近日，硅料巨头新特能源于9月11日提交了招股书（上会稿），于9月19日接受上市委审议，拟登陆上交所主板。
天眼查信息显示，新特能源成立于2008年，是特变电工股份有限公司的控股子公司。该公司的注册资本为14.3亿元，法定代表人为银波，特变电工直接持股64%。创立之初，公司专注于多晶硅的研发、生产和销售，但由于多晶硅行业的周期性特点，新特能源不得不寻找新的发展机会。
2011年，新特能源将主营业务扩展到风能和光伏电站的建设和运营。这一转型让新特能源不仅减轻了对多晶硅市场的依赖，还在新能源领域找到了更广阔的发展空间。根据2023年官方数据，公司已经承建了超过5000座新能源电站，总装机容量超过21GW。这种迅猛的扩张使得新特能源成为了能源行业的重要参与者，并引起了业内和投资者的广泛关注。
新特能源于2015年12月在港交所上市，股票代码为“01779”，目前总市值约为230亿元。如果这次上交所主板的上市申请获得批准，新特能源将成为又一家成功实现“A+H”上市的公司。但是，业内人士对新特能源的质疑似乎从来没有停止过。
01、业绩腰斩，但仍然逆势扩张
据其招股书信息显示，新特能源计划通过上市募资88亿元，将这笔资金将全部用于投资年产20万吨高端电子级多晶硅的绿色低碳循环经济建设项目。这个计划看似雄心勃勃，但业内对其扩张计划提出了质疑。
截至2022年底，公司已经建成的多晶硅生产线设计产能已经达到20万吨/年，同期通威股份、协鑫科技以及大全能源的多晶硅产能分别达到23万吨/年、18.5万吨/年和10.5万吨/年。一旦新特能源的新项目投产，其高纯度多晶硅的产能将飙升至40万吨/年。
而如今的市场已经不再是过去“拥硅为王”的黄金时代，光伏市场也进入了相对冷静的阶段，多晶硅或将面临产能过剩的风险，这可能对其经营产生重大负面影响。
更令人担忧的是，多晶硅市场价格近期一直处于下行趋势，这对公司的业绩产生了显著的不利影响。新特能源预计2023年前三季度扣除非经常性损益后的净利润将在46.44亿元到47.79万元之间，较去年同期下滑45.56%-47.09%。不难看出，公司的盈利在经历了一段时间的高增长后，已经开始下滑，上半年的业绩几乎腰斩，这使人对其未来的盈利能力产生了担忧。
02、多名高管千万年薪，上交所很惊讶
新特能源的上市申报材料显示，在报告期内，公司的董事、监事、高级管理人员以及核心技术团队的总薪酬分别为2,527.05万元、6,147.44万元和7,432.15万元。而部分关键人员2022年的薪酬明显高于同行业其他可比上市公司的水平。比如，新特能源公司的三位薪资最高的高管，张建新、银波和夏进京，税前薪酬分别达到了963.92万元、1,342.11万元和1,065.57万元。
与此相比，大全能源的三位薪资最高关键人员的薪酬明显较低，分别为674.11万元、196.28万元和177.63万元。鉴于上述巨大差异，上交所要求新特能源解释这一高薪酬的合理性，以及薪酬与提供的服务是否相匹配。
03、预估值超500亿，较港股翻倍
除了上述挑战，新特能源还面临着客户集中度高和电站违规用地等问题，这些问题无疑都给新特能源的过会打上大大的问号。客户集中度高可能使公司对少数大客户过于依赖，增加了市场风险；而曾经的违规用地问题可能会影响公司的形象，进而影响公司的经营状况。
本次冲刺A股，新特能源计划发行不超过3亿股，发行后总股本不超过17.3亿股，按此估算，公司的发行估值将超500亿元，较港股市值几乎翻倍。本周，继续有7家企业将冲击A股，而新特能源就是其中一家，究竟能否过会，让我们且拭目以待。
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