电气设备行业: 分布式加速明显,掘金与高效主线

投资要点

事件:4月22日,能源局网站发布《2016年第一季度光伏发电建设和运行信息简况》, 2016年第一季度全国新增光伏发电装机容量7.14GW(其中光伏电站6.17GW,分布式光伏970MW)。一季度光伏发电量118亿千瓦时,同比增加48%,全国弃光限电约19亿千瓦时。

一季度装机超预期,全年确保稳定增长:在标杆电价下调导致的抢装潮带动下,一季度光伏新增装机7.14GW,装机规模大超预期,考虑到6月底为2015年底前获批项目以原标杆电价上网的并网截止期限,我们认为,二季度光伏抢装将进一步加速,预计全年可实现18GW左右的新增装机规模,同比增长20%左右。

弃光限电短期难解,中东部渐成行业热土:一季度全行业弃电率达到16%左右,较2015年的10.26%进一步上行,考虑到前期建设的集中投产期集中在2017年,短期内西北地区弃电问题难以解决,叠加三类资源区标杆电价的非对称下调,中东部地区项目经济性优势逐渐显现。从一季度分区域新增装机数据来看,华东、华中和南方地区分别为1.31、1.3、1.04GW,合计规模达3.65GW,占比超过50%,行业投资重点正加速向中东部地区转移。

分布式加速迹象明显,强化高效产品替代趋势:中东部地区因土地资源稀缺更适合发展分布式,且经过近三年的发展,分布式项目商业模式逐渐成熟。同时政策重视度日趋升温,叠加标杆电价调整后的经济性优势,行业发展迎来加速期。从一季度新增装机数据来看,新增装机近1GW,加速迹象明显(地面分布式受标杆电价调整影响幅度小,屋顶分布式完全不受影响),预计全年新增装机有望达到4GW以上,同比将实现翻倍以上增长。分布式占比的持续提升,也将进一步强化高效产品替代趋势,高效产品技术我们最为看好单晶产品加速替代及双玻封装技术的规模化应用。

投资建议:建议从分布式运营与高效产品两条主线来把握光伏行业新常态下的投资机会,分布式运营商将充分受益于行业加速带来的规模快速扩张,推荐林洋能源,建议关注芯能科技(新三板);分布式占比提升将进一步强化高效产品替代趋势,高效产品最为看好单晶及双玻封装规模化应用,推荐单晶龙头隆基股份及双玻组件技术领导者亚玛顿。

风险提示:分布式装机规模低预期,高效产品渗透速率低预期。