2014-04-01 10:44
报告摘要：
光伏镀膜玻璃行业和光伏产业链上其它环节一样经历了行业的剧烈波动，一度陷入困境。2013年下半年以来随着国内光伏行业的持续好转，镀膜玻璃行业也终于迎来了复苏。未来光伏镀膜玻璃行业将向着更高的透过率、更低的成本、更轻薄的方向发展，行业的发展前景仍可看好。
公司的镀膜玻璃业务也经历了大幅震荡，主营业务的综合毛利率一度从行业高点下滑了近42个百分点，最低降至13.43%。但是作为行业的绝对龙头，公司兼具技术、规模和资金等优势，因此在行业大环境好转时业绩也率先复苏。根据公司刚刚公布的2014年一季度业绩预告显示，公司在一季度预计实现净利润1700-2000万元，同比大幅增长97.74%-132.64%。公司的业绩已经明显反转，重回正增长轨道。
未来除了看传统镀膜玻璃业务的恢复力度外，2mm超薄镀膜玻璃和超薄双玻组件的推广也是重要看点。目前公司独家掌握2mm超薄镀膜玻璃的物理钢化技术，前期的市场推广反馈很好，2014年有望放量销售，给公司业绩增长增添新的动力。公司超薄双玻组件的市场推广进程虽然慢于预期，但是由于其在成本、重量和可建筑性等方面的突出优势使其在BIPV上的应用前景很好。我们认为BIPV有望成为分布式光伏之后的下一个热点领域，因此公司超薄双玻组件的发展潜力不可小视。
根据我们的预测，公司2014和2015年的EPS分别为0.70和0.90元。公司的业绩在2014年有望大幅回升。由于目前公司的估值水平适中，因此暂给予公司谨慎推荐的评级。
风险：行业复苏力度低于预期风险；超薄双玻组件推广进展不及预期。
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