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机构: 如何看光伏驱动力与预期差?

事件:6月6日白宫宣布给予东南亚四国(泰国、马来西亚、柬埔寨、越南)进口光伏组件及电池片24个月关税豁免期,近期国内出台《“十四五”可再生能源发展规划》、《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》等文件。此前我们在5.18《小盘成长股的四条线索》、5.20《战略看多小盘成长股,如何优选?》等报告中提示如:受益于供需结构修复的半导体设备/新能源车、潜在关税受益的光伏电池组件、“胜率-赔率”框架下占优的医疗器械等。

(1)渗透率处于破壁渗透期:发电量口径测算2022.4光伏渗透率约为3.4%,以预估的25%渗透率天花板测算标准化渗透率约为13.5%,正处于产业趋势强劲、发展空间广阔的破壁渗透期。

(2)“政策+技术+需求”三因子驱动强劲:①政策:21年以来“碳中和”顶层设计持续出台,5.14《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》中强调风光基地建设。②技术:规模经济和电池技术升级降本增效使得光伏度电成本下降,电池技术不断迭代。③需求:海外来看,俄乌冲突后欧洲可再生能源计划持续加码,如5.18发布的“REPowerEU”计划将2030年新能源占比从40%提高至45%,6.6美国豁免东南亚四国光伏产品24个月关税,利好海外光伏需求增长;国内来看,6.1《“十四五”可再生能源发展规划》提出“十四五”期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%,风光发电量实现翻倍。

策略视角看光伏两大预期差:

(1)预期差一:稳增长溢出效应或超预期:我们在6.5《本轮疫后复苏线索与20年有何不同?》中提出,22年面临出口&地产支撑转弱压力,对稳增长不必过于悲观,以风光基地为代表的新式稳增长重要性或超市场预期;

(2)预期差二:海外通胀压力下关税利好可期:海外处于“滞胀+收紧”,抗击通胀是首要任务,或促使其通过关税减免来缓解物价压力,6.6白宫光伏新政或是反应这一思路,我们在5.18《小盘成长股的四条线索》曾指出,美国对华301关税即将到期,到期后若关税取消,有望加速光伏组件出海渗透。

投资策略:市场从21.12-22.4的泥沙俱下转向具备较为丰富的结构性机会,可从稳增长&通胀受益、宽信用发力、疫后复苏方向展开。具备景气支撑的光伏在市场风险偏好逐步修复过程中有望受益,亦是能源安全线条中的重要领域。

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