超日违约重压信用债一级市场 半月22只债券延迟发行

3月13日，在原定发行期限截止日前一天(3月6日-14日)，遂宁川中经济技术开发公司决定将10亿元企业债的发行计划延后。

当日，该公司在银行间债券市场公告，“由于ST超日(2.59, 0.00, 0.00%)3月4日晚公告无法支付利息，债券市场引发严重动荡，本公司决定推迟本期债券的发行。”

据21世纪经济报道记者统计，3月以来的不足半个月里，已有22家企业宣布推迟发行债券，此景较为罕见。延迟发行的品种以中长久期的中票为主，也包括短期融资券和企业债；发起企业多为AA评级以下，且多为民营企业。

“去年底流动性特别紧张时，也有不少企业选择延迟债券发行，但1、2月市场已慢慢回暖。超日债违约后，低评级信用债利率开始高企，不少发行人望而却步。”国海证券(10.03, 0.11, 1.11%)固定收益投资经理段吉华称。

百亿发行押后

福州交通建设集团是个典型。2012年，该集团获得注册10亿元额度中票，注册有效期2年。2013年1月发行第一期3亿元，剩余7亿元原计划于2013年第二季度和2014年第三季度发行。

此后，2013年6月发生“钱荒”，下半年货币市场维持偏紧状态，原定于去年二季度发行的第二期中票一直延后，鉴于近期市场波动，福州交通集团最终决定变更发行计划，3月6日，其在银行间债市发布公告称，7亿中票将改为二季度和三季度发行。

该集团在公告中披露的原因是“根据集团融资需求及融资成本。”

段吉华告诉记者，尽管对于超日债违约市场已有预期，在停牌前，该债券价格只剩60多元；停牌后，根据虚拟估值，价格更是跌到了40多元(债市仅有此一例)。但在超日债违约欠付利息后，还是引起了机构投资者对民企、资质不高信用债的警惕。

“在最近市场强烈波动下，一般企业发行前多主动征求主承销商意见，不少并未进行实质性询价，就主动延迟发行债券。”光大银行(2.40, 0.03, 1.27%)投行部一位人士称。

不过，据21世纪经济报道记者观察，不少企业由于借新还旧需求，也进行了债券的询价和认购，但在原有申购利率区间认购不足，又不愿意提高利率才推迟发行。其中包括重庆对外经贸、富通集团等多家企业。

嘉兴高等级公路投资是个例外。3月5日，该公司4亿元中票，在6.3%-7.3%的申购区间申购资金不足，暂时取消了发行。3月13日，该公司将申购区间上调至7%-8%，大幅提高0.7个百分点，再度尝试发行。

据记者统计，包括上面两类情况，3月以来，按照中国货币网的发布，总计有22只债券延迟发行，计划发行总规模超过100亿元。

重估低评级债

“与去年底，资金紧张导致的一级市场困难不同，此次受波及主要是，本身已被机构投资者预期还款风险的企业，例如一些存量债券利率10%以上企业；国企及盈利强的民企并不受影响，城投债只要提高利率发行也不愁。”段吉华称。

他表示，每个机构对低评级信用债的界定不同，在国海证券框架内，AA-及以下评级的债券被视为资质不高。21世纪经济报道记者以此标准对上述推迟发行企业进行了梳理，不少囊括在此范围内。

事实上，监管层同样在关注此部分债券风险，3月12日，21世纪经济报道记者从券商固收人士处证实，由证监会管理的中证资本市场运行统计监测中心(下称“中证监测”)已要求各家券商上报其自营账户及资管账户所持有的评级在“AA”以下的信用债持仓情况。

在此背景下，21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，上述嘉兴高等级公路投资4亿元中票中标利率在7.5%左右，发行成本不菲。

另一个值得关注的现象是，上述延迟发行企业中，不少来自于产能过剩行业，包括安阳钢铁(1.72, 0.02, 1.18%)、西宁特殊钢、泰州口岸船舶等。

光伏企业风险也仍值得关注，3月13日，“11天威债”正式暂停上市，其与之超日情况如出一辙，均连续两年业绩巨亏，同处于光伏行业，保荐人同为中信建投。21世纪经济报道记者了解，目前天威集团已被多家债权银行起诉，并进行资产保全。

“我们目前正在与意向重组方接洽，光伏行业内外的企业都有。同时，还在处置应收款，回笼资金后偿还债券利息。关于公司与银行间的诉讼基本结案，但还没有执行。”超日相关人士近日对21世纪经济报道记者称。