福莱特2024年年报点评: 在"不可能三角"中做出正确的选择

2025年3月27日晚，福莱特公布2024年年报。要点如下：

（1）营收：2024年营收186.8亿元，同比下降13.2%；2024年四季度营收40.79亿元，环比三季度的39.08亿元略有上升。

（2）毛利率：2024年毛利率15.5%，同比下降6.3个百分点；2024年四季度毛利率2.9%，环比三季度的6.0%进一步下降。

（3）净利润：2024年净利润10.16亿元，同比下降63.2%；2024年四季度净利润-2.85亿元，环比三季度的水平（-1.99亿元）亏损有所扩大。

（4）现金流量表：2024年净现金流为-9.68亿元，2020年以来首次为负数，但若剔除2024年两次现金分红11.91亿元，净现金流仍为正数。其中，经营性净现金流呈现良好的状态，四季度单季度经营性净现金流扩大至28.96亿元。

（5）资产负债表：2024年资产负债率49.24%，与2023年的48.14%保持基本不变。这一水平在光伏制造业内大约排在从低向高排序的前1/3左右（37/105）。

（6）收入变动量价分解：2024年收入中90.0%为光伏玻璃，光伏玻璃的销量在2024年保持3.7%的增长（与光伏行业2024年组件出货规模的增长速度保持基本一致，从而福莱特的市占率维持稳定），销售单价下降17.6%，与行业水平保持高度一致。

图3福莱特2024年收入变动的量价分解及行业比较

关于福莱特2024年的经营情况，SOALRZOOM新能源智库点评如下：

（1）福莱特虽然2024年下半年亏损，且四季度亏损环比三季度扩大，但在SOLARZOOM新能源智库看来，福莱特在“市占率、盈利、现金流安全”这一不可能三角中做出了正确的选择——福莱特选择了市占率（维持不变）和现金流安全（剔除分红因素后的净现金流为正）这两个目标，而放弃了盈利的目标。福莱特的这一选择虽然对于资本市场的投资人而言是负面的，但对于银行及债权人而言却是较为积极、正面的。

（2）福莱特2024年下半年在加大收款方面的力度是光伏行业内空前的。我们不难从以下指标中看到，福莱特2024年未收到现金的销售占比为-9.6%，同时年末应收账款相比年初下降了约20.2亿元。在光伏行业“产能极度过剩、2025M6以后需求大幅下降”的大环境下，福莱特在2024年下半年的上述动作（缩短对客户的账期）是极为正确的。

（3）我们采用SOLARZOOM风控打分体系对福莱特的财务报表进行分析，虽然福莱特的ROE水平打分从2023年的67%下降到-4%，但其现金性首付情况则从74%提高到了100%。因此，总体而言，在SOLARZOOM新能源智库看来，福莱特的风控得分维持在稳定的较高水平，值得肯定。