电力设备: 静待配网和分布式光伏的大规模启动

2014年电网投资保持平稳增长

2013年1-10月，电网投资完成额达到2956亿元，同比增长6.45%，但前10个月电网投资增速呈现逐月放缓趋势，主要是由于上半年特高压的集中交货拉高了增速。我们预计2013年电网投资同比增长5%左右，2014年电网投资继续保持平稳增长。

配网建设节奏加快，迎来投资高峰期

2013年9月，国家能源局发布《南方电网发展规划(2013—2020年)》，明确智能配电网为首要任务;国务院印发《关于加强城市基础设施建设的意见》，明确配网发展方向。我们预计13-15年配网自动化的市场规模分别为300、340、380亿元，2013年是配网承前启后的一年，配网将迎来投资高峰期。

智能配网二次设备增长空间大

“十二五”和“十三五”期间智能电网投资将达到3750亿元和3500亿元，二次设备投资将达到431亿元和437亿元。另外开关设备在智能配电网建设一次设备中处于核心地位，同时西部地区未来发展潜力最大。

14年分布式光伏将爆发式增长

13年分布式光伏规模约2GW，我们预计14年分布式规模可以达到6GW，同比将爆发式增长。同时，地面电站的开发运营模式日益成熟，有望保持稳健增长。14年光伏行业将继续处在景气大周期。

锂电：期待新能源汽车市场快速发展

锂电池产业链中，正极材料、负极材料、隔膜、电解液和BMS是电池的五大组成部分，占据了绝大部分的成本，电动汽车销量的增长带动动力电池出货量增长对材料需求带动明显。根据我们测算，当电动车销售量达到40-50万辆之间时，整个锂电材料需求将会出现翻倍的增长。

重点推荐公司：国电南瑞、正泰电器、许继电气、东软载波、森源电气、特锐德、英威腾、新宙邦、亿纬锂能。

风险提示：国网投资下降风险;光伏复苏低于预期风险。

国电南瑞(600406)：公司配网业务继续发展，轨交业绩加速释放。公司电网调度自动化收入下滑，但由于订单中软件占比较高，毛利率有所上升。在国务院强调加强配网建设后，配网有望加快增长。随着武汉地铁BT项目的招标，公司轨交业绩释放有望加速。盈利预测：不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.61元、0.80元、1.01元;考虑资产注入，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.71、0.91、1.16元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为20元，“买入”评级。

许继电气(000400)：公司从2012年起响应国网号召进行“一体化”管理和“大客户”营销体系改革，减员增效的改革举措力度空前巨大，效果十分明显，今明两年公司战略规划的改革措施还在持续，营运效率提升将体现为三项费用率的持续下降以及净利率的持续提升。公司参与了国网新一代智能变电站示范站建设，在电动大巴车充换电站建设拥有丰富设备工程经验，并且参与了国网分布式微网接入技术研究和标准制定。我们认为公司未雨绸缪储备的战略性新业务有望在市场需求大规模出现时抢占先机，形成持续增长的轮动式业绩引擎。考虑资产注入以及发行股份摊薄，预计公司2013-2015年EPS分别为1.24元、1.70元、2.18元。参考可比公司估值水平，公司合理价值为36元，维持“买入”评级。

思源电气(13.69, -0.17, -1.23%)(002028)：GIS未来空间很大。公司GIS11年第六批开始中标国网110KVGIS集中招标，220KV今年第三批开始中标。公司规划GIS13年订单10亿。受益智能变电站建设，智能监控系统放量。目前公司变电站监控类设备已经在逐步放量，智能变电站保护类设备从今年第三批开始中标。海外总包业务。目前，公司已成功中标巴基斯坦“伊斯兰堡新国际机场145kVGIS变电站工程总承包”项目，这是思源自获得总包资质以来的第一个工程总承包项目，也是思源海外战略的里程碑式的业绩突破。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81、1.06、1.31元，参考可比公司估值水平，合理价值18元，维持“买入”评级。

正泰电器(601877)：受益于原材料价格的下降、新产品销售规模快速增长、仪器仪表和建筑电器增强智能领域竞争力，加上公司规模效应显著，成本控制能力突出，公司的盈利能力有望系统性提升。低压电器低端市场正在逐步萎缩，而高端市场正在向中端市场渗透，因此中端市场在不断扩大，行业结构由原来的金字塔形向纺锤形发展。公司作为国内低压电器的龙头，必将首先受益于行业结构的变化。公司不断进行外延式扩张加速发展，收购新华集团向系统解决方案供应商转变，未来收入规模向千亿级别迈进。我们预计13~15年公司EPS分别为1.54、1.85和2.20元，公司合理价值28元，维持“买入”评级。

森源电气(002358)：未来公司将重点发展智能中压输配电开关设备领域、电能质量治理领域，并努力成为行业领跑者。伴随着我国电力消费的持续增长以及智能电网建设投入，智能输配电设备行业将有更大市场空间。同时，公司SAPF、TWLB两大核心产品帮助公司巩固电能质量治理行业领先地位。我们预计公司2013~2015年实现营业收入分别为12.6亿、16.3亿和21.1亿元;实现归属上市公司股东的净利润分别为2.6亿、3.6亿和4.7亿元，定增摊薄后三年的EPS分别为0.64、0.90和1.19元，维持“买入”评级。

特锐德(300001)：受益于电力行业更为广泛的集中招标、铁路建设回暖以及城市轨道交通蓬勃发展等机遇，今年前三季度母公司累计新增订单12.16亿元，同比增长70%，其中电力系统6.57亿元，铁路系统3.96亿元。另外，今年收购并表的两个子公司乐山一拉得和山西晋能前三季度的累计中标额分别为2.1亿和1.1亿元。我们预计公司2013~2015年实现归属上市公司股东的净利润分别为1.4亿、1.9亿和2.4亿元;三年的EPS分别为0.70、0.96和1.21元，维持“买入”评级。

隆基股份(601012)：公司是国内最大的单晶硅片生产企业，预计公司今年硅片出货量在1.4GW左右14年单晶硅片产能将达到3GW。我们预计公司2013-2015年每股收益为0.19、0.48、0.59元，维持公司“买入”评级。

阳光电源(300274)：公司是国内最大的逆变器生产企业，市场占有率保持在30%以上，同时公司今年新拓展的光伏电站EPC项目也取得大幅的进展。我们预计公司13-15年公司每股收益分别为0.50、0.80、1.04元，维持公司“买入”评级。

航天机电(600151)：公司是中国航天系第一家上市公司，公司依托央企集团资源，能获得低息贷款，在大型电站建设需求庞大资金的前提下，公司资金优势明显，公司前三季度实现营业收入19.2亿元，同比增长108%;归属于上市公司股东的净利润2亿元，实现每股收益0.16元。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.20、0.34、0.51元，给予公司“买入”评级。

亿纬锂能(300014)：公司主要业务由锂原电池和锂离子电池两大部分组成，拓展领域包含新能源汽车和北斗导航业务。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.79、1.30、1.62元，维持公司“买入”评级。

新宙邦(300037)：公司主要生产铝电解电容化学品及锂离子电池电解液，公司两大类产品中，铝电解电容化学品市场处于恢复阶段，增速约为10%左右，锂离子电池电解液则因客户结构调整，销量低于预期，同时原料价格下跌导致公司产品价格较去年有所下降，整体上使得公司营收保持小幅下降。2013年第三季度，公司实现营业收入1.76亿元，同比下降2.22%。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.71、0.88、1.25元，维持公司“买入”评级。