安信证券光伏调研--阳光电源、航天机电、中利科技

观点：

1.补贴落地，随着并网条件改善，未来2-3年西北光伏电站发展可期；

2.阳光电源并网条件优越，布局广泛。今年核准完成电站超预期(200MW以上)，伴随着甘肃1GW逆变器基地落成，未来电站和产品业务高增长；

3.航天机电和中利科技自行投资线路和园区变，随着并网条件改善，后续规划完成可期。各公司具体规划见正文；

4.补贴落地，国内抢装确定，产品价格上涨，在组件电池等产品报价中体现(组件报价已经在4.3以上)；

我们更新阳光电源三阶段成长假设，认为公司有可能成为这1-2年国内电站业务龙头之一，业绩超市场预期。我们将调研上市公司后上调业绩目标，继续推荐阳光电源。

航天机电和中利科技受益于国内市场启动和并网条件，同样值得关注。

抢装引发组件产业链涨价，继续推荐隆基股份，亿晶光电有交易性机会。

新财富和水晶球评选在即，希望各位领导支持安信证券电力设备新能源团队，非常感谢！中秋快乐！

阳光电源

1.甘肃地区光伏规划涉及酒泉、嘉峪关、敦煌、瓜州等8个地区。酒泉地区光照条件大于1500小时(考虑衰减等因素)，并网条件优越，750线路穿过，数个330变电站。随着国家对行业的支持力度加大，并网通道建设将加快，并网条件逐步改善。

2.酒泉地区光伏规划包括A、B、C、D四个区块。A区块120MW(已完成38MW)，B区块900MW(具体完成未知)，C区块1.1GW(未开始)，D区块1.8GW(未开始)，总计4GW。阳光电源将先期在未开发的C和D区块开始业务建设。

3.阳光电源电站业务开发超预期。2012年3月开始拿到酒泉地区路条。2013年阳光电源将完成239MW并网建设。100MW为朝阳和三阳项目，已获得核准。139MW为今年抢装项目，包括79MW酒泉、30MW敦煌、30MW瓜州，这三个项目核准已完成，并网工作在2013年内完成。阳光电源在甘肃、青海、河北、安徽等地的项目开发工作大规模推进。

4.阳光电源并网条件优势。330变电站在项目地旁边，750线路距离仅2公里，基本不存在并网障碍。这是我们本次系列调研了解到并网条件最好的公司。

5.阳光电源产品在国内出货量第一，性能优质。从龙源格尔木等项目的实时数据来看，公司产品发电量高于竞争对手2%-3%，个别时间段甚至高达8%。

从西藏羊八井电站数据来看，竞争品牌发电量低于额度功率70%，阳光电源高于80%。

6.目前阳光电源合肥本部逆变器极限产能400MW/月。为了更好地开发市场，今年9月28日阳光电源甘肃逆变器产业基地宣告成立，产能1GW。这是国内第一家在西北设立的逆变器厂商。合肥的本部基本的扩产也在同期展开。随着各个基地的产能扩大，公司产品规模有望继续扩大。

7.逆变器的售后服务有60多人，海外20多人，公司执行40小时故障响应标准，实际有时候仅24小时响应客户。

8.随着8月底补贴政策落实，今年国内市场抢装无疑，产品价格也会随之上涨，公司将加快建设进度。