双碳能源转型目标指引光伏新增装机迈向TW时代，优质辅材及BOS环节无惧技术变革，搭乘平价东风打开天花板，龙头成长可期。但由于光伏辅材及BOS细分子领域众多，市场缺乏系统性比较，我们通过构建长短期分析方法，从长期视角比较研究领域的行业产值、壁垒及盈利，从中短期视角观测景气度趋势，结合龙头红利，搭建赋值评分框架。
光伏玻璃：双玻化结构打开组件背部增量需求，原材料及燃料成本刚性，超薄化实现降本并加速双玻渗透，预计2025年产值582亿元，2020-2025年CAGR为14.5%。
光伏背板：组件双面化渗透挤压传统背板需求，竞争加剧或倒逼行业进入涂覆时代，透明化成行业必然选择，有望通过工艺革新及材料创新路径实现快速降本，预计2025年产值100亿元，2020-2025年CAGR为9.2%。
光伏胶膜：N型及双玻趋势带动出货结构升级，POE+多层共挤型POE胶膜占比提升，技术升级发生在现有体系内部，技术稳定性带来需求确定性；EVA粒子占生产成本比例约80%，成本加成定价模式下，预计2025年胶膜产值336亿元，2020-2025年CAGR为16.4%。
逆变器：受益“新增+存量替换+储能”三重需求催化，高价值量的组串式及储能逆变器渗透率持续提升，产业链国产化及电子电力技术迭代带动降本升级，预计2025年产值1572亿元，2020-2025年CAGR为29.1%。
中短期景气度：逆变器>光伏胶膜>光伏玻璃>光伏背板。①逆变器：短期内，IGBT及铜铝等原材料涨价推升成本上涨，盈利略有承压；中期看，核心元器件短缺带动竞争格局优化，国产替代加速推进，有望结构性提升盈利。②光伏胶膜：短期内，需求受主产业链涨价影响，组件开工率下滑，叠加上游光伏树脂涨价，成本压力难以完全向下顺涨，景气度下行；中期看，装机需求旺盛有望带动组件排产好转，但光伏树脂扩产周期长，供应瓶颈将加速中小厂商产能出清，并带动光伏胶膜进入供不应求高景气度阶段。③光伏玻璃：宽版玻璃结构性紧缺及产能置换政策松绑刺激行业大举扩产，已投产能陆续释放，供过于求后难以顺涨因纯碱及天然气涨价导致的成本压力，中短期景气度向下，但当前行业利润水平及能耗双控或将遏制新增投产并加快落后产能出清，供需关系有望优于预期。④光伏背板：传统光伏背板需求受损于双面化渗透，行业竞争加剧，同时又面临原材料PVDF成本上涨压力，透明背板面临降价及性能验证诉求，尚未大规模应用，预计中短期内景气度处于下行阶段。
原标题：光伏辅材及BOS行业：赛道景气迎腾飞龙头红利正当时
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