低调潜行的老牌浙商王水福，选择“A吃A”的方式继续扩大其产业版图。
8月10日，中来股份(300393.SZ)公告称，实控人林建伟、张育政夫妇与另一家A股上市公司杭锅股份(002534.SZ)签署了《控制权转让框架协议》《股份转让协议》《表决权委托协议》。林建伟、张育政夫妇拟向杭锅股份转让无限售流通股合计7458.49万股，占公司总股本的9.583%，合计作价约7.38亿元。
股份转让后，林建伟、张育政还将所持中来股份约1.49亿股(占公司总股本的19.0859%)的表决权及提名、提案权全权委托给杭锅股份。杭锅股份将持有中来股份28.6689%的表决权，成为其控股股东。
杭锅股份实控人为现年65岁的西子电梯集团(以下简称“西子集团”)董事长王水福，除杭锅股份外，目前王水福还持有百大集团(600865.SH)43.95%股份，如果顺利拿下中来股份，其将手握3家A股上市公司。
时代周报记者注意到，今年以来，A股公司收购A股公司股权的现象(即“A吃A”)频发，除此次杭锅股份收购中来股份外，2020年已有浙数文化收购ST罗顿、格力地产收购科华生物两起案例，不同于一般的控股权收购，“A吃A”模式牵涉面广，买卖双方的博弈更为复杂，面临市场及股东的双重检验。
“上市公司控股另一家上市公司，双方的关联系数会很大，其中一家公司的经营情况发生变化，可能马上会传导到另一家公司，这种关系很微妙。两家公司的众多中小股东能否接受、如何看待，值得关注。”8月17日，长三角资本研究院院长助理陈天向时代周报记者分析称。
同日，杭锅股份证券部一位人士以“详情以公告披露为准”为由，婉拒了时代周报记者采访。
17亿拿下控制权
回顾市场，A股公司吃下另一A股公司的并购类型较罕见。
2006年，民企思源电气曾欲收购体量更大的国企平高电气，最终在购得17.8%股权后止步，后逐渐减持退出。
2008年，美的集团斥资16.8亿元收购小天鹅24.01%股权，成为控股股东。
2010年，同方股份向晶源电子(现名“紫光国微”)大股东晶源科技发行股份，成为后者控股股东。
本次杭锅股份对中来股份的收购与控制，可以分为三个步骤实施，运作手法老辣高超。具体来看，杭锅股份先出资7.38亿元购买中来股份9.58%股份，转让价格9.9元/股。
紧接着第二步骤，杭锅股份将获得19.09%股份的表决权委托，合计控制中来股份28.67%表决权，成为中来股份的控股股东。
在张育政离职满6个月后的3个交易日内，即标的股份符合可转让条件后，杭锅股份将第二次收购中来股份9.09%的股份。两次交易完成后，杭锅股份将持有中来股份18.67%股份，并持有10%股份的委托表决权。
目前，林建伟、张育政夫妇合计持有中来股份40.89%股权，上述两次转让后，二人还合计持有22.22%股权，比杭锅股份多出3.55%股权。
这意味着，杭锅股份通过二级市场和大宗交易方式增持，至少需要增持4%股权(假设林建伟夫妇未来不减持、转让股权)。如果以10元/股算，所需资金至少3亿元。
以此估算，杭锅股份入主中来股份至少需要资金17亿元。
“A吃A”交易有变数
值得一提的是，这并非中来股份首次寻求新买家。
6月18日，中来股份曾与贵州乌江能源投资有限公司签订《股份转让框架协议》及《股份表决权委托协议》，拟引入贵州省国资委旗下的乌江能源。随着中来股份宣布牵手杭锅股份，侧面印证其与乌江能源合作未果。
对此，8月10日晚间，深交所下发关注函，要求中来股份“补充说明林建伟、张育政短时间内变更股权转让交易对手方的原因，相关决策是否审慎”。
需要指出的是，A吃A案例面临变数。2019年9月，德展健康公告欲收购金城医药；2019年5月华东医药宣布欲收购佐力药业，但这两例“A吃A”交易均以失败告终。
据时代周报记者统计，目前A股市场“母子”关系构架的民营企业很少，仅有美的集团与小天鹅、健康元和丽珠集团等少数几例，另有部分国资体系的公司，如宝钢股份与宝信软件、上汽集团与华域汽车等。这些为数不多的母子架构案例中，通过市场化并购达成的案例更少。
在此背景下，杭锅股份与中来股份的交易颇受瞩目。公告显示，本次交易为现金收购。
为何采用现金交易？陈天分析称，现金交易不涉及发行股份，无需监管部门审核，整个交易周期较短。另外，采取现金方式应或与股权出让方的诉求有关。
“A吃A”背后存在着更多变数。8月17日，浙江省并购联合会副秘书长陈汉聪告诉时代周报记者，“A吃A”案例要花费收购方的大量现金，其核心诉求是花钱买产业，通过战略收购达到产业协同，存在着估值高低、资源整合、对未来预期的判断等多种因素的变数。
西子系资本版图
资料显示，西子集团旗下产业横跨制造业、金融、房地产、商业零售等多个领域，资产规模达数百亿级别，现有员工近万人。全国工商联在2019年发布的中国民营企业500强排行榜显示，西子集团以220亿营收排名第394位。
西子集团首次在A股崭露头角是在2005年。其时，王水福在与银泰系大佬沈国军关于百大集团控股权的争夺中胜出，成功控股这一上市公司。
作为西子集团控制的另一家核心上市公司，杭锅股份2011年登陆深交所，主要从事锅炉、压力容器、环保设备等产品的工程服务。
除上述两家上市公司外，西子集团旗下较知名的公司是西子停车，目前正在冲刺上市过程中。
除上述核心产业外，西子集团重点在发力的是航空板块，旗下西子航空主要从事飞机零部件制造，包括机体结构件、复合材料制件、钣金零件、航空新型紧固件等，为空客、波音、庞巴迪、中国商飞、中航工业等国内外优秀的飞机制造商提供优质的产品与服务。
在金融板块，王水福主要通过参股的方式参与投资。目前，西子系持有德邦基金10%的股份，为第三股东；持有杭州工商信托4.43%的股份，为第四大股东；持有浙商证券(601878.SH)2.99%的股份，为第三大股东；还持有民生人寿1.21%的股份。
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