在光伏行业技术迭代加速的背景下，帝科股份于5月23日抛出一则重磅公告：拟以现金6.96亿元收购浙江索特60%股权，通过后者控制原美国杜邦旗下Solamet光伏银浆业务。
从公告看，这场收购以高额溢价、业绩对赌和实控人兜底承诺为看点，折射出光伏银浆行业的技术突围焦虑。
"蛇吞象"式豪赌收购
本次交易最引人注目的，是帝科股份对Solamet核心技术的估值逻辑。作为全球最早实现N型电池银铝浆量产的企业，Solamet拥有覆盖TOPCon、HJT、BC电池等前沿技术的113项专利。其独创的激光载流子注入金属化技术，已助力TOPCon电池转换效率突破26%，成为行业标配工艺。
但标的公司财务数据却呈现"冰火两重天"：2023年尚亏损1256万元，2024年净利润骤增至5091万元，而交易估值却高达11.6亿元（按100%股权计），对应2024年PE达23倍。这相当于用帝科股份2024年全年净利润（3.6亿元）的1.93倍，押注一家刚扭亏企业的技术转化能力。这一“蛇吞象”式吞并，无疑会给帝科带来更资金链压力。根据帝科股份一季度财报，报告期末公司短期借款26.35亿元，资产负债率82%，本次交易将新增3.09亿元商誉，占2024年净利润86%。此外，标的公司需在未来三年年均净利润达9567万元，较2024年增幅需达88%，这也会带来一定业绩承诺压力。
实控人"双重身份"风险博弈
交易结构中的特殊安排引发市场热议。帝科股份实控人史卫利身兼"交易对手方业绩承诺人"与"标的公司董事"双重角色，其个人承诺：若浙江索特2025-2027年累计净利润低于2.87亿元，将以持有上市公司14.76%的股份为质押进行差额补偿。这一操作可谓“一石三鸟”，首先，公司曾于2021年筹划收购浙江索特未果，史卫利作为原江苏索特发起人之一，熟悉标的运营；其二，通过绑定实控人信用缓解市场对标的资产盈利能力的质疑；其三，规避重大资产重组审核流程（标的净资产占比41.58%，精准低于50%红线）。
技术整合的"生死时速"
收购背后，则是光伏银浆行业的技术生死局。当前N型电池市占率已突破60%，但银浆成本仍占电池片总成本的30%-40%。
而帝科股份2024年84%收入依赖传统P型银浆，而Solamet在N银浆领域市占率居前，且已进入晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、横店东磁、爱旭股份、元晶太阳能、韩华新能源等头部厂商供应链。在本次收购完成之后，帝科股份短期内需要解决技术协同问题，并整合双方200人研发团队，攻关银包铜、低温银浆等降本技术。不过，放长眼光看，收购Solamet后可依托Solamet钙钛矿叠层电池浆料专利，布局下一代光伏技术。光伏银浆行业正经历"技术+资本"的双重洗牌。随着聚和材料、苏州固锝等企业加速扩产，帝科股份此次收购实质是通过资本运作换取技术突围时间。若整合成功，或重塑N型银浆竞争格局；若失败，则可能引发商誉减值与流动性危机。这场价值6.96亿的豪赌，已然成为观测光伏材料行业技术路线竞争的风向标。
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