能: 应收账款占比较高 毛利逐年下降 政府补助排名第一

上交所网站5月16日晚间披露,已受理天合光能股份有限公司(天合光能)科创板上市申请。天合光能成为科创板第110家受理企业。记者梳理发现,公司应收账款高企,2018年公司应收账款余额52.45亿元,占同期流动资产比例为29.59%。此外,公司报告期内毛利率呈逐年下降趋势,2018年毛利率为15.29%,在已受理的110家企业中排名倒数第三。2018年公司获政府补助1.27亿元,在110家已受理企业中排名第一。

美股退市转战科创板

天合光能的招股说明书显示,公司是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商,主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括单、多晶的硅基光伏组件的研发、生产和销售;光伏系统包括电站业务及系统产品业务;智慧能源包括光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。

2016年至2018年,天合光能营收分别为225.94亿元、261.59亿元、250.54亿元;净利润分别为4.79亿元、5.59亿元、5.42亿元;研发投入占营业收入的比例分别为5.46%、4.60%、3.86%;本次上市拟融资30亿元,主要用于补充流动资金、铜川光伏发电技术领跑基地宜君县天兴250MWp光伏发电项目、盐城天合国能光伏科技有限公司高效太阳能电池和组件技改项目等。

天合光能上市标准选择的是标准(四),即:预计公司市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

天合光能2006年曾在美国纽交所上市,2017年3月13日,天合光能宣布正式私有化,并向美国纽交所提出终止交易的请求以及退牌请求,最终从美股退市。

应收账款占比较高且逐年增长

2016至2018年,天合光能应收账款余额分别为46.91亿元、53.81亿元和52.45亿元;同期公司流动资产分别为267.92亿元、254.70亿元、177.28亿元;应收账款占同期流动资产比例分别为17.51%、21.13%、29.59%。报告期内公司的坏帐准备也相应较高,分别为3.44亿元、4.35亿元、4.02亿元。

公司表示,2017年、2018年,光伏系统应收账款增加,主要系光伏扶贫相关项目的回款周期相对较长所致。报告期内,公司坏账计提比例充分考虑了应收账款的坏账风险。公司不排除因经营规模的扩大或者宏观经济环境、客户经营状况发生变化后,应收账款过快增长引致应收账款周转率下降甚至发生坏账的风险。

公司资产负债规模也较大,且资产负债率超过50%。2016至2018年,公司资产负债率别为75.35%、67.54%、57.83%。资产负债率较高可能加大公司财务风险,对盈利造成不利影响。

毛利率呈逐年下降趋势

值得注意的是,公司近三年毛利率分别为19.27%、18.38%、15.92%,呈逐年下降趋势。尤其是2018年15.29%的毛利率,在已受理的110家企业中排名倒数第三。

公司表示,光伏组件产品是公司毛利的主要来源,占主营业务毛利总额的比例分别为85.92%、74.89%、61.42%。光伏组件毛利呈逐年下降趋势主要原因:一是光伏产品的平均单价持续下降,近三年平均售价分别为3.34元/W 2.56元/W、2.17元/W;二是2018年受相关政策及公司生产线技改的影响,发行人组件出货量出现下降,当年的组件业务毛利下降较为明显。

公司2016-2018年研发投入占比也呈逐年下降趋势,研发投入占营业收入的比例分别为5.46%、4.60%、3.86%。2018年,天合光能研发人员的薪酬为12.26万元,而公司董事长薪酬为505.198万元,排名110家已受理企业董事长薪酬第二名。

政府补助排名第一

2018年获得政府补助1.27亿元,在110家已受理企业中排名第一。公司自己亦表示,2016及2018年,公司的营业外收入主要来自于和企业日常活动无关的政府补助。2018年,公司营业外收入增加,主要由于当年收到较多政府补助所致。

公司表示,光伏电站业务盈利较大程度上依赖于电站建成后能否顺利并网发电,以及发电时点国家、政府对光伏发电上网电价的补贴政策。若项目建成后,无法顺利并网发电或无法纳入享受补贴的范围,或并网发电前,国家、地方政府下调对光伏发电上网电价的补贴,则将对项目的运营、转让收益产生影响。

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