我国平价光伏时代正式到来

发改委、能源局公布2020年风电、光伏发电平价上网项目名单，确定光伏、风电平价上网项目规模分别33.1吉瓦/11.4吉瓦，光伏平价项目不仅超出市场预期。更首次超过补贴竞价项目(26吉瓦)，标志着国内光伏平价的正式到来。

33吉瓦平价光伏项目并网期限2021年末，明年国内需求获得支撑。

通知明确2019年第一批和2020年光伏发电平价项目须于2020年底前核准(备案)并开工建设;除并网消纳受限原因以外，须于2021年底前并网，未在规定时限内并网的项目将从项目清单中移除，可能无法享受平价项目的并网、消纳保障。我们认为项目开工、并网时间截止点明确，且平价项目规模超预期，有望支撑2021年竞价转平价后的整体需求。

光伏平价项目规模超过竞价，显示项目回报率具备吸引力，平价时代光伏产品价格或面临拐点。

2020年在项目申报阶段，超过34吉瓦的平价申报已经超过了当时竞价项目的申报量。此次实际公布的平价光伏项目达到33.1吉瓦，也超过竞价项目的26吉瓦，显示出平价项目回报率已具备吸引力。我们测算2021年建成的光伏平价项目内部回报率有望达到10%以上，不仅有望带来国内需求的可持续增长，更有机会扭转此前光伏产品持续降价逻辑，带来行业产值进一步提升。

平价风电项目聚焦东北及广西等资源优势区域。

风电项目方面，申报规模最大的广西、黑龙江、吉林，分别占到总项目规模的27%、21%和12%，我们认为这些地区2019年风电平均利用小时在2,200小时以上，显示在风电造价下降较缓的背景下，平价项目将会聚焦风资源较好的地区。从业主方面分析，这三个省区平价项目中标的国企占比分别达到39%、39%和50%，或显示出平价时代优质风电项目资源进一步向国企集中。

平价项目加入改善运营商现金流，估值有望走出低谷。

我们认为如果按照每年1至2吉瓦新增平价项目装机测算，以风电运营商龙源电力为例，补贴收入占风电收入比例将从32%逐步回落到17%，标志着实际现金流入与理论现金流入之比逐步提升到90%以上。因此即使在补贴资金发放没有明显变化的背景下，我们认为运营商也将受益于平价装机占比的提升，实现现金流改善，带动估值走出低谷。