事件：新电力体制改革方案已内部下发，根本目的是形成由市场决定能源价格的机制。据每日经济新闻，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发【2015】9号》终于出台，此次电改的重点和途径是“三放开、一独立、三加强”：放开新增配售电市场，放开输配以外的竞争环节电价，放开公益性和调节性以外的发用电计划；推进交易机构相对独立；加强政府监管，强化电力统筹规划，强化电力安全高效运行和可靠供应。此改革方案与3月5日《政府工作报告》中首次提到“加快电力、油气等体制改革”遥相呼应。
配售电业务和分布式能源有望成为此次改革的最大变量。文件中提到：稳步推进售电侧改革：允许高新产业园区或经济技术开发区、社会资本、供水/供气/供热等公共服务行业和节能服务公司、发电企业、拥有分布式电源的用户或微网系统组建售电主体进入售电市场；建立分布式电源发展新机制：分布式电源主要采用“自发自用、余量上网、电网调节”的运营模式，完善并网运行服务，全面放开用户侧分布式电源市场，支持企业、机构、社区和家庭根据各自条件，因地制宜投资建设太阳能、风能、生物质能发电等各类分布式电源。我们认为，推进售电侧放开是倒逼电力体制改革的抓手；对传统火电和新能源有保有压是倒逼分布式能源并网的有效手段。未来三类公司有望率先在技术和体制革新中受益：具备节能技术并获得售电牌照的公司；发电效率持续提升的分布式能源公司；率先布局分布式能源互联网的公司。
重点推荐中恒电气(44.6停牌，咨询)、光环新网、佳讯飞鸿(32.26停牌，咨询)(停牌)、东土科技(34.79停牌，咨询)、东方国信、键桥通讯(11.01停牌，咨询)(停牌)。能源互联网是工业互联网的重要组成部分，本次改革方案的下发有望使能源互联网率先获得突破。重点推荐：中恒电气(能源互联网的最大受益者)，科华恒盛、中天科技(18.19停牌，咨询)也将充分受益。同时，工业互联网在其他领域的落地值得继续期待，推荐光环新网(借助云计算虚拟化实现战略升级)、佳讯飞鸿(立足指挥调度系统和防灾传感网络，布局工业数据分析)、东土科技(工业以太网并布局机器数据分析)、东方国信(从事电信大数据并布局钢铁冶金行业信息化)、键桥通讯(从事RFID电子车牌业务切入车联网)。
催化剂：第一批售电牌照发放；分布式能源并网获得高速发展。
风险提示：电力体制改革推进迟缓；民营资本的参与受到限制。(国泰君安)
中恒电气：能源互联网第一股将最受益电改红利
中恒电气002364
研究机构：国泰君安证券分析师：宋嘉吉，王胜撰写日期：2015-04-01
投资要点：
上调目标价至73.1元，维持“增持”评级：新电改方案的落地有望打破电网长期垄断，并撬动万亿规模的能源互联网市场大发展，中恒电气作为能源互联网第一标的有望最受益，我们维持2015-2016年EPS分别为0.69和1.13元，由于能源互联网目前处于万亿规模发展的初期，因此我们给予2015年PEG2倍估值，上调目标价至73.1元，维持“增持”评级。
中恒电气的能源互联网龙头地位被低估：市场很多人认为能源互联网的相关公司很多，中恒电气只是其中一个而已，没有什么明显的竞争优势，但我们认为中恒电气有望成为能源互联网龙头。理由：具备一揽子解决方案和服务能力：售电牌照放开后，用户希望从售电运营商那里获得的是一揽子电力相关服务，包括规划、设计、咨询、安全、运维、交易等，目前在国内中恒是第一家完全具备一揽子解决方案和服务能力的企业灵活高效的民营体制：电力系统以前市场化程度不高，中恒是少数能够参与电力行业信息化的民营企业中竞争力最强的，随着电力行业改革不断深入，中恒民营体制的优点将更为明显中恒博瑞的软件和中恒电气母公司的硬件协同：中恒电气母公司在电力电子领域的硬件积累和中恒博瑞在电力软件的积累有望打造完备的物联网解决方案，实现用电环节的实时在线监控；中恒电气母公司的充电桩作为储能设备有可能纳入到能源互联网整体解决方案中，打造新的商业模式。
催化剂：电改新的细则出台；售电牌照发放核心风险：电改推进力度低于预期；售电牌照发放进度低于预期
佳讯飞鸿：中国的“哈里斯”工业互联网调度龙头
佳讯飞鸿300213
研究机构：国泰君安证券分析师：宋嘉吉，王胜撰写日期：2015-02-10
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价38元。佳讯飞鸿的指挥调度系统已经在铁路、轨道交通行业获得广泛应用，当前面临横向拓展国防、海关市场的重要机遇。而公司公告2月6日员工持股计划完成，二级市场买入佳讯飞鸿股票420万股，购买均价为26.97元，总金额1.13亿元。公司通过员工持股计划，将充分调动员工的积极性，打开持续高速增长的空间。维持2014-2016年EPS为0.29/0.52/0.8元，给予可比公司2倍的平均PEG(FY1)水平，维持目标价38元，维持“增持”。
把握国防政策红利，哈里斯跨越式增长10年。2001年布什政府开始支持军事上的信息化革命以重塑美国军队，加上“9.11”事件的影响，美国迅速加强国内反恐防范和海外反恐战争的力度。2001-2008年间，美国国防支出年均增长率为8%，远超过GDP年均2%的增长率。哈里斯充分受益于美国国防建设，获得了高速增长的10年，股价从2001年的9.5美元上涨到2008年的51美元，当前市值达70亿美元。
佳讯飞鸿——中国的“哈里斯”。市场认为佳讯飞鸿主要聚焦于铁路、轨道交通的指挥调度领域。我们认为，随着中国经济实力的增强，国防装备水平越发显现出短板效应，强大的国防实力是保障国内和平发展的前提条件，我国的国防支出面临“补偿性发展”的机遇。测算发现，我国国防电子与通信系统市场规模将达到人民币200亿元以上。另外，我国应急产业起步较晚，国务院出台文件力挺应急产业的跨越式发展。佳讯飞鸿作为国防指挥调度系统和应急指挥调度系统的领导厂商，有望乘借国内国防装备水平快速提高和应急产业跨越式发展的机遇，实现高速增长，成就“中国的哈里斯”。
催化剂：获得国防和海关大订单；布局工业大数据分析领域。
风险提示：“金关二期”建设缓慢；国防装备支出增长缓慢。
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