在光伏行业产业链中，光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，是光伏组件的核心辅材，占组件总成本5%左右，仅次于边框(12%)和玻璃(8%)。
(一)行业概况
整个光伏胶膜行业又可分为：上游原材料(包括EVA树脂，POE树脂等)，其中EVA树脂七成依赖进口，国内厂商有联泓新科、斯尔邦、宁波台塑等，EVA正在逐步国产化，而POE树脂目前全部依赖进口，被陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工、日本三井化学、韩国LG等垄断；中游胶膜厂商，就是福斯特、项目这样的；下游组件厂商，比如隆基、天合、晶科、晶澳等。值得一提的是，光伏胶膜90%成本为原材料，其余为直接人工和制造费用等。
项目所处的中游市场份额被龙头高度集聚，前三市占率超过80%，龙头福斯特2020市占率55%。
(二)行业空间
截止2020年底，胶膜行业总产能约为19.2亿平方米，可供应约173GW组件，供需比约为125%。
光伏进入平价时代后需求快速增长，胶膜环节由于单位投资成本低，2020年各胶膜厂商均制定了较多扩产计划，预计2021年底胶膜产能将达到36.7亿平方米，可供应约348.3GW组件，供需比将达到180~200%。
(三)行业技术发展趋势
市场上的胶膜种类包括：透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、聚烯烃(POE)胶膜、共挤型聚烯烃POE(EVA-POE-EVA)胶膜与其他封装胶膜(包括PDMS/Silicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜)等。
目前市场还是用透明EVA胶膜为主，但随着光伏组件厂商对发电效率要求提升，高品质胶膜(以白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜为主)占比在逐步提升，与此同时双面电池及双玻组件的使用，进一步推动高品质胶膜市占率提升。
2020年POE胶膜和共挤型POE胶膜合计市占比升至25.5%，虽然两大POE胶膜有很大提升空间。但根据CPIA的预测，直到2030年透明EVA胶膜仍占40%的份额，加上白色EVA胶膜合计超60%。同时，共挤型POE胶膜亦含有EVA膜。因此在未来10年内，EVA胶膜仍将占据较大市场份额。
总结就是，行业会从透明EVA胶膜向白色EVA和多层共挤POE胶膜发展，但预计未来10年内，EVA胶膜仍将占据较大市场份额。
(四)市场主要玩家
(1)福斯特(上市)
以EVA胶膜为主，占比91.55%左右，其次是背板业务占5.66%，电子材料占5.53%。目前市占率从2013年36%提升到2020年的55%，全球老大。
2020年末胶膜产能达10.51亿平米，并预计2021新增3-4亿平米。
(2)海优新材(上市)
公司EVA胶膜占比99.79%以上，其中透明EVA胶膜(约50%)、白色增效EVA胶膜(40%)、POE胶膜(4%)。目前市占率10%，全球老三。
预计2022扩产达到6亿平米。
(3)斯威克(未上市)
2020年在全球光伏胶膜市占率14%，位居世界第2。近3年净利润复合增速近30%。但因为隶属深圳燃气，未上市，仅为深圳燃气部分业务。
扩产预计2025达到3亿平米。
(五)项目劣势
(1)公司主做POE,但POE原材料完全依赖进口
EVA胶膜和POE胶膜是分别以EVA(乙烯-醋酸乙烯酯共聚物)树脂、POE
(聚烯烃弹性体)树脂为主要原料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，利用流涎法制成的薄膜。而且光伏胶膜的主要生产成本为原材料(接近90%)，其余为直接人工和制造费用等。
相比逐步原材料国产化的EVA薄膜，POE树脂目前全部依赖进口，被陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工、日本三井化学、韩国LG等垄断。
公司的POE完全由日本企业供应，POE最盈利的部分是外资的，有一定卡脖子和降价空间不足风险。
(2)行业集中度高，虽然市场增速虽快，竞争对手扩产更快
胶膜头部企业规模大，有成本控制优势，而且技术、生产工艺都优于其他对手，成本差异可以拉得更开。福斯特就通过不断扩产，压缩毛利(从40%到20%)从而提升市占率，目前福斯特市占率达到了55%，前三市占率接近80%。而类似浙江祥邦这样的小企业，更多的只能在一些细分场景发力比如BIPV发展或者押注技术的迭代，如POE和白膜，这其实和我们看过的薄膜组件或者钙钛矿组件比较类似，只能在BIPV这些巨头看不上的小市场发力。
虽然胶膜市场这几年伴随组件起量成长较快，且2020年市场因供不应求导致产品售价快速上涨，但目前几个龙头扩产计划非常大且陆续投产落地，市场预计2021一共增长3亿平米需求，但福斯特一家的扩产就接近4-5亿平米。大量的扩产，使得未来市场竞争会进一步加剧，头部企业市占会增加。
而在这轮扩产潮中，项目也扩产了几亿产能出来，这是一个不小的数字，在整个胶膜市场未来可能面临剧烈竞争的情况下，公司销售能力受到考验，未来几年业绩可能有较大不确定性。
(3)技术虽有迭代，但未来十年仍以EVA薄膜为主，弯道超车难度大
由于巨头们市占过高且扩产较大，项目这样的小企业，只能在一些细分场景发力比如BIPV发展或者押注技术的迭代。虽然2020年POE胶膜和共挤型POE胶膜合计市占比升至25.5%，且还有很大提升空间。但根据CPIA的预测，直到2030年透明EVA胶膜仍占40%的份额，加上白色EVA胶膜合计超60%。同时，共挤型POE胶膜亦含有EVA膜。因此在未来10年内，EVA胶膜仍将占据较大市场份额。
也就是说技术迭代不是颠覆性的，现阶段更多是互补，那么巨头也可以后起凭借规模优势反超。这很类似光伏组件，虽然210这样的大组件是未来，但在电流等没解决的情况下，166仍然是主流组件且会持续陆续几年，这使得头部企业有充分切换时间。而对于项目的公司而言则不利。
(4)行业资金需求大，非上市公司融资成本大
根据网上简单调研，胶膜企业运营资金占比大。胶膜行业的运作模式，对于需要融资的公司，资金成本比较高。上市企业可以募集资金以及获得融资体系的支持，对公司发展具有较大支持作用，能够一定程度降低资金成本，会有优势。而项目非上市公司，资金成本较高，竞争面临不利。
扫一扫关注微信
