IPO: 而今迈步从头越

产业与资本有周期，踩准节拍是关键。

下半年以来，沪深IPO风向调整，如蝴蝶效应一般，席卷整个产业及资本圈，持续的IPO终止更是挑动了太多人的神经。

如今，必须准确认识并认真对待了，尤其前几年景气度较好的新能源行业，更要审慎应对。

01

产业周期与资本周期共振

过去几年，对于新能源行业而言，既是产业的大年，又是资本的大年。

一方面，需求猛增，业绩较好，产业景气度较高；另一方面，以IPO为代表的资本表现活络，财富盛宴，预期爆棚。

今年，随着供需结构逆转，产业景气度下降，尤其是以硅料为代表的光伏业务链、以锂盐为代表的锂电业务链、以欧洲家庭储能为代表的储能业务链，纷纷回落，并进而导致这些业务链上的企业经营表现总体回落，或利润规模下滑，或增速下滑，或毛利率下滑。

这在A股已提前表现。

在产业景气度下滑的同时，今年下半年以来资本也进入收缩周期，可谓雪上加霜。

众所周知的IPO阶段性收紧，正在猛烈冲击上游VC/PE等股权投资机构的出手频率及规模，进而导致未上市企业的融资变难。

至此，产业周期与资本周期，双双进入下降通道，还产生共振，并形成更强的负面反应，而这个趋势才刚刚开始，远未见底。

02

直面“时间考验”

产业周期与资本周期共振，IPO变得愈加艰难。

一方面，审核标准变严，上市周期变长；另一方面，经营业绩本身受到景气度回落的冲击，上市根基出现动摇。

对于已经申报IPO的企业，如果所处业务前几年尤其2022年是景气高点，同时2023年业绩又明显下滑，那么解释难度会很大，或许只能通过2024年、2025年的业绩回升来证明自己的绝对实力。如果不能证明自己，那就只能打道回府了，近期IPO撤回就多属这种情况，预计还将持续。

对于尚未申报IPO的企业，面临同样的困境，如果2022年是业绩高点，而2023年业绩明显下滑，就只能等到后续业绩回稳之后再行申报了，前提是还能回稳。

当然，如果所处业务景气度调整不明显，或者企业自身竞争力较强，2023年相较前几年的业绩没有出现明显下滑，那么IPO节奏不会受到太大影响。

但是，目前IPO审核、注册、发行周期较长，尤其创业板平均上市周期接近2年，这个周期是后续沪深IPO值得参考的时间轴。

因此，对于目前正在排队但尚未过会的企业而言，真正发行可能要等到2024年底或者2025年了，彼时2024年的业绩已经比较清晰，在那个时点至少说明2022、2023、2024年的业绩是经得起考验的。

对于部分已经过会的企业，可能也要在较长的注册及发行周期中，同样等待这样的考验，或者说煎熬。

如果尚未申报IPO，那么真正发行预计要等到2025年底以后了，彼时至少说明2023、2024、2025年的业绩是经得起考验的，这对大量拟IPO企业而言是最乐观的预期了。换言之，2022年业绩已经没有意义，如果再悲观一点，2023年业绩也会被排斥在外。

在监管部门眼里，“拉长时间”是证明企业IPO实力的最好方式，口说无凭，事实说话。能够经历这一轮周期冲击的企业，想必一定算得上是优等生了，至少不会是差等生，未来在二级市场的表现也更值得期待。

可见，在必须的“时间考验”面前，过去几年的高光时刻，已经显得苍白，关键是未来几年是否能够保持，是否持续符合IPO隐性财务要求。

对于尚未IPO申报的拟上市企业而言，2022年这个景气度高点甚至包括2023年，已经不重要了，IPO周期恰好要消除这个不正常的时段，从头再来，接受时间的考验。

过往皆序章，而今迈步从头越。

03

降低预期，休养生息

如此，IPO周期拉长了。

创新、创业及创投的预期收益率必然下降，每一个参与主体都必须正视这个现实，头脑清醒，调低预期，否则容易犯错误。

前几年产业及资本景气度较高时的超额预期，短期再难相见。

这也未尝不是好事，无论产业或资本，都回归理性，远离投机，走出低质量内卷，走向高质量发展，才是更优的生态。

IPO终归只是手段，不是目的，远离浮华，休养生息，未尝不是好事。