继中国最大的光伏企业无锡尚德2013年破产重整之后，另一家光伏龙头企业赛维LDK，也于近日宣布进入破产重整程序。都因为激进投资，几乎同时陷入困境的这两家光伏巨头，却有截然不同的结局：前者在行业低迷期不得已重组“卖身”，后者则在地方政府层层托底保护之下，挺到市场复苏时机，即将通过破产重整减债复活。
2014年赛维LDK已通过重组化解了7亿美元的海外债务，而据2014年度财报披露，公司总负债为52.67亿美元(约合325.97亿人民币)，国内债务规模接近300亿人民币，其中80%来自国内银行。
所谓“破产重整”，就是将债权人的债务打折清偿。当年无锡尚德被最终认定的债权总额为94.6亿元，最终重整方案确定的普通债权偿付比例为31.55%。如参照这一比例，赛维LDK可能有近150亿元银行贷款将通过破产重整划为坏账，最终被“合法”地一笔勾销。
光伏正走出低谷
赛维LDK和无锡尚德一样，都是因为在短时间内过度投资引发产能过剩，巨额负债危如累卵。2012年，多晶硅国际市场平均价格比2011年下跌了61%，直接导致两家企业现金流枯竭，无力偿债。
两家企业选择破产重整的时机不同，命运也大不相同。2013年3月，整个光伏行业仍十分低迷，无锡尚德就进入了破产重整程序，以快速解决100多亿债务问题；而赛维LDK却硬是坚挺了两年多，迎来了2015年光伏行业终于走出低谷期，包括中国在内的全球市场都在迅速的复苏和发展。
今年以来，尤其是从第三季度开始，市场对光伏组件的需求旺盛，目前中国国内光伏制造企业几乎都满负荷生产,并且毛利润已经达到15-20%，其中，硅片制造环节的利润率已经超过20%。
赛维LDK拥有硅料、硅片、光伏电池和光伏组件各个环节的生产能力，恰恰硅片环节是其最具核心竞争力而且产能最大的部分。截至目前，赛维LDK的硅片产能超过2GW。
赛维LDK在近日的公告中宣布，目前公司各项业务均实现正现金流。今年1月-10月份，实现了各项业务收入的同比增长。其中硅片日产量接近历史最好水平，产品供不应求。
在这个时点进行破产重整，令赛维LDK占据了有利的市场时机，各方债权人更容易达成共识和债务重组条件，预计重整进程只是程序性问题。
政府全力托底
赛维LDK与无锡尚德同时陷入困境，为何它可以在无锡尚德宣布破产重整两年多后，才走上这条路？
地方政府在其间的作用举足轻重。新余市只有钢铁和新能源两大支柱产业，作为整个江西省最大的光伏企业，赛维LDK支撑着当地的经济和就业，这家企业的生死对于地方政府来说简直“重于泰山”。
赛维LDK在2006年创立时就得到了新余市政府2亿元借款，并得到低价电力供应的保证。随后地方政府力促其壮大，最高峰时拥有近2.5万员工，力求在市场最好的时候抢占先机。然而在其耗资超过百亿元的硅料厂匆匆上马不久后，国际硅料价格戏剧性的暴跌，高速发展的赛维LDK戛然而止。
对比而言，无锡尚德所在的江苏省无锡市虽然也很重视无锡尚德这家企业，一度将其视为“无锡名片”，但无锡市的经济规模大约是新余市的10倍，其经济支柱除了新能源，还有机械装备、纺织及服装加工、电子信息、生物医药、现代物流等一批产业，地方政府更多是希望尽快解决无锡尚德的难题。
实际上，从2012年开始，赛维LDK一直努力回避破产重整，选择通过引入战略投资的方式延续生存。2012年至2013年，赛维LDK引入了两大新股东，一个是福来投资有限公司，一个是江西恒瑞新能源有限公司。截至2014年底，这两家股东分别拥有赛维LDK 16.1%和9.7%的股权，成其第二大和第三股东。
恒瑞新能源是一家国有公司，江西新余市政府持有其40%的股权， 2012年10月，这家公司以高于市价逾两成的2293万美元，认购赛维LDK的股份，实质上就是变相输血维持其生存。
赛维陷入困境后，地方政府出台了众多救助措施，甚至成立了派驻赛维公司的政府帮扶小组，全力帮助企业协调各金融机构。
但是，作为年财政收入不过120多亿的新余市政府，靠行政力量拯救赛维LDK显然力不从心，破产重整，逼迫金融机构核减债务，无疑是最可行的重生之计。
值得一提的是，赛维LDK为持续性输血付出的代价是，资产负债率从2012年的103%发展到了2014年的178%，债务规模如滚雪球般的增长，远远超过曾经的行业老大无锡尚德。
赛维LDK案例是政府过度干预、政企关系过度深化的典型样本。企业的成长应遵循市场规律，自我承担市场投资风险，行政之手拔苗助长的苦果，最终为之埋单的是公众利益。
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