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巨鳄高瓴资本158亿高位豪赌隆基的逻辑是啥?

12月20日晚间,全球著名私募投资机构---高瓴资本宣布:拟接手李春安手中所持的隆基股份6%股权(2.26亿股),按照每股70元人民币的数额受让158.4亿元。高瓴资本入局隆基、将成为后者第二大股东的消息,火遍了资本及产业两大市场。

股权协议转让完成后,隆基股份的控股股东和实际控制人不会变化。权益变动前,李春安及其一致行动人、隆基控股股东李振国、李喜燕合计持股30.14%,权益变动后,三人的合计持股比例下降7.15%至22.99%。

这一“炸翻天”的事件有几个重要看点:

第一,“高瓴资本”自身所带来的光环效应。作为亚洲最大的投资机构之一,平均年回报率超过20%,曾对一系列知名度较高的高科技股进行了大笔投资,如拼多多、哔哩哔哩、去哪儿、滴滴、美团、京东等等,此次在A股的二级市场上再度出手。

第二,高瓴资本下注隆基的数额颇高---超过150亿。而且,在2020年岁末,隆基股价已相比2018年下半年的几块钱要高出许多时,现在股价高达70元以上,高瓴资本仍旧继续大胆下注。

今年第三季度,高瓴资本在美国地区的美股持仓总额是132亿美元,所以这次斥资158亿元购买隆基股份的总额、隆基股价本身都颇高,也让一些人难免激动不已,不断热炒高瓴资本对隆基的这笔投资有多么非凡,二级市场中,部分股民迅速进入无脑捧杀状态,甚至有人鼓吹“隆基马上市值万亿”的概念。

但笔者认为,不应对高瓴资本的二级市场投资进行过度解读,它是A股的“老熟人”。如果过度渲染和透支,不仅无益于隆基股份和更多新能源个股的健康成长,也会对更多投资者带来极大误导。

不随大流,理性且透彻地看待这场“赌注”,会发现一些真正的投资价值逻辑,和一些坚持长期主义的成长性个股。

隆基股份今天在高瓴资本投资消息的带动下,股价涨停,目前报价85.42元/股。需要提醒大家注意的一点是:隆基股份现在的股价已经不便宜了。

在高瓴资本宣布进入隆基之前,其股价为77元多,无论如何不会觉得这是一个低价。

(隆基2016年2月至今的股价走势)

2018年10月时,能源一号曾全网首发了一篇文章,福建富豪陈发树投资隆基。这位投资大家---陈发树以第九大股东的身份,出现在隆基的十大股东名单上,当时持有4918.2423万股,占隆基股份总股本的1.78%,约摸估计陈发树是在隆基10元、11元左右进驻的,投资眼光及投资格局都令人咋舌。

时隔2年多时间,陈发树不仅没有减持,反而进一步增持至8000万股。就按照当初4900万股来计算,隆基股价增加了数倍,陈发树也获得了显赫的战绩。这也表明高瓴资本在陈发树之后的两年,才看到了隆基的价值,时间难道很早么?

那么问题也来了。为啥高瓴资本能在70元的股价上、再斥资158亿元投资隆基股份,在我看来有几个可以遵循的逻辑:

首先,它从过去集中于大生物医药、硬科技、大消费等方向上,逐步拓展。确切地说,在发现价值投资这一点上,高瓴资本找到了新能源这一重大标的物。也预示着新能源股再度得到了顶尖私募的重视。

从美股角度分析,今年第三季度,高瓴资本持仓了89家企业,中概股市值占比超过6成。前十大重仓股分别是ZOOM、京东、阿里巴巴、爱奇艺、拼多多、UBER、好未来、贝壳等。大部分是科技股,但高瓴也进入到了包括了理想汽车、小鹏汽车、蔚来等新能源车的方向。找到新能源车的这一标的,是高瓴多年前做的事情,但如今它看到了纯粹的光伏新能源股,这一点难能可贵。

纵观国内及港股市场,高瓴资本以往投资的主要个股包括:做鞋子的百丽国际,家电第一股美的集团、A股第一牛股恒瑞医药、国内创新药CRO龙头药明康德、转换器及开关插座的NO1公牛集团、白酒白马股五粮液等。清一色的医药、消费类。

从今年起,这家著名投资机构开始了新的征程。高瓴资本在今年9月出资5.8亿港币、认购信义能源2.32亿股,持有对方总股本的3.26%。12月,高瓴资本再度参与通威股份定增、斥资5亿元左右。最近它又宣布重仓隆基。此次动作,之前它参与信义能源和通威投资的方式有很大不同,是通过向隆基大股东买股票来实现的,而不是定增认购。

不管是什么方式,都显示出:高瓴资本由新能源车坚定扩展至“新能源光伏个股”的信号。这对于高瓴资本自身来说,是一个很大的变化。

从它的投资战略角度看,依然延续了“大手笔考虑大企业、选择行业市场细分龙头”等理念。它在深度理解潜藏巨大势能的关键行业和企业之后,做出了大额下注的决定。

接下来,在光伏、风电、氢能、储能等其他细分领域中有龙头势能的公司,会成为高瓴资本、更多顶级私募股权机构的下一个猎物。

在减缓全球变暖、各国致力于碳减排和碳中和、珍视绿色且追求更安全、更健康的环境保护前提下,伟大的光伏产业时代已经到来,更多新能源股,就会吸引更多资金量充裕、驾驭能力强的资本型投资方。高瓴投资隆基是其一,今年7月,天合光能也与全球领先的资产管理公司TPG旗下睿思基金,签订了高达7亿美元的光伏电站资产交易合同,未来天合将向TPG这家公司提供规模高达1GW的光伏电站资产。TPG作为全球最大的私募股权之一,比高瓴资本还要牛,率先向天合伸出了橄榄枝。所以可以肯定的是,大量新能源股会成为今后私募、公募、各类海外投资机构的新宠儿。

第二层逻辑:高瓴资本不是一个一味低价建仓的企业(尽管张磊常常会说自己是价值投资者),它靠的是大资金、大能量去驾驭自己的投资产品。这一点对于很多普通投资者来说极为关键。你没有它那么大的资金势能,也不是高瓴的员工(无法知道那么多高瓴的投资技巧与做法)。做投资时的考量,你就需要完完整整地结合自身情况,更仔细、更全面一些。

如果简单分类的话,高瓴资本有两种玩法:提前进入IPO,在企业IPO后获得巨大的回报。这种巨大回报的背后,不乏有这家机构在投资商的判断,但也极大程度地与高瓴资本通过自己名声、IPO企业自身造势等做法有关,全速推动该企业在市场上进行更多的募资,增加声量和影响力,并且获得IPO的全胜。

另一种:当被投资企业已基本走完一批融资或在资本市场中已上市后,高瓴资本再深入研究且激进进入,依靠其可怕的资金量及口碑效应,带动其他玩家,把股价顶上去,靠着豪赌和规模来取胜。与其说它在意的是回报率,不如说它在意的是大估值的提升,而不是简单的10%和20%。依据这个思路,接下来的结果不用我多说了。

说白了,高瓴是一家会发现好公司的投资机构,但是作秀能力也很强。尽管在全球私募领域中,高瓴占有一席之地,但还有跟它在同一水准、甚至比它更大牌的私募也不在少数,比如投资天合的TPG、还有大家熟悉的KKR、黑石、凯雷、华平投资、EQT、NB Alternative。但相比之下,高瓴通过对于张磊个人形象的包装、对公司整体投资业务的大肆宣传,让它多次的投资都在众目睽睽之下,做更多过度的解读,从而吸引更多人的关注(其中既包括机构、私募、公募以及普通投资者)。这种做法在不少机构眼里不一定看得上,但在资本运作上还是奏效的:通过大范围的曝光,进一步地让自己投资的项目被人看到,再去拿高估值,从中获取高收益。这种方式让凯雷和黑石等都望而生畏。当然高瓴也不乏有很多失败的教训,也会被市场拿来做比较。

无论如何,当大家得知隆基被高瓴相中的信息后,定会引发二级市场的短期触动:一边是带着“侥幸心理”的机构人,还有超短线“朋友”的大力鼓吹;一边是喜欢跟随高瓴的股民,会引发隆基股票在短期内有所上涨。这从过去的高瓴资本A股投资纪录中可以窥见一二。

但这种玩法真的适合所有人么?个别机构的投资经理,未必比你对隆基、对天合、对通威、对信义的认知度更高,它们是有一定的资金(钱不是他们的,他们只是管理方),也有蜂拥围堵“高瓴新目标”的习惯罢了。所以你需要谨慎思考后再看看要不要ALL IN。

没有人会否认,隆基作为“好股票”的优质质地。但高瓴资本的属性很确定,它就是一头猛兽,一家追求高收益的投资性私募基金,尽管不会像有的投资机构买两天就赶紧撤那么短视,但肯定会对于自己的股票适时合理分配及调仓,不管是苹果还是特斯拉,或者新东方、恒瑞医药、蔚来汽车等都是如此。这是不能改变的。在蔚来遭遇市场围攻且被质疑造血能力时、在京东2018年饱受丑闻影响时,高瓴都坚决减仓或者清仓。

所以说,普通投资人既没有持仓上百只股票的高记录、又没有强大的分析、丰富调研经验及巨量资金的驾驭能力,在看待高瓴资本对个股下注的同时,更需要关注的是它和隆基有这样举动的深层涵义,以及高瓴在赌注新能源个股并持有的时间性等等。你可以考虑适度参与,也可以选择一些你认为有投资价值、有中长期发展前途的个股,都是一种好方式。

从新能源个股角度说,光伏领域中的细分市场龙头还有很多,而且就仅仅看组件、硅片领域(隆基核心业务利润的两大来源),同样有非常优质的A股标的,它们未来的想象空间也将很大。

遵循着高瓴资本此前的投资逻辑之一,它曾在医药股票中选择了大量的细分市场个股,以后更多重量级基金的投资方向也势必会在光伏细分市场中下注。

我们的观点是:高瓴资本介入隆基股份的时机,适合高瓴,适合需借高瓴资金套现的大股东,但未必适合所有人;也不要盲目地认为,高瓴来了,也到了你“投钱”的机遇点。

高瓴用大资金来定义自己所持股票的估值,没有什么问题。但此次二级市场的举动,最重要的知识点在于:新能源的大机遇时代确定到来,毫无疑问地到来,不要再犹豫,很多优质类个股将会快速涌出,迅速被发现,必然会得到顶尖私募、顶尖投资机构的垂青,这才是高瓴资本这轮投资的要义。隆基是一个,但任何一个行业不可能只存在一个玩家,那根本不叫做行业,那只是毫无生气的一个小市场而已。抓住一些自己可以抓住的东西去做适合的事情,这一时刻千载难逢。

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