爱康科技: 电站帝国崛起推荐评级

16 04月 2015

2015-04-16 15:13

[摘要]

投资亮点民营光伏电站先锋。爱康科技(28.75,0.450,1.59%)成立于2006年，公司由光伏产品配件起家。2011年上市后开始涉足光伏电站运营业务。截至2014年末，公司运营超过500MW的光伏电站，并致力于打造中国最大的民营光伏电站运营商。

装机容量高速增长，打造光伏电站帝国。凭借丰富的项目储备和卓越的执行力，我们预计2016年末公司其运营电站的装机量可由2014年的510MW提升至1.9GW，对应91%的复合增长率，并可驱动发电收入录得175%的复合增长率。随着发电收入的迅速增长，我们预计其销售占比可由2014年的6.7%于2016年上升至34.2%。除了已公告的非公开发行计划，我们预计公司会引入创新型的融资方式以提升其融资能力和电站投资效率。

光伏配件平稳增长。2015-16年，我们预计光伏产品配件业务可稳定增长。EVA胶膜，太阳能安装支架和电池框架可分别录得9%，6%和1%的复合增长率。毛利率略微下降至10.3%，25.2%和5.2%。

财务预测我们预计2015-16年公司可实现净利润1.5/3.7亿元，对应101%的复合增长率。

估值与建议目前股价交易于71倍和29倍2015年和2016年市盈率，我们看好公司强劲的盈利增长前景和不断提升的运营利润率。我们采用市盈率估值法，给予37倍2016年市盈率(0.4倍PEG)得出目标价36.7元/股，含28%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。

风险光伏电站并网慢于预期，电站补贴下调。